城建设计：城轨及有轨电车建设加速的主要受益者

　　中金公司非交易路演纪要：

　　1月9-10日，城建设计在上海地区进行了非交易路演并与投资者交流了公司近况。主要内容如下：

　　2019年城轨行业景气度有望恢复，中长期建设空间仍广阔。2018年7月颁布的“52号文”明确了城轨规划审批标准，此后城轨规划审批回归正轨，并且们预计未来几年审批速度将保持平稳。中长期看，到2050年全国城轨运营里程有望达2.8万公里（2017年末全国城轨运营里程仅5，021公里），城轨建设空间仍广阔。

　　公司在城轨设计领域市占率居全国第一，有望显著受益。公司因具有先发优势以及丰富的项目经验，多年来市占率始终稳居第一。分地域看，公司在北京市市占率达25%，在杭州、长春、重庆、常州等地也有领先的市场份额。我们预计公司凭借着在城轨设计市场的竞争优势，有望显著受益于城轨审批加速。

　　有轨电车建设呈加速势头。相较于地铁和轻轨，有轨电车具有审批快且容易、投资小建设周期短的优点，对于财政实力较弱的城市是较好的选择。公司在有轨电车设计领域市占率为30%，目前已承接德令哈、沈阳、台州等地的有轨电车业务，我们预计公司未来有望受益于有轨电车建设加速。

　　设计收入有望延续强劲。随着行业景气回升，我们预计公司2018下半年及2019年新签订单有望加速。公司2017年末未完工合同额达162亿元，相当于2017年设计收入的5.4倍。随着城轨建设加速，我们预计2018–2019年公司设计收入确认有望延续强劲。

　　估值建议。我们维持2018年和2019年6.26亿元和7.6亿元净利润预测，引入2020年净利润预测9.05亿元。公司当前股价对应6.2倍2018年和5.2倍2019年市盈率。我们维持推荐评级和目标价4.95港元，对应8.0倍2019预期市盈率，较当前股价有55%的上行空间。

责任编辑：白仲平