广东证券：科学发展观下的策略转变

　　广东证券 张德良

　　编者按：中央经济工作会议于12月3日至5日在北京召开，三农问题、宏观调控问题、人民币汇率问题、能源及原材料问题、运输紧张及房地产泡沫问题，将会是这次中央经济工作会议研究的重要内容。尤其引人瞩目的是，官方对明年中国经济增长的预期目标将定在8%左右，这将是中央自1999年以来首次把经济增长预期目标从7%上调至8%。具体到股市上来 ，中央经济工作会议将为明年的宏观经济定调，而每年经济工作会议召开后，股市几乎每年都要掀起一波力度较大的上升行情，比如2002年的的深圳本地股行情、2003年的“五朵金花”行情，那么随着本次经济工作会议的召开，哪些行业及板快将有可能成为今年工作会议后行情的领头军，下面听听张德良先生的看法。

　　从经济政策上分析，2005年的产业发展导向应该是：一是继续促进农业发展、提高农民生活水平，农业作为一个大产业，将给市场带来的机会是多方面的、也是多层次的，它不仅仅局限于某一领域。二是继续消除煤电油运瓶颈问题，产业制度间的协调将成为重点，如煤、电联动。另外，能源产业内的内部整合，如石油石化、煤炭、电力等行业内的产业重组都将成为市场焦点。

　　从经济政策理念上，首先是科学发展观下，投资拉动向消费推动的趋势明显，进一步扩大居民消费的政策导向必然带来新的热点导向。其次强化循环经济概念，其中的政策导向与关注点值得密切关注。因此，从产业导向上看，农业与瓶颈产业显然还会继续受益，当然，由于2004年农业板块仅仅还是引起人们关注的一年，随着农业持续政策的不断深入，预期2005年农业板块将有一次更全面的表现。但股市总是有预期的，农业与瓶颈产业成为市场重点的机会不太。更值得关注的是新的发展理念下所引的新热点：一是由消费导向而来的文化产业，二是由结构转变而来的购并重组。

　　一、消费导向：文化生产力

　　历史经验表明，人均GDP突破1000美元后，社会消费结构将面临一次升级。除物质消费外，文化消费的潜力更大。另外，我国文化产业也面临着一次重大制度变革与创新。实践证明，体制创新的力量巨大，如1979年我国农村体制改革极大地解放了农村生产力，也为此后的工业改变铺路。由物质到精神，体制改革一直处于落后状态的文化文化产业也面临一次制度创新的机遇，今年提出“文化生产力”的概念将在2005年的股市中进一步得到表现。

　　文化产业包括文化艺术、广播影视、新闻出版、信息产业(内容服务部分)四大门类，文化产业的核心为娱乐产业，电视、电影、广播等为主体，音乐、游戏、旅游、教育等为内容，据专家预测，中国娱乐产业潜在的消费能力将达到5500亿元左右。

　　环观全球发展趋势，文化产业作为一个经济形态正在迅速成为新的全球经济增长的驱动轮。据相关预测，全球娱乐与传媒业在今后5年内将以每年7.2%的速度增长，到2005年将达到1.2万亿美元的规模。据资料统计表明，美国400家最富有的公司有72家是文化企业，美国的文化产业年生产总值达到国民生产总值的1／3，美国的音像业已超过航天工业居于出口贸易的第一位，占据了40%的国际市场份额，美国娱乐业目前年收入4000亿美元，为第二大产业。英国文化产业年产值近60亿英镑，平均发展速度是经济增长的两倍。日本娱乐业的年产值早已超过了汽车工业的年产值，2001年度文化产业总产值约占GDP的18.3%，仅次于制造业成为第二大支柱产业。而我国的文化产业正处于培育与发展阶段，发展潜力巨大。包括向外资开放的一系列政策支持下，文化产业将出现加速发展趋势。

　　2003年以来，我国文化产业体制改革力度明显加大。确定了8家报纸类改革试点，中央还确定9个省市、共35个宣传文化单位作为文化改革试点，其中新闻出版系统有21家(包括8个报业集团和报社，人民邮电出版社等7个出版单位以及新华发行集团总公司等6个发行集团)。除报业出版外，广播影视等也处于全面改革之中。各地方均进行大规模的行业重组，组建广播影视集团，如歌华集团的大股东歌华文化产业集团、北京有线电视台、北京人民广播电台等资产整体无偿划转至北京广播影视集团。电广传媒(资讯 行情 论坛)的控股股东还实施了“以股抵债”的试点。东方明珠(资讯 行情 论坛)、中信国安(资讯 行情 论坛)、赛迪传媒(资讯 行情 论坛)等也有明显的产业整合行动。而互联网业也现活力，继盛大网络后前程无忧、金融界等新一代网络企业到美国上市并且受到投资者青睐。网络文化作为一种新的文化产业形式正在全面崛起。

