海底捞申购每手1.78万港元 刷新港股打新门槛

　　餐饮界“航母”海底捞来了！每手1.78万港元刷新港股打新门槛，暗盘已涨8.20%，市值超千亿

　　罗曼 

　　本周港交所又将迎来两家大型企业上市，一家是号称餐饮界“航空母舰”的海底捞，另一家则是被称为“新经济金融服务第一机构”的华兴资本。

　　根据海底捞9月24日公布的配售结果，此次全球发售4.25亿股，其中香港发售3820.8万股，国际发售3.86亿股，发行价每股17.8港元，每手1000股，申购一手需1.78万港元，成为香港史上入场门槛最高的新股。

　　申购一手1.78万港元，海底捞成为港股门槛最高新股

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　　9月24日，海底捞公布了IPO全球配售认购结果，全球发售合计42453万股，其中国际发售的最终认购股份数为3.86亿股，占全球发售初步可供认购的发售股份总数的91%；香港公开发售的最终认购股份数为3820.8万股，占全球发售初步可供认购的发售股份总数的9%，超额认购约5.56倍，参与人数1.3万人，，一手中签率为60.01%。

　　海底捞此次发行定价为17.8港元，每手1000股，也即是说，投资者最低入场门槛费用达1.78万港元，一通证券行政总裁宓光辉表示，这高于早前上市的歌礼制药的1.6万港元，成为香港史上截至目前为止入场门槛最高的新股。

　　值得一提的是，根据富途牛牛数据显示，海底捞昨日（注：港交所昨日开市，今日休市）暗盘开盘报18港元，收盘报19.26港元，较招股价涨8.2%，以此计算每手可赚1460港元。

　　以下为海底捞配售结果：

　　千亿港元、市盈率76倍，海底捞贵吗？

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　　根据富途牛牛提供数据显示，截至9月24日暗盘收盘，其市盈率（静态）已达到76.43倍，海底捞总股本为53亿股，以17.8港元计算，总市值约943.4亿港元。如以昨日暗盘交易数据计算，海底捞总市值已逾1000亿港元，而同行呷哺呷哺截至目前总市值为123亿港元，市盈率23倍。

　　海底捞VS呷哺呷哺：谁的财务数据更亮眼？

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　　招股书数据显示，截至2018年上半年，海底捞合计餐厅数量为341家，较去年同期净增68%；呷哺呷哺餐厅数量780家，较去年同期净增6%。

　　在接待顾客总量上，2017年海底捞合计接待用餐顾客1.1亿人次，同比增长32%，2018年上半年这一数字达到7131万人次，同比增长49%。呷哺呷哺2017年顾客人次7214万，同比增长25%，2018年上半年3654万人次，同比增长12%，从接待顾客总量上，海底捞远高于呷哺呷哺。

（数据来源：海底捞招股书、呷哺呷哺历年财报、海通证券研究所）

　　从两家收入来看，2015年-2017年，海底捞收入从57.6亿元增长至106.4亿元，复合年增长率为36%，2018年上半年收入同比增长54%至73.4亿元；同期呷哺呷哺3年复合增长率为23%，2018年上半年收入同比增长34%至21.4亿元，海底捞的收入增速高于呷哺呷哺。

　　但从经营利润率指标来看，呷哺呷哺2017年度及2018上半年餐厅层面经营利润率分别为23.7%、20.8%，高于海底捞的22.3%、19.9%，且海底捞从2017年-2018年上半年餐厅经营层面利润率开始下降。

　　国泰君安分析师刘越南认为，由于海底捞会在今年大量开店，预计海底捞公司收入和净利润有大幅增长，考虑到可比公司的2019年平均PE18.3倍，海底捞作为行业龙头，且预计未来三年业绩复合增速为52%，理应享受更高估值，上市后市值约在人民币800亿元左右，折合港币910亿左右，也就是说海底捞估值并不算贵。

　　募资73亿港元，5家基石投资者认购29.4亿港元

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　　根据海底捞全球配售结果公告显示，此次全球发售募资净额约为73亿港元，所得款项净额将用作下列用途：

　　1、 约60%（43.6亿港元）用于为2018年至2020年的部分扩充计划提供资金，按估计资本开支每家餐厅约人民币800万元至人民币1000万元计算，金额将涵盖公司在中国开设约420家新餐厅的开支。

　　2、 约20%（14.5亿港元）将用于开发及实施新技术，其中约8%（5.8亿港元）将用于食品安全有关的项目，例如智能厨房技术，及约12%（8.7亿港元）将用于提升客户体验的项目，包括虚拟现实及沉浸式就餐技术及定制化口味技术。

　　3、 约15%（10.9亿港元）将部分用于偿还来自招商银行（香港）分行8.5亿元的贷款融资，以及花旗银行（中国）北京分行的信贷融资4000万美元，该贷款融资为期1年。

　　4、 约5%（3.64亿港元）将用作公司的营运资金及作一般企业用途。

　　此外，根据发售价每股17.8港元计算，5家基石投资者合共认购1.65亿股，合计认购资金达29.4亿港元。这5家基石投资者分别为高领基金、Greenwoods、MSAL及MSIM Inc、Snow Lake Funds、WF Asian Smaller Companies Fund Limited，认购数分别为3968.3万股、3968.3万股、3527.4万股、3527.4万股、1543.2万股。

　　海底捞天花板危机

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　　招股书显示，海底捞在2017年拥有门店273家，截至2018年6月30日已经增至341间，并进一步增至截至最后实际可行日期的362间，今年以来已经新开了90家门店，目标是今年还要继续新开110间。

　　根据海底捞募资用途来看，未来仍然将加大扩店速度，但同时也会面临一个问题，开店密度过于集中，门店之间竞争就更激烈，对现有餐厅的客单价和翻台率都有影响。

　　从翻台率角度分析，无论是一线城市、二线城市以及三线以下城市，翻台率截至2018年上半年到了5这个高水平后就很难继续增长，受限于营业时间和顾客用餐时间，这几乎没有提升的空间。

　　此外，迅速扩张后，管理系统未必能有效应对，包括食品安全及质量一致性不达标，餐厅店长人才库储备不全，供应链管理困难。

　　而在招股书风险提示一节中，宏观经济变化，导致消费水平下降，或公司成本提升的风险，也会对公司利润产生较大影响。

责任编辑：张恒