网易2017财年业绩低于预期，非GAAP净利同比下降1.2%。公司2017财年业绩受到网络游戏贡献减弱和利润率下降的影响。由于电子商务业务的销售折扣及促销，及网络游戏的营销成本，而致营运开支上升。
我们分别下调2018-2019财年的网络游戏收入8.2%/ 8.0%。由于一些重要游戏（如阴阳师）的手机游戏贡献较弱，2017财年第4季在线游戏收入同比下滑10.7%。网易将推出一些新的游戏（如楚留香、第五人格），有望提高收入增长。
预计2018-2020财年电子商务收入分别增长45.0%/ 24.0%/ 16.0%。由于营销活动（双11、双12和黑色星期五） 的推出，2017财年第4季度电子商务收入同比大涨175.2%。随着更多跨境产品和新品牌的推出，预计增长率将保持强劲。
维持投资评级为“买入”及目标价从400.00美元下调至375.00美元。分别下调2018-2019年每ADS盈利预测 4.7%/ 11.5%。新目标价相当于26.2倍2018年市盈率、24.1倍2019年市盈率及23.0倍2020年市盈率。
责任编辑：李双双
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