　　目前沪深两市中，根据新的行业划分标准划分，属于文化传播业的上市公司并不多，代表性品种有电广传媒(000917)、歌华有线(资讯 行情 论坛)(600037)、中视传媒(资讯 行情 论坛)(600088)、博瑞传播(资讯 行情 论坛)(600880)、聚友网络(资讯 行情 论坛)(000693)等，还有市场认同的赛迪传媒(000504)、东方明珠(600832)、海虹控股(资讯 行情 论坛)(000503)等。虽然数量不多，但市场效应十分强烈。依业务模式可分为：

　　1、报业结构型。如赛迪传媒(000504)依靠中国计算机报报业集团，定位于IT类报刊；博瑞传播(600880)依靠《成都商报》，为区域优势媒体。

　　2、广电业务综合型。如电广传媒(000917)、中视传媒(600088)等。

　　3、有线网络型。如歌华有线(600037)、东方明珠(600832)、中信国安(000839)、聚友网络(000693)等都属于此类。

　　4、互联网综合型。以互联网作为平台展开电子商务、网络游戏以及其它增值业务，如海虹控股(000503)等最有代表性。

　　5、投资参股类。如青鸟华光(资讯 行情 论坛)(600076)、强生控股(资讯 行情 论坛)(600662)等。

　　二、创建新结构：购并重组

　　有效的购并重组是促使经济增长、优化经济结构的最重要手段。我们目前正面临着这种经济增长形式的转变，产业结构调整正是当前经济发展中的重点。换言之，只有构建一个新的产业结构才能支持未来20年的持续增长。

　　在购并重组与股市的关系上，国际证券市场发展经验显示，购并重组总是伴随着一轮行情的持续展开，购并推动了资本市场，而活跃的资本市场也支持购并重组。如美国历史上第一次购并出现于1901年，美国钢铁公司UL STEEL涉及14亿美元资产重组，占当时GDP200亿美元的7%，此期间是美国股市第一轮牛市期。20世纪60年代为第二次合并收购浪潮，一些特殊行业如钢铁、石油、烟草等，随着市场份额的不断上升，垄断定价能力的进一步提升推动了联合企业的兴起如国际电话和电报公司ITT，海湾西部公司等，六十代的美股也表现强劲。到了八十年代，传统产业的衰退引发大规模的产业结构调整，82家财富500强企业被兼并。连续上涨了18年后的九十年代末，合并与购并也达至高潮，2000年美国在线(AOL-Time Warner)合并，涉及资金7000亿美元，打破历史纪录。同期金融业也出现了大规模购并。“德隆系”等庄股的破灭，它仅仅是购并重组形式的否定，但市场显然患了错识，以为“购并重组”就是“做庄”。旧模式的消退，正是新模式的开始，近年国内企业正在掀起新一轮购并重组，就是大型企业以突出主业为核心的大型购并重组，如中央企业的大规模整合。另外，各地政府所主导的新一轮重组同样有类似特点，如深圳本地上市公司的重组就以“产业第一原则”、“质量第一原则”进行。与此同时，外资参与下的产业购并重组也在全面深入，正在向金融(如新桥投资-深发展(资讯 行情 论坛)、传媒等长期政策限制产业渗透。

　　最近国资委公布了第一批49家中央企业的主业确认，这中央大型企业的产业重组已开始转向做强做大主业、发展和培育大公司大企业集团的加速期。突出主业、强化核心竞争力，必然是新一轮的产业重组购并，即通过联合、兼并、收购或股权互换等形式，将分散在各企业的非主业资产按突出主业的原则进行调整重组，优化资源配置。在这一背景下，与这些中央企业相关的上市公司就是关注的重点：

　　1、旗舰类上市公司将直接受益。属于这类的有中国石油(拟上市)、中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)、海油工程(资讯 行情 论坛)(600583)、华能国际(资讯 行情 论坛)(600011)、国电电力(资讯 行情 论坛)(600795)、长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(000898)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)、武钢股份(资讯 行情 论坛)(600005)、山东铝业(资讯 行情 论坛)(600205)、东风汽车(资讯 行情 论坛)(600006)、五矿发展(资讯 行情 论坛)(600058)、东方航空(资讯 行情 论坛)(600115)、南方航空(资讯 行情 论坛)(600029)、中远航运(资讯 行情 论坛)(600428)、中海发展(资讯 行情 论坛)(600026)、中国联通(资讯 行情 论坛)(600050)、广船国际(资讯 行情 论坛)(600685)等。

　　2、有可能进一步强化主业但有待确认的。如国投电力(资讯 行情 论坛)(600886)、国投中鲁(资讯 行情 论坛)(600962)、东方电机(资讯 行情 论坛)(600875)、东方锅炉(资讯 行情 论坛)(600786)、新钢钒(资讯 行情 论坛)(000629)、桂冠电力(资讯 行情 论坛)(600236)、上海电力(资讯 行情 论坛)(600021)、中电广通(600764)、深宝恒(资讯 行情 论坛)(000031)、中核科技(资讯 行情 论坛)(000777)等。

　　3、有可能重组转型的。在一个中央企业集团下，为突出主业，一般子公司之间应该尽可能减少主业交叉，因此，有一部分旗下公司将可能主业转型重组。如中国石化、中国石油等系统下的一批上市公司。