广汇宝信（1293，买入）：品牌周期强劲，协同效应提升盈利能力
2017 全年收入增长 32.8%，净利润增长 94%
2017 年公司实现收入 341.4 亿元（人民币，下同），同比增长 32.8%；毛利为 29.1亿元，同比增长 42.9%；净利润 8.04 亿元，同比增长 94%；每股盈利 0.3 元；末期派息每股 0.08 元。
品牌强周期，新车销售趋势向好
1）去年新车销售 10.4 万辆，同比上升 43%；其中豪华品牌销量 7.3 万辆，同比上升 29.8%；新车销售收入同比增长 32.7%至 303 亿元。2）公司豪华品牌销售收入占比达 87.9%，其中宝马和捷豹路虎品牌的收入占比分别达到 49.3%和 18.6%；在宝马、捷豹路虎和玛莎拉蒂品牌上的市场份额分别达到 8.0%、8.2%和 14.5%。3）公司在和广汇的优势互补下，渠道布局持续优化，预计未来在宝马 5 系、X3、X2 等一系列新车的强周期下，公司的新车销售仍能维持快速增长，为后市场业务提供坚实的客户流量。
协同效应与精细化管理提升盈利能力
1）公司毛利率同比提升至 8.5%，其中新车销售毛利率提升至 3.5%；预计受品牌周期作用，今年新车毛利率将持续提升。2）与广汇协同效应凸显，零部件集中采购和售后资源共享有效降低售后成本，售后服务毛利率提升至 48%，在同行中处于领先水平。3）通过 ERP 系统对业务流程的精细化管理，公司的销售费用率和管理费用率分别下降 0.2 和 0.8 个百分点，库存天数同比下降一天。
融资租赁与衍生业务增长迅速
1）融资租赁收入大幅增长至 0.62 亿元，渗透率为 6%，资产规模达 10 亿元，租赁台次和渗透率均有大幅提升；预计今年渗透率将提升至 10%，资产规模将达到 20亿元，实现收入有望超过 1 亿元。2）代理金融、保险及二手车业务齐头并进，各项渗透率、交易台次均有大幅增长。未来公司将继续调整业务比重，加速发展汽车后市场，衍生服务的业务贡献度有望持续提升。
调整目标价 4.85 港元，买入评级
调整公司未来 12 个月目标价格至 4.85 港元，较目前价格有 50%的上涨空间，为 2018年每股预测收益的 10 倍市盈率，维持买入评级。
责任编辑：李双双
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