中国联通：股改有套利机会 护盘新主力

　　□江苏天鼎　秦洪

　　一度走势滞缓的中国联通(资讯 行情 论坛)近期频频异动，昨日又“秀”了一把，股价上涨1.48%，且成交量也有些放大，在日K线图继续呈向上突破的欲望。由于中国联通独特的市场地位，如此走势引起了市场猜测：莫非中国联通要成为新的护盘主力，与中国石化(资讯 行情 论坛)并肩作战？

　　3G产业获益者

　　目前通讯行业最为敏感的话题莫过于3G牌照的发放，因为究竟牌照何时发放、如何发放存在着极大的分歧。但在行业分析师眼里，无论牌照发放分歧有多大，对于既拥有G网也拥有C网的中国联通而言，均有望获益。

　　如果是单独组网，中国联通将有一定的先发优势，因为公司目前的C网经营的CDMA网络相当于2.5G，在未来的升级过程中，并不需要庞大的基站建设等固定资产投资，从而能够在成本与时间方面均有望在3G竞争中获得先机。如果是拆分，那也不会吃亏，中国联通的C网与G网均可卖出诱人的价钱，而且由于中国联通是公众公司，在收购价格方面或者拆分过程中要优先安抚好公众股东。可见，无论是拆分还是单独组网，中国联通的股东利益将有溢价的预期。

　　股改有套利机会

　　在这种溢价预期下，近期越来越强的股改预期将有可能成为股价上涨的催化剂，因为股改将赋予中国联通A股一定的套利机会。

　　众所周知，与其说中国联通A股是产业型的上市公司，还不如说“产业投资基金”，因为中国联通A股本身没有主营业务，主要是通过复杂的股权安排获得移动通讯的产业投资业务，即实际上是中国联通持有63.48%的中国联通股份公司(0762，HK)股权。按近期股本折算，中国联通每股份相当于0.3776股的中国联通股份公司。近期中国联通的港股股价一直维持在6.5元左右波动，按1港元=1.04元人民币推算，中国联通A股相当于2.55元，昨日中国联通上涨后的收盘价为2.75元，这也就意味着中国联通A股相对于港股实质溢价7.84%。

　　但是，如果考虑到目前中国联通A股包括着股改对价效应，A股低于港股股价。事实上，虽然中国联通A股的股改方案未明朗，但从目前大盘优质国企股的平均对价来看，中国联通A股的实际支付对价比例不会低于10送2股，或者送股另加权证。如此来看，考虑股改含权，中国联通A股将低于港股股价的15%，从而赋予了中国联通A股的套利空间。

　　护盘作用明显

　　由此可见，中国联通近期具有一定的投资机会，一方面是因为股改含权赋予了中国联通A股对中国联通红筹股的估值优势，而近来凡是H股股价高于A股股价的个股，大多有反复走强的动力。另一方面则是由于3G产业政策的预期，这其实相当于给中国联通带来了题材预期，而题材预期往往也是朦胧的，股价上升空间更具有可变性。值得提出的是，无论是股改含权还是3G牌照，似乎越来越近，而且前期中国联通股价经较长的低位徘徊后，在技术上有反弹动力，如此做多动能的共振，有可能催生中国联通一轮中级弹升行情。

　　而中国联通在A股市场的地位并不过分弱于中国石化，因此，在中国石化走势有所呆滞之后，市场的确需要一个新的护盘手与其共同护盘。因此，拥有一定题材与股价想象空间的权重股———中国联通，成为市场的新护盘手也在情理之中。在此影响下，市场即使有调整空间，但笔者认为空间将不会太大，从中长期看市场强势预期依然存在。

　　(

证券时报)