机构：兴业证券
业绩显著提升，归属股东净利润提升：截至2018年6月30日止6个月，公司2018年上半年实现营业收入829.7亿元（人民币，下同），同比上升8.8%；实现总保费收入及保单管理费收入679.0亿元，同比增长10.8%；实现归属公司股东净利润58.0亿元，同比上升79.1%。2018H1，公司总资产、总负债及归属母公司股东的股东权益分别较2017年末上升6.4%、6.7%及3.2%。
上半年保费收入同比上升，业务结构持续优化：2018年上半年，公司保险保费收入678.7亿元，同比上升10.8%。在渠道方面，公司2018年上半年个险、银保和团体保险渠道占比分别为79.8%、18.3%和1.9%。2018年上半年，公司个人寿险业务13个月及25个月继续率分别为90.7%及84.7%，分别同比上升1.5及2.4个百分点。因银保渠道2016年度销售的中短存续期产品于本年度达到退保高峰，公司2018H1退保率为4.0%，同比增长0.3个百分点。截至2018年6月30日，公司个险渠道规模人力33.4万人，同比增长0.3%；月均举绩人力17.1万人，同比增长2.6%；月均举绩率53.6%，同比提升0.5个百分点。受健康险保费较低影响，2018H1公司月均人均综合产能5,187元，同比下降26.2%。
内涵价值提升，新业务价值增速略降：截止至2018年6月30日，公司实现内涵价值1,656.0亿元，同比上升16.5%；较2017年末上升7.9%。2018H1，实现新业务价值64.5亿元，同比下降8.9%。公司剩余边际为1,841.7亿元，较上年末增长8.1%。2018年上半年，公司实现净投资收益率5.0%；总投资收益率4.8%。
我们的观点：2018年，新华保险坚持“健康人海”队伍策略，提出高举绩、高产能、高留存“三高”队伍建设，业务结构加速改善，坚持发展高价值业务，公司价值创造能力不断改善。截至2018年6月30日，公司2018年上半年实现营业收入829.7亿元同比上升8.8%;实现归属公司股东净利润上升79.1%。2018年上半年，公司续期保费占总保费的比例为79.2%。同时，公司代理人团队保持稳定，投资端表现优异。2018年下半年，公司计划重点发展保障型业务、持续提升队伍销售能力及强化销售支持，公司亦将在合规的前提下不断改进客户服务并优化投资组合配置。截至2018年8月28日，公司股价对应2018H1的PEV为0.59倍。
风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变
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