无收入生科百济神州赴港第二上市 会不会估值过低？

　　来源：南方都市报

　　首家赴港第二上市生科公司百济神州昨天（7月30日）开始公开招股。百济神州2015年在美国纳斯达克发行存托凭证上市交易，股价两年多累升约6倍。

　　百济神州此次拟全球发售6560万股普通股，发售价在94 ．4港元至111.6港元。公司计划于8月2日定价，8月8日挂牌上市。

　　安永亚太区上市服务合伙人兼华南区主管蔡伟荣向南都记者表示：“生物科技上市在香港也属于新鲜事物，未有收入的特征在亚太区也是少见。这类公司申请到港上市，不会因为没有收入而定出过低的估值”。

　　PART 1

　　百济神州招股

　　2018年4月，港交所放开对于“无收入生物科技公司”的上市门槛。8月1日，“首家未有盈利的生物技术公司”歌礼生物将挂牌港交所。

　　而第二家赴港上市的生物科技公司百济神州（新上市编号：06160；美：BGNE）昨天（7月30日）开始公开招股。摩根士丹利及高盛为联席保荐人。百济神州也是首家赴港第二上市的生物科技公司。

　　百济神州-B（06160，HK）昨日公告称，全球发售6560万股普通股，其中香港发售股份590 ．4万股，国际配售5969 ．6万股。票面价值每股0.0001美元。此次公司发售价在94 。4港元至111 ．6港元。公司计划于8月2日定价，8月8日挂牌上市。

　　百济神州引入4名基石投资者，包括高瓴资本、Baker Bros。新加坡政府投资公司GIC、汇桥资本。

　　百济神州在IPO文件中表示，股市及制药生物科技公司均经历极端的价格及交易量波动，该等波动通常与公司的经营业绩无关或不成比例。“无论我们的实际经营业绩如何，广泛的市场及行业因素可能对普通股及或美国存托股份的市场价格产生负面影响。此外，金融市场当前的波动及我们无法控制的相关因素可能导致普通股及或美国存托股份价格快速及突然下跌。”百济神州解释称。

　　PART 2

　　美存托凭证两年涨6倍

　　百济神州于2010年10月由欧雷强及王晓东创办，欧雷强曾任职于美国生物制药企业G enta Inc。，王晓东则为美国国家科学院院士及中国科学院外籍院士。目前公司拥有逾500名临床开发人员及超过200名研究人员。

　　百济神州专注于开发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物。目前有6种在研药物，其中3种处于临床后期阶段。此外，公司2017年与新基公司（Celgene）建立战略合作，获得于中国销售3款药物的独家许可。

　　百济神州介绍生产情况时称，于苏州拥有约11，000平方米的生产基地，生产用于临床供应的小分子和生物制剂在研药物，倘若获得批淮，计划将其用于小分子在研药物的商业化供应。2018年1月，该生产基地获得江苏省食品药品监督管理局颁发的生产许可证，这是在新药上市申请批准后于中国商业化生产zanubrutinib所必需的许可证。

　　此外，百济神州已与广州开发区的联属公司广州凯得科技发展有限公司成立合资公司，在广州建立24，000升商业规模的生物制剂生产工厂，超过三亿美元的资金用于建造10万平方米的生产基地。而百济神州于北京的研发基地为部分小分子候选药物提供临床前及临床试验材料。

　　2016年2月，百济神州在美国纳斯达克发行存托凭证上市交易。当时上市价为24美元，上周五收市价为166 ．52美元，股价两年多累升约6倍，总市值达到89.52亿美元。

　　PART3

　　不会因没有收入

　　而估值过低

　　“生物科技领域创新药研发必然披着烧钱的人设，我们从招股书其实可以看到，这些公司依然在亏损。”香港一位资深医疗分析师对南都记者表示。

　　“生物科技上市在香港也属于新鲜事物，未有收入的特征在亚太区也是少见。这类公司申请到港上市，不会因为没有收入而定出过低的估值。这里面确实有投资风险，投资者不可对潜在风险掉以轻心。”安永亚太区上市服务合伙人兼华南区主管蔡伟荣对南都记者指出。

　　去年百济神州收入约为2 ．55亿美元，但研发开支高达2.69亿美元，年内亏损录得9603.4万美元。根据初步招股文件，公司预计今明两年将产生约1.7亿美元资本开支，料今年仍将亏损。

　　港交所上市发行部高级副总裁钟创新表示，生物科技公司已经有8家正式申请，它们都是没有盈利，甚至是没有收入的公司。这些药企中，净利润出现亏损的不在少数，亏损额甚至达到数亿元。

　　事实上，创新药企虽然陆续将登陆港股，或许因为新的概念受到投资者热捧。不过，其中的风险因素不得不考虑。“临床药物开发涉及漫长且代价高昂，其结果不确定，且早期临床研究及试验的结果可能不能预测日后试验的结果。同时，药品研究、开发及商业化的所有重要方面均受严格管制。”国内一位医药行业分析师对南都记者表示。

　　而百济神州发布公告，2018年7月29日，公司收到tislelizumab（其研究性anti-PD-1抗体）治疗复发性或难治性经典霍奇金淋巴瘤中国患者的持续关键性临床2期试验的额外初步主要结果。独立评估委员会的缓解评估显示，总缓解率为72 ．9%，其中50 ．0%为完全缓解。根据更新数据独立评估委员会的缓解评估显示，总缓解率为85 ．7%，其中61 ．4%为完全缓解。两组数据的中位缓解持续时间均未达到。公司最终可能无法成功开发及销售tislelizumab。

　　采写：南都记者 周亮 梁小婵

责任编辑：张海营