机构：兴业证券
我们的观点：公司在经过近两年的调整之后，土地储备、产品结构、业务结构都得到了较大的改善，公司重新拾起增速，规模恢复增长。上半年公司的销售完成度良好，销售排名前进2位至14名，下半年将加大推盘，全年有望超越年初销售目标，创造新高。公司的土地储备也较为充足，同时上半年新增土地成本得到了有效控制，为更大的盈利空间提供基础。公司持续回购，截止目前2018年已经累计回购6237万股，花费13.26亿港元，显示了对自己的信心。公司的当前股价对应2017年的PE为8.4倍，股息收益率为4.3%，建议投资者关注。
2018年中期业绩符合预期：2018上半年公司实现营业收入425.7亿元人民币（下同），同比增长18.8%，其中物业开发、投资物业、酒店经营和物业管理及其他收入分别占比95.5%、0.9%、2.1%、1.5%；毛利润为132.1亿元，同比增长24.7%；核心净利润为44.0亿元，同比增长20.2%。公司的中期业绩符合预期。上半年公司每股分派股息50港仙，同比增长25%，派息总额为14.57亿元，占核心净利润的33.1%。
销售规模重拾涨势：经过两年的调整期，公司的销售规模恢复增长势头，2018年上半年实现销售金额723亿元，销售面积451万平米，同比增长60.3%和66.5%，销售金额在行业内排行第14位，较2017年末上升2位。中期的平均销售价格为16039元/平米，同比下降3.7%。上半年公司的去化率为62%，销售回款率达到76%。下半年公司的产品结构优化，一、二线城市项目占比超过60%，总可售面积为1088万平米，对应货值约1900亿元，全年有望超过1400亿元的销售目标。
严控土地成本，有效补充土地储备：上半年公司新增48个土地项目，新增土地储备773万平米，总地价为461亿元，平均土地成本为5966元/平米，与上一年度相比有明显下降。公司的投资策略转变为一二线为主，外溢三四线为辅，兼顾盈利性和抗风险性。截至2018年6月，公司的土地储备达到5162万平米，总土储的对应货值约8800亿元。风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。
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