瑞威资本赴港上市进行中 募资难问题或成主因

　　导言

　　近日，私募股权基金公司瑞威资本向港交所递交招股说明书，迈出了赴港上市的第一步。而记者不完全统计发现，目前国内还有不下10家私募机构表态或者已经开始筹划赴港上市，包括中科招商、东方略、东方港湾等。而私募机构争相赴港上市的现象也引起了业内关注，有行业人士分析称，今年私募募资难的问题或为赴港潮出现的主因。

　　赴港上市成出路

　　那么，瑞威资本赴港上市，是否也因资金问题而被迫寻求出路呢？ 

　　公开资料显示，瑞威资本成立于2010年1月，主要业务是开展以不动产投资为主的私募基金管理、财富管理及其他投融资相关专业服务。而中国房地产行业自2014年进入“白银时代”后，如今已处于深度调整阶段，整个行业面临洗牌。瑞威资本也在探索中拓宽业务范围，即逐渐向旅游、教育、养老、工业等“地产+”领域延伸。

　　然而，从经营业绩上看，瑞威资本的收入模式引发较大争议。其提交的招股说明书显示，该公司旗下有两类基金：12个项目基金和6个母基金，管理资金总额约为人民币44.11亿元，且瑞威资本2017年的项目基金收入占总收入的94.2%。

　　值得注意的是，从数据上看，瑞威资本去年的基金收益表现不佳。不论是项目基金还是母基金，都大致有两方面的收入来源：常规管理费和绩效费。显然，绩效费更能代表基金的收益情况。然而数据显示，该公司2017年收入的79.1%来源于项目基金的常规管理费，而在2015年该数据仅为39%。

　　业内人士表示，瑞威资本计划赴港上市正是为了缓解资金的压力。上海立信会计金融学院副教授温建宁在接受《国际金融报》记者采访时解释道：“随着国内（市场）三年低迷，私募基金也受到较大影响，普遍面临补充资本金的巨大压力，而国内主板市场私募几乎没有上市募资可能，新三板市场也收紧了私募挂牌审查。在这种情况下，迫于资方压力，像基岩资本谋求海外上市，瑞威资本去香港上市，都可以视为改善公司现金流、缓解资金压力的表现。”

　　同时，他也表示私募机构选择上市也会出于拓展业务的考量：“因为业务侧重点的不同，可以说每家私募都是使出浑身解数，八仙过海各显其能，适合美股市场的谋求国际市场机会，适合权益投资的去港发展。毕竟私募也是盈利性的投资机构，寻找适合公司的发展方式，包括上市等改善股权结构、优化盈利模式也是公司发展的动力之一。”

　　然而，法律界人士的看法则较为保守：“当前融资难，瑞威资本选择港股IPO是不得已而为之，没有办法的办法。管理费比重高在一定程度上说明瑞威基金收益不高，赴港上市还未达到最优的状态，但对于其上市是否是为缓解资金压力，尚无法仅从该因素就能得出结论。”

　　融资难度与需求同增

　　其实，私募机构上市已有先例，并且正是这个先例，使得国内逐渐收紧了对于私募机构的挂牌政策。据了解，目前A股市场上只有九鼎投资一家私募股权基金公司，作为首家挂牌新三板的PE机构，九鼎集团不到3个月的时间就通过定增募集了约58亿元，后来借壳上市后，也多次发行大额定增来扩大融资规模，目前公司已估值千亿。

　　九鼎投资的成功引起不少PE纷纷效仿，然而“借壳上市”这一游走在监管边缘的操作，同样引起了证监会的注意。2015年底，证监会紧急叫停PE机构在新三板挂牌和融资。随后，全国股转公司于2016年5月提出八大规定，提高了私募管理机构挂牌的门槛。

　　除了监管方面原因外，如今，私募又面临募资难的问题。投中研究院报告显示，今年上半年基金整体募集态势表现低迷，完成募资的中国风险投资/私募股权投资（VC/PE）只有425家，同比下降19.51%，规模同比降幅达七成，下降74.59%。

　　而另一方面，融资需求并没有减少。有媒体报道称，今年以来已有100余家企业登陆港股，除港股市场自身改革对新经济企业包容度提升的原因以外，在去杠杆背景下，企业通过上市进行融资的需求大增。因此，瑞威资本赴港上市是否成功以及是否有利还有待观望。

责任编辑：郭春阳