新股与旧股一起发 小米究竟值多少钱

　　昨日，小米启动港股IPO路演，万众瞩目的小米终于开始认购了！

　　一大早，小米就在港交所披露易网站上更新了招股资料，招股详情也伴随着承销商发给机构投资者的邮件浮出水面。

　　集资上限551亿港元

　　原股东套现近200亿港元

　　招股详情先一睹为快：

　　招股概览：拟发行股份规模：21.79585亿股B类股份，其中95%配售给国际投资者，约20.70605亿股，5%在港公开发售，约1.0898亿股

　　招股价： 17至22港元/股

　　集资规模：47.21亿至61.09亿美元（370.5亿至479.5亿港元），另设15%超额配售权，如获行使，集资额则增至54.29亿至70.25亿美元（426.1亿至551.4亿港元）

　　买卖单位：每手200股

　　招股时间表：

　　国际配售启动：6月21日

　　配售截止日：6月28日

　　预期上市挂牌：7月9日

　　作为港股首家“同股不同权”的新股，小米备受瞩目。若超额配售权获行使，集资额上限更有望达到551亿港元，有机会成为邮储银行后，港股市场集资规模最大的新股。

　　值得注意的是，小米拟发售的21.8亿股中，65.3%（约14.2亿股）为新股，34.7%（约7.6亿股）为旧股。另外，在超额配售权中，有38.7%（约1.26亿股）为旧股。这意味着，算上超额配售权部分，原股东拟借本次IPO出售8.86亿股旧股，套现194亿港元（按22港元/股计算）。

　　据有意参与配售的机构人士透露，拟出售旧股的股东为晨兴集团、刘德、洪锋、黎万强等。

　　其中，晨兴是从第一轮融资便开始参与的创投机构，目前持股17.19%；刘德是负责IoT及生活消费产品业务的联合创始人、高级副总裁；洪锋是负责MIUI平台及小米移动互联网与互联网金融业务的联合创始人、高级副总裁；黎万强则是负责品牌、市场及公关的联合创始人、高级副总裁及品牌战略官。

　　据了解，作为大股东及高级管理人员，他们手头的剩余股份在小米上市后均会禁售一年，和大股东雷军一样。

　　7家基石投资者认购5.48亿美元

　　接受小米700亿美元上限估值

　　承销商的销售文件还显示，小米已引入7名基石投资者，他们合计认购5.48亿美元（约42.74亿港元）股份。

　　其中，CICFHEntertainment（中投中财娱乐）认购1.92亿美元；中国移动、高通各认购1亿美元；CDBPrivateEquity（国开开元股权投资管理有限公司）认购6600万美元；保利集团认购3200万美元；顺丰和招商局集团分别认购3000万美元和2800万美元。

　　据了解，这7家基石投资者是从30多家机构中选出的，他们在产业布局、全球化、物联网、贸易物流等领域和小米有深度合作前景，与小米战略协同的效应比较明显。此外，他们均接受小米700亿美元的上限估值。

　　据了解，此次小米 IPO，共获得23家投行“护航”，保荐人为高盛、摩根士丹利、中信里昂证券。21日，逾300名投资者出席了小米在港岛香格里拉大酒店举行的投资者推介会，场面火爆。

　　5%股份供散户认购

　　最多回拨至10%

　　根据招股销售文件，本次全球发售仅分配了5%的股份供散户投资者认购，即便公开认购非常火爆触发回拨机制，公开发售占比也最多只能增至10%，远低于其他大型新股的20%。

　　小米的销售文件称，若公开发售认购额超出拟发售股数的15倍，但少于50倍时，则触发回拨机制，公开发售占比由5%增至7%；若超额认购倍数在50倍至100倍之间，则公开发售占比会增至9%；若超购100倍以上，则公开发售最多回拨至10%。

　　信诚证券联席董事张智威认为，公开发售占比少，一来可减少上市后股价波动，另一方面也可吸引更多机构投资者参与，对招股表现及上市后股价表现，都有帮助。

　　17至22港元/股的招股价，贵不贵？

　　这当然要看跟谁对标了！

　　经投行人士测算，根据小米17至22港元/股的招股价，小米上市后的市值区间为540亿至700亿美元，这个定价区间低于高盛、摩根士丹利、摩根大通、中信里昂证券、瑞信等机构给出的800亿至940亿美元的估值。有市场人士称，这是雷军选择主动调低定价，为小米上市后留足上涨空间。

　　然而，市场似乎仍不觉得便宜。

　　彭博指出，小米的IPO指导价格区间对应该公司的估值为2019年预测市盈率22.7至29.9倍。若超额配售权获完全行使，按今年预估利润计算，指导价格区间对应的市盈率为39.6至51.3倍。

　　分析人士指出，小米贵不贵，估值合不合理，关键还是要看小米到底是应该对标智能硬件公司，还是应该对标互联网公司。

　　当然，小米的创始人雷军坚称，小米不是单纯的硬件公司，而是一家创新驱动的互联网公司！

　　截至2018年3月，小米MIUI系统拥有1.9亿月活用户。

　　但有投行认为：小米2015年至2017年来自智能手机的销售收入分别为537亿元、488亿元和806亿元，占总收入比例分别为80.4%、71.3%和70.3%。互联网服务在总收入占比不到10%，而且还在下降，从2016年的9.6%下降至2017车的8.6%！

　　国泰君安国际最新研报认为，小米的估值可能会高于全球任何一家硬件公司，同时也并不比互联网企业便宜。美国的苹果公司及韩国的三星电子2019年预测市盈率约16倍和6倍，而我国两大互联网龙头公司阿里巴巴和腾讯2019年预测市盈率分别约34倍和37倍。

　　国泰君安国际还指出，目前国内智能手机市场渐趋饱和，而小米将手机业务转向海外市场，如印度。据IDC统计，2017年四季度，小米智能手机在印度的出货量排名第一。但在印度最流行的前50款APP中，并没有小米的身影。因此，就海外业务而言，很难视小米为一家互联网公司，其更接近于一家智能硬件生产商。

责任编辑：张海营