新浪财经讯 4月25日消息，中际旭创，一家电机绕组制造装备公司，通过并购苏州旭创成功切入光通信领域，得益于5G建设和云计算的发展，中际旭创扭转了上市后主营业务接连下滑的尴尬。
难道并购后乌鸦变成了凤凰？中际旭创高速增长背后隐忧浮现，业绩承诺奖励是否蚕食利润？高额存货是否将拖累业绩？
中际旭创自救：上市后业绩骤降 主动寻求并购转型
新浪财经翻阅，中际旭创上市第一年的业绩情况，如下表：
可以看出公司上市当年，营收和利润都存在一个较大幅度的下跌。更令人诧异的是，在上市的几年后，公司扣非净利润持续下跌且没有止跌迹象。
新浪财经统计了2010年到2016年公司扣非净利润变动，从下表中可以直观感受到，用断崖式下跌来形容中际旭创的利润有不为过。
由于中际旭创主营业务持续不振，公司开始尝试资本运作，筹划并购。但在2014年和在2015年进行的重组都因为条件不成熟而失败了。
全资收购苏州旭创转型 超额业绩奖励高达30%
连续重组失败并未消除中际旭创转型的决心。2016年公司重组成功，发行股份作价28亿购买了苏州旭创100%股权，发力光通信领域。
只要有资本运作的存在，业绩承诺就难以避免。
中际旭创就业绩补偿期 2016 年、2017 年及 2018 年内扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润做出承诺，并就业绩补偿期内实际盈利数与承诺净利润的差额进行补偿。
根据预估，苏州旭创 2016 年度净利润不低于 1.75 亿元，2017 年度净利润不低于 2.11 亿元，2018 年度的年度净利润不低于 2.83 亿元（扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润）。也就是说公司如果2016年当年业绩兑现承诺的话，计算应是大概以16倍市盈率购买了一家高科技龙头企业100%的股权。
同时，中际旭创也和资产出售方签订了业绩超额奖励条款。具体如下：
从公告中可知，业绩奖励大概是超过承诺业绩的30%，最高不超过交易总对价的20%，也就是5.6亿。翻阅中际旭创2017年年报，业绩增长的背后也有三成是奖励给资产出售方的，目前总计约4.84亿人民币。具体如下：
存货占总资产1/4 新旧产品难分清
对于高科技行业，存货科目都必须是投资者应该注意的事项。为什么呢？因为高科技行业技术换代较快，以手机为例如果行业存在产品的换代，那么上代产品的减值和滞销是一定的，例如全面屏手机的诞生必然会影响手机厂商上代非全面屏手机的销售。
新浪财经翻阅年报，中际旭创也存在高额的存货，占到总资产的四分之一。具体如下：
同时高存货也引起了审计注意，把其当做审计的重点关注对象。相关审计关注如下：
根据行业研究报告，新浪财经发现2017年下半年100g的光通信模块已成行业主流，Amazon和Google都于2017年下半年全面启用100g光通信模块，所以中际旭创40g的存货可能已经属于落后产品，需要计提一定的损失。
但在统计口径中新浪财经发现中际旭创是把40g和100g共同统计计提，因此难以识别新旧产品的具体存货占比。
新浪财经进一步翻阅财报中存货分类科目，发现具体构成如下：
其中库存商品科目有5.4亿左右，通过年度报告无法识别库存商品中新旧产品的比例，如果上代产品较多，那么7000万左右的跌价准备显然是不够的。
商誉占总资产2成 销售高度依赖大客户
审计报告中显示，中际旭创商誉总额大概17亿左右，占到总资产的22%左右。众所周知，本质上商誉是一种无形价值，因此规模巨大的商誉在公司经营业绩发生波动时候，减值的可能性会严重影响企业经营利润。
除了商誉金额巨大外，新浪财经查阅报表发现中际旭创对大客户高度依赖，在2016年公司已然意识到这个问题，在当年的风险提示中，公司解释称：
也就是说前五大客户销售占到总销售的近8成。但2017年年报中这个情况仍没有改变。
我们可以看到2017年公司前五名客户销售占比7成左右，尤其是第一大客户占公司销售总额比例达到了近47.5%，也就是说公司一半的产品都销售给了一家企业。换句话说，第一大客户左右着公司近乎一半的营收。
公司估值PE近200倍 部分股东减持已在路上
查阅公司动态市盈率，已经达到了200倍，也就是说市场对公司高速发展的预期非常高。如果公司在接下来的时间内业绩飞速发展，那么现在的股价已经充分包含了高速发展的预期，股价也不会涨的很厉害。但就像以上的不确定因素，假如公司业绩出现波动，那么必然面对的就是戴维斯双杀，业绩和估值倍数同时下降。因此，投资者应该对投资中际旭创更加谨慎。
同时新浪财经查阅公告中发现，公司部分持股5%以上股东已经开始减持。具体如下：
赵兴
责任编辑：高艳云
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
