第一上海：国美零售给予买入评级

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　国美零售 （493，买入）：2018 年第一季度收入增长持平， 利润 1.1 亿元（环比转盈）

　　2018 年第一季度业绩概况

　　期内， 国美录得总交易额同比增长 29%到 353 亿元人民币（同下）； 共享 GMV 达 12亿元（环比增长 50%）。销售收入为 175.7 亿元， 同比增长 0.4%， 环比提升 23.5%。同店增长为 0.2%。 综合毛利率维持稳定（17.5%）， 受益于差异化产品的销售（其占比为 47%左右）。经营开支比率也维持稳定（16.2%）。 股东应占利润同比下跌 17.5%到 1.1 亿元， 受分占联营公司亏损及财务开支增加的影响； 但比去年第四季度的亏损已有改善。

　　同店增长 0.2%， 预计全年维持在低单位数水平

　　门店方面， 2018 年第一季度的同店增长为 0.2%， 低于预期。由于第一季度是一般的淡季， 我们相信未来的同店增长将会加速并预计全年同店增长维持在 1-3%左右。期内， 国美增加了 170 间门店。我们同时预计第二及第三季度的新开店数也会增加。

　　线上平台及移动端交易额维持快速增长

　　线上平台交易额同比增长 120%到 143 亿元； 移动端交易额同比增长 113%， 其线上占比继续有所提升， 到 82%。线上业务毛利率大概为 2-2.5%。我们估计 2018 年线上毛利率可能可以提升到 3-5%（假设线上业务交易额达到规模）。

　　目标价 1.00 港元，维持买入评级

　　我们估计 2018-2020 年的归属股东利润分别为 2.7、4.8 亿及 5.7 亿元人民币； 对应每股盈利分别为 0.013、0.022 及 0.027 元人民币。虽然 2018 年第一季度股东应占利润同比下跌； 但收入环比是在增长、利润率变化已稳定、利润环比也是转盈。我们相信公司最坏情况应已过去。加上公司的战略转型， 我们对公司的长远发展还是有信心。我们维持买入评级。目标价为 1.00 港元 （相等于 2018 年预测每股净值的 1 倍）。

　　重要风险

　　我们认为以下是一些比较重要的风险： 1）行业竞争激烈、2） 线上业务转亏为盈的时间比预期长、3） 公司发展策略的效果没预期好及 4） 财务费用开支比预期高。

责任编辑：李双双