映客今登陆港股:2年净利猛增527倍 盘中一度暴涨40%

　　中国基金报记者 张燕北

　　两年前，映客一句“你丑你先睡，我美我直播”引爆全民直播热潮。如今这家中国用户基数最大的移动直播平台正式登陆港交所主板，成为香港资本市场的娱乐直播第一股。在而在此前，直播类的上市公司还有YY、陌陌、天鸽互动，以及资本新秀虎牙。

　　盘中一度暴涨逾40%

　　今天上午9点30分，敲钟大锤落下，映客在港交所主板挂牌上市，股票代码3700。

　　映客CEO奉佑生提到，IPO时股票代码3700是他选的，3代表映客成立三年，700因为看到了腾讯是0700。“腾讯当年上市时，还没映客现在的市值和收入高，所以我们是一个3年的腾讯。”他说。

　　最新数据显示，映客此次IPO的发行价最终确定为3.85港元/股，总计发行3.0234亿股，占总股本的15%，募资10.486亿港元，所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。

　　鉴于今年上半年港股新股破发率高达70.3%，此次直播行业龙头映客上市首日表现备受市场关注。

　　上市第一日，映客开盘价为4.32港元，较发行价3.85港元上涨12.21%。随后涨幅一度高达超40%，高见5.48港元。截至午间收盘，映客涨19.48%，报4.6港元，成交额6.35亿港元。

　　事实上，映客上市后的此番表现并非没有征兆。

　　昨日下午就有媒体报道称，据辉力证券运营的交易平台，在香港正式挂牌交易之前，映客在灰市一度上涨7.3%。

　　就发行前的认购情况而言，映客表现也不错。公告显示，映客在香港公开发售股份获轻微超额认购，获认购合共8061.2万股，相当于香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数的约2.67倍。同时，分众传媒和B站也作为基石投资者为映客捧场。

　　就港股整体表现来看，恒生指数今早震荡上行，盘中最高涨逾150点，高见28462点。截至上午收盘，恒生指数上涨0.71%。今日上市新股人和科技涨幅高达70%，另一只今日在港交所上市的新股恒伟集团控股也大涨30%。

　　去年纯利近8亿，2年净利润增长527倍

　　成立于2015年的映客，从来都“不差钱”，且长期保持着直播行业第一梯队的位置。

　　奉佑生在日前路演活动中表示，从2015年5月映客App上线开始就已实现盈利，截至目前累计充值额已突破100亿元。与“流血上市”的众多互联网企业相比，映客三年来的战绩堪称一股清流，盈利能力甚至超过或逼近搜狗、新浪等老牌互联网公司。

　　招股书显示，2015年、2016年、2017年，映客对应营收为2870万元、43.34亿元、39.41亿元，对应经调整纯利为150万元、5.68亿元、7.92亿元。与2015年相比，2017年公司净利润增长了527倍。

　　具体来看，映客营收的主要来源有三块：直播、网络广告、其他业务。其中，直播业务贡献的比例最大。招股书显示，从2015年到2017年，直播业务所得收益占收益总额94.6%、99.8%及99.4%。

　　直播业务的主体，便是平台主播和用户两大人群。

　　2017年底，映客以近2亿注册用户、3680万主播的数字，稳坐中国泛娱乐直播的头把交椅。截至2018年3月31日，映客注册用户正式突破2亿大关。

　　主播无疑是映客的核心人群。招股书透露，去年映客最赚钱的主播，从映客平台获得了2200万收入，映客平台前五的主播在2017年瓜分了6400万的天价财富。当然这5个主播，在过去一年为映客创造了一个亿的收入。

　　从用户分布结构看，映客男性用户占比略高，且将近6成的观众为18至27岁的年轻人。奉佑生在内部信中透露，2017年的映客贡献出一组数字：127亿次观看浏览，78亿条互动，2亿次社交分享。这意味着，这些映客年轻人们，每1.6次浏览观看就会产生1条互动信息，每60个浏览就会产生1次社交分享。

　　此外，映客被视为业内拥有“土豪”最多的直播平台。包括最高百分比的一二线城市用户、月收入万元以上用户以及最高百分比的女性用户。

　　估值仅65.9亿元发行PE值不足10倍

　　作为盈利能力突出的绩优企业，此次挂牌上市映客却给出了较低的定价和估值。

　　映客每股发售价3.85港元，为招股价介于3.47港元至5港元的中间价偏向下方。结合其总股本计算，映客的估值为77.5亿港元（折合人民币65.9亿元）。

　　纵向比较，这一价格低于两年前昆仑万维套现时映客的估值。2016年9月，昆仑万维曾公告将其旗下子公司持有的映客3%的股权，以2.1亿元价格出售第三方，也就是说当时映客估值已达70亿元。

　　横向比较，这一估值在市场中也偏低。经计算，与今年5月11日在纽交所上市的虎牙相比，2017年虎牙的营收仅为映客的55.4%，同年映客盈利7.9亿元，虎牙不但没盈利还亏损1000多万元，但映客估值仅为虎牙市值的15%左右。相较于YY（欢聚时代）来看，映客2017年的营收是YY的33.7%，净利润是YY的31.5%。YY最新市值为406.8亿元，映客估值仅为其16.2%。

　　同时，映客的发行市盈率数据也远低于在港交所上市的TMT企业。以映客最新的盈利和65.9亿元的估值计算，其发行PE值不足10倍，而一般港股TMT公司的市盈率都能够达到30至40倍。

　　有观点认为，映客做出相对保守的决定，或因担心近期IPO的小米、美团等巨头分流资金。也有观点认为，较低的IPO估值意味着更大的增值空间。与IPO估值相比，仅上市两个月的虎牙市值已增长一倍多。

　　虽无远虑但有近忧

　　未来谋求多元化发展

　　事实上，映客的上市之路堪称崎岖。

　　去年9月，市值72亿元的宣亚国际，拟以现金方式收购映客直播48.2478%的股权，交易价格约28.95亿元，映客估值为60.5亿元。交易完成后，映客直播将是北京蜜莱坞第一大股东暨控股股东。

　　然而这场收购中，重组资金大部分来源于映客，因此映客“自己出钱买自己”的方式被业内质疑为“借壳上市”，从而引起了深交所的注意。2017年12月，宣亚国际宣布收购映客计划失败，映客首次IPO以失败告终。

　　映客创始人奉佑生这才开始将目光转向港股。

　　更多的挑战在上市之后。目前快手、抖音迅速崛起，短视频取代直播成为资本角力的新风口，外界普遍认为，短视频人群与直播高度重叠，且短视频平台受众更广，直播用户和收入正被短视频分流，映客也不例外。数据显示2018年映客总用户数和月活用户继续增长，但月活主播和月均付费用户数有所下滑。

　　中长期来看，映客将拓展娱乐产业链化和多元化行业渗透。据奉佑生透露，公司目前有四五条产品线。社交也是映客过去一年试图探索的方向。去年9月，映客上线5.0版本，在首页底部导航新增附近功能，还增加了直播PK以及狼人杀等社交玩法，还有一款面向三四线老年人的社交产品。

　　就直播行业整体来看，仍有很大的发展空间。

　　根据弗若斯特沙利文报告，中国移动直播月活用户群由2012年的560万人增长至2017年的1.76亿人，复合增长率为99.3%，预计2022年将进一步增至5.01亿人，复合年增长率为23.3%。

　　同时，移动直播市场规模由2012年的1.06亿元增至2017年的257亿元，复合年增长率为200.0%，预计2022年将进一步增长值978亿元，复合增长率为30.6%。

责任编辑：陶然