机构:平安证券
评级:买入
目标价: 69 港元
投资要点:
各业务线条均增长理想,亏损同比收窄。平安好医生中期亏损收窄至 4.44 亿人民币,较 去年同期亏损 4.56 亿元,同比缩小 2.6%,主要受惠于有效的成本控制,以及汇率的波 动;期内营业收入同比增长 150.3%至 11.23 亿,各业务线条均保持快速增长,主要受 惠于进一步开拓与平安集团和第三方平台的合作所带动;整体毛利率 27.5%,较去年上 半年的41.7%减少14.2个百分点,主要受毛利率较低的健康商城业务占比提高所影响。 收购万家医疗 打造基层医疗线下流量入口。2018年8月16日,平安健康互联网股份有 限公司签署了股权转让协议,收购平安万家医疗投资管理有限责任公司(万家医疗)100% 股权。通过收购万家医疗,公司可加速线下布局,并得以
1) 整合线上线下医疗资源及为 用户设立闭环家庭医生服务平台;
2)扩大服务种类及服务提供商网络;
3)整合获客渠道 来扩大用户基础;
4)整合医疗咨询纪录及档案以提高人工智能助理的准确性及能力;
5) 深化与商业保险公司的合作。
与 Grab 设合营 推进国际化战略。公司已与 Grab 就成立合营公司订立协议,合营公司 主要将透过移动平台于指定区域从事在线医疗健康服务,包括在线医疗服务、消费型医 疗服务、健康商城以及健康管理与互动。凭借 Grab 在东南亚强大的互联网用户和流量 优势,以及其配送队伍及支付平台,成立合营公司将有利公司扩大用户基础,以及开拓 东南亚互联网医疗健康市场,管理层表示会继续在海外市场中寻找机会,预计下半年或 明年会有更多动作,期望能将内地的在线医疗咨询和挂号等服务,复制到海外市场。
买入评级,目标价维持 69 港元。我们调整 18 年/ 19 年/ 20 年的净利润分别至人民币9.79 亿/-8.15 亿元/-4.59 亿元,自 2018 年起亏损缩窄,我们維持目标价 69 港元,相 对现价仍有近 60%的上涨空间,相当于 11.7 倍的 2019 年预测 EV/S,主要反映公司为 高速增长的中国互联网健康行业龙头,先行优势明显,拥有人工智能辅助自有医疗团队 可及时提供专业的医疗健康咨询服务,具行业竞争优势,加上未来多元化的变现渠道, 收购万家医疗实现 OMO 的结合,与 Grab 的合作有助推动国际化战略,未来在收购和 抢占海外市场份额上将有更多动作,预期收入可保持高速增长。
风险提示:市场风险偏好下降,对新经济股的风险溢价提升;竞争激烈;政策风险;依赖股东及其关联方的合作;业务拓展及变现能力不及预期
责任编辑:张海营
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