小米6月29日定价7月9日上市 估值到底定了吗？

　　小米上市步伐临近，6月21日更新招股文件并正式启动路演，港媒报道，小米招股日期由下周一至周四，下周五定价，预期下月9日挂牌。

　　小米6月29日定价，7月9日挂牌上市

　　将成为本港首家“同股不同权”上市公司的小米，据悉已敲定招股价范围，初步计划在港集资约480亿元，有机会挟百倍市盈率姿态，跻身港股史上第8大新股。

　　小米6月21日更新招股文件并正式启动路演，据路演现场的资料显示，小米拟发行21.79585亿股B类股份，其中20.70605亿股（约占95%）为国际配售，1.0898亿股（约5%）在香港公开发售，招股价介于17-22港元，集资370.5-479.5亿港元。另设15%超额配售权，如获行驶，集资额则增至426.1-551.4亿港元。香港公开发售部分每手200股，认购“起步价”4444.34港元。

　　据香港信报报道，小米招股日期由下周一至周四，下周五定价，预期下月9日挂牌。

　　小米估值到底定了吗？

　　自小米宣布上市以来，小米估值便引发市场热议，此前一度报道小米很可能给予1000亿美元的估值，最高估值一度高达离谱的2000亿美元。此后知情人士透露，已向港交所递交上市申请的小米，最新估值为600亿至700亿美元（约4680亿至5460亿港元），较早前传出目标估值最高达1000亿美元（约7800亿港元），大幅削减三至四成。《华尔街日报》也引述消息人士透露，小米在IPO中目标估值700亿至800亿美元（约5460亿至6240亿港元）。

　　此前，小米一度希望实现CDR+港股的上市模式，市场分析人士认为，小米估值700-800亿可能性陡然增大。但是，小米官方微博19日早间称，今日，公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。此后，小米估值遭遇大幅下调，香港经济日报报到，小米估值已下调至550亿至700亿美元（约4300亿至5500亿港元），较早期1000亿美元的估值目标大降45%。

　　“路透”报道，小米计划全球发售21.8亿股新股及旧股，招股价介乎17至22元，相当于集资371亿至480亿元，有机会成为邮储行（01658）2016年9月集资592亿元之后，港股最大型新股集资。假设小米今次发行的21.8亿股占其上市前股本10%，以招股价上限22元推算，公司估值相当于4800亿港元（611亿美元）。

　　6月21日上午小米香港投资者见面会上，据相关投资机构中介人士透露，据目前下单意向来算，小米已经大幅超额认购。此次小米香港IPO的定价区间为550亿至700亿美元，这个定价区间低于高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等机构给出800亿至940亿美元的估值。前处信源表示，是雷军选择主动调低定价，是为了给小米上市后留足上涨空间，也让投资者都有钱赚。但是7家基石投资者均接受小米700亿美元的上限估值。

　　彭博更是指出，小米估值或低至539亿美元。据彭博报道，获得的小米香港IPO交易条款，小米和现有投资者将以每股17-22港元发售21.8亿股，据此，小米估值将在539亿-698亿美元（4204.2-5444.4亿港元）之间。若行使超额配股权，估值可能高达703亿美元（约5483.4亿港元）。上述最低估值539亿美元，大约只是其最初目标1000亿美元（约7800亿港元）的一半。

　　600亿估值到底高不高？

　　虽然，小米估值还未最终确定，但估值区间变得越发明确，不行使超额配售，估值600亿左右；若实行超额配售，估值700亿左右。那么600亿的估值高吗？

　　1、市盈率远高苹果三星？彭博：仅29.3倍

　　小米早前在CDR（中国存托凭证）招股说明书披露，扣除非经常性损益因素后，集团2017年全年经调整净利润为39.5亿元人民币，即约47.8亿港元。换言之，小米今次招股价的对应历史市盈率为77.5倍至100倍（详见表），远高于美国的苹果公司（美：Apple）及南韩三星电子（韩：005930）的估值。

　　上月时，有传小米会争取上市时市值达1000亿美元（约7850亿港元）的最理想目标，历史市盈率高达164倍。然而，最新的招股价对应估值大减，有指是跟集团估值过高，以致发行CDR计划延迟有关。

　　不过，彭博引述知情人士透露，小米的IPO指导价格区间对该公司的估值为2019年预估利润的22.7-29.9倍。其中一位人士表示，上述数字是假设所谓的超额配股权获得完全行使。

　　该人士称，按今年预估利润计算，指导价格区间对应的市盈率为39.6-51.3倍。按2020年预估利润计算，市盈率为15-19.4倍。

　　2、小米IPO引入7名基石投资者，实力雄厚

　　香港信报引述销售文件披露，小米IPO引入7名基石投资者，合共认购5.48亿美元（约42.74亿港元）股份。其中，CICFH Entertainment认购1.92亿美元；中国移动、高通各认购1亿美元；CDB Private Equity认购6600万美元；保利集团认购3200万美元；顺丰和招商局集团分别认购3000万美元和2800万美元。

　　文件显示，小米获7名机构投资者，合共认购总值5.48亿美元股份。七名基石投资者以中资机构为主，当中CICFH娱乐（中投中财娱乐）认购1.92亿美元为最大买家。

　　有媒体报道，小米基石投资者的最低投资门槛为5000万美元（约3.92亿港元），设有6个月的禁售期，但部分基石投资者设有特别条款，禁售期或长达2年。

　　包括耀才证券（01428）及辉立在内的4家本地券商指，已接获有意认购小米的意向客查询，提早预留约127亿元孖展。假设小米落实集资480亿元，而大型新股一般在港公开发售占全球发售约5%计，即约24亿元，上述初步预留孖展额已超额认购4.3倍；即使公开发售占比达10%，即约48亿元，亦已超购逾1.6倍。

　　辉立过去两日已接获约7亿元孖展提早预订，其企业融资副经理陈英杰称，虽然近日大市甚为波动，但小米作为首只同股不同权新股，加上具名牌效应，仍获投资者憧憬。

责任编辑：张海营