资管新规即将出台改变预期 恒指两万八稳住深V反弹

　　文/万永强（智通财经研究中心总监）

　　港股周五（7月20日）来了个深“V”走势，恒指最低到了27745.85点，但午后大幅反转，高点报收于28224.48点，大涨213.62点。

　　恒指进入底部，短期难跌破

　　周四智通财经就旗帜鲜明指出，大盘到了最危险的时刻，这个位置能否企稳反弹，主要看人民币汇率的走势，在早段的时候人民币汇率一度还出现大涨，但随后出现了走弱，同时我们看到恒指就开始大举反弹。对于汇率的变化，智通财经认为很关键的因素是特朗普罕见的对强势美元发飙，他认为联储加息可能干扰美国经济复苏，称担心加息的时机可能不好，在日欧央行都保持货币宽松时，加息可能会让美国处于“劣势”。

　　特朗普表示，欧洲在搞货币宽松，欧元在下跌。美元在上涨，这让我们处于劣势。这个喊话，给强势美元的上涨踩了一下刹车，同时兑人民币汇率也失去了上涨的动能。当然汇率短期这样上涨本身也是明显过头的，周四的外汇管理层的发言也谈到了中国是有能力维护汇率稳定的，智通财经也提到了，只是时机的问题。不过，对于汇率这方面，只能说是暂时疯狂上涨的势头是被遏制住了，后期还会有所反复，最终还是要看中国自身解决内部问题。

　　汇率这块的稳定其实还不足以造成大幅反弹，更重要的因素是资管新规执行通知即将出台：公募可投非标，符合条件的类货基产品可采用摊余成本法，整改不设硬性指标。银保监会正在制定的银行理财细则这两天有望落地，最快或将于今日出台，同时央行近期会下发执行通知，对指导意见中的部分在执行过程中的问题做出了明确。

　　这个规定的出台，使得市场的预期又出现了变化，因为这相当于把之前资管新规的内容，又重新改了一半回去，本来非标受严格限制的，现在又可以买了。大家就预期监管这块或许会出现转向，以前很严格的规定会逐步放松，维稳和放水的预期会比较强烈。这么一来，最受益的当然是银行和保险类。周五表现很强的就是新华保险（01336）、招商银行（03968）、工商银行（01398）等等。同时非标类受益的地产股如碧桂园（02007）、万科企业（02202）等也表现活跃。

　　恒指在28000点可以说是反复经受考验，这个位置已经形成了多重的底部，可以说是最重要的一道防线，在关键时刻，还是稳住了，从今天的放量情况来看，还是有不少资金在积极入场，不出大的利空的话，恐怕难以轻易跌破，下一步主要看20日均线28501能否有效突破了。

　　中国官员就芯片依赖进口发出警告，国产芯片当自强

　　中国在生产半导体方面仍然远远落后于外国竞争对手，用于计算机和服务器的高端芯片仍有95%以上需要进口，尽管已投入巨额资金追赶。“我们与发达国家还有几十年的差距，建设制造强国的路还很长。”中国工业和信息化部副部长辛国斌在北京一个学术界和行业专家论坛上表示。中国占其出口近三分之一的硬件——包括手机、电信设备和电脑——要依赖进口半导体来制造。根据世界银行（WorldBank）和中国政府的数据，2016年，中国进口了2270亿美元的芯片，超过进口石油的支出。

　　智通财经认为，前期的中兴通讯事件让我们彻底看清了一个残酷的事实：高科技领域被掐住了脖子的后果是非常严重的，往往是致命的。中国只能是走独立自主的道路，国家对这一块的认识也是到了空前的高度，无论是从需求还是未来的发展方向看，芯片的大发展都是趋势。

　　我们来看一下华虹半导体（01347），在200mm纯晶圆代工领域竞争力非常强，公司200mm生产线销售规模位列全球第二，仅次于台湾地区的世界先进半导体。下游需求旺盛，应用于智能IC卡、物联网、汽车电子等领域，公司产品中嵌入式存储器的毛利率最高，普遍达到40-45%，逻辑、射频、模拟器件和电源管理毛利率普遍在33%左右。另外公司参股公司华力微电子业务前景光明，是我国大陆先进工艺制程领先企业。而后续的看点是在无锡高新技术产业开发区内在建一条月产能4万片的300mm集成电路生产线，预计在2019年底投产，初始产能为10K，而后逐年增加10K，预计2022年底达到规划产能40K。

　　从世界500强排行榜看中国的经济结构及未来的发展方向

　　最新的《财富》世界500强排行榜。沃尔玛连续第五年成为全球最大公司，它和三家中国企业--国家电网、中石化和中石油继续分列榜单前四位，在上榜公司数量上，今年中国公司达到了120家，已经非常接近美国（126家），远超第三位的日本（52家）。上榜公司较多的国家还有德国（32家）、法国（28家）、英国（21家）、韩国（21家）等。亚洲地区上榜公司共计204家，中国上榜公司占据亚洲地区的一半以上，超过其他亚洲国家公司的总和。其中，国家电网（第2名）、中石化（第3名）、中石油（第4名）跻身前十。

　　从营收水平来看，15家中国公司年营收超千亿元，国家电网营收最高，达到3489亿美元，营收规模排名世界第二位。中国石油化工集团和中国石油天然气集团去年营收均在3000亿美元以上，均跻身世界前十。从上榜的企业净利润情况来看，工建农中四大行依然是中国最赚钱的公司，工商银行年利润423亿美元，位列利润榜第4。值得一提的是，9家上榜的中国银行企业，年利润合计达到1770亿美元，占所有上榜中国公司总利润的48%。值得注意的是，在今年的世界500强排行榜上，所有上榜的房地产行业公司均来自中国，分别是碧桂园、恒大、万科、保利集团和绿地控股。

　　对于这份榜单，智通财经认为，中国的经济高速发展，成为了仅次于美国的全球第二大经济体，成就确实瞩目。表面看起来不错，但其结构却不尽人意。因为还是集中在传统的行业，最大的公司及最赚钱的公司都是靠垄断及国家的政策来获利的，比如电力、石油、银行等系统，而房地产行业却发展得很快，这对经济并不是好事，对其他行业而言构成巨大的成本压力。一个有生命力的经济体一定是高度市场化成长起来的，这样抵御外来风险的能力就会很强。

　　不过，我们也要看到国家正在深化改革，逐步打破这种局面。目前世界已经是全球一体化，经济的发展日新月异，技术的进步才是第一推动力，中国这么多年做大做强的还是传统行业，这显然是和世界的大潮流是不相宜的。

　　从发达国家的上榜情况看，大部分是IT、生命健康、保险医疗、和食品生产加工、娱乐等相关等领域，总体而言就是高科技及大消费领域，中国未来的发展必然也是这个大方向，我们很欣喜的看到中国科技公司排名增长明显，华为第72（上升11名），京东第181（上升80名），阿里巴巴第300（上升162名），腾讯第331名（上升147名），希望能涌现出更多的高科技企业，而大消费领域中国的大公司还不多，未来这类公司还有很大的潜力。

责任编辑：白仲平