| 上证所关于新股上市计入指数时点的规则经历了三个阶段：浦发银行1999年11月10日上市之前，新股自上市满1个月后计入指数；1999年11月8日开始，上市新股自上市后第2日起计入指数；而自2002年9月23日起，新股上市首日即纳入指数计算。2007年1月6日起，新股于上市第11个交易日开始计入指数。 |
| 申万研究所发现，自2002年9月启用新股首日计入指数以来，新股首日平均上涨72.9%(按发行价计)，这一规则引起的指数虚增效应可观。在股改前的第一阶段，148只新股上市首日平均上涨76.5%，首日计入指数后为上证指数贡献了81点；2005年6月17日至今上市的14只新股首日平均涨幅为35.4%，上证指数因其首日计入增加了96点。两阶粗略估计，2002年9月以来新股上市首日虚增了177点，将计入新股时点延后至第11个交易日后，大大降低了新股上市对上证指数的影响。 |
中信证券认为，新股上市首日计入指数带来的虚涨被消除，但总股本加权弊端仍在。高杠杆效应也是上证综指失真的重要原因。杠杆效应产生的两个条件是总股本加权和自由流通股本比例偏低，目前该比例仅20.8%，这导致了较强的杠杆效应。
据国泰君安证券研究所统计，截至1月23日收盘，前三大权重股即工商银行、中国人寿、中国银行上涨或下跌10%，将导致上证指数波动约1.7%、1.2%与1.2%。而目前三只股票流通市值占总市值的比重为2.72%、2.88%、2.93%。 |
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| 说明：工行上市后的去年11月中旬，约有38000位网友参与了新浪财经当时推出的“这轮行情您赚钱了么”小调查。结果显示，认为自己“亏损”的网友占43%。散户赚指数不赚钱的特征明显。 |
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解决上证综指失真已成当务之急
上证综指曾一度逼近3000点，上证综指上涨过快也成为判断目前A股市场过热的重要理由之一。但是，我们却忽视了这是由目前上证综指的深度失真所引起的。从这个角度看，合理看待A股市场过热等问题，解决上证综指失真问题应成为当务之急的事情。
消化虚涨指数 二线蓝筹是成败关键
在工行、中行双双跌停之后，市场中其它蓝筹若可持续普涨，则市场中前期形成的虚增将会快速修正，而新的整体活跃行情也将在新权重类个股止跌之后展开。 |
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| 【关注】前期上证指数阶段性大涨，而很多投资者却是“赚了指数赔了钱”；随着近期指数振荡幅度加大，很多投资者不免产生“前期股票并未赚钱，现在却要承担下跌风险”的担忧。[行情][论坛] |
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编者按：上证综合指数(000001.SH)以样本股的发行股本数为权数进行加权计算，其样本股是全部上市股票(A股和B股)，自1991年7月15日起正式发布。计算公式为：报告期指数＝报告期成份股的总市值/基期x基期指数；其中，总市值=∑(市价×发行股数)。
由于上证综指是以发行股本数为权数进行加权计算，股指失真难以避免，而股权分置、新股上市首日计入指数等原因加剧了失真。
虽然，股改后将逐步解决股权分置问题，但未来相当一段时期内仍会存在大量股改限售股。
日前，沪市规定新股上市的第11个交易日方可计入指数，但以总股本进行加权的规定未变，目前新老大盘蓝筹的“权重杠杆效应”仍极为明显，而随着更多大盘蓝筹股的上市，这一现象可能更趋严重。
由于上述原因，解决沪综指失真问题的呼声逐渐升高。 |
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| 上图说明：当前沪综指使用总市值加权的计算方法，在权重股剧烈波动时，可能引发指数出现虚增减现象。采用1月23日收盘价，上证指数前20大权重股占指数权重合计66.53%。(资料来源：国泰君安) |
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| 左图说明：就行业分布而言，沪综指前五大权重行业为银行、保险、采掘、交运与仓储、金属与非金属，权重合计69.95%，由于某些行业权重较大，股指可能导致投资者认知产生偏差。若使用流通市值加权，则权重可降至36.24%。(资料来源：国泰君安) |
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1、股民赚指数不赚钱
很多股民发现股指在不断上涨，但手中股票不涨，只能赚指数不赚钱。以2006年12月28日为例，两市上涨家数不到300家，下跌家数超过1100家，当日沪综指上涨的29.59点，就是大盘股在支撑。
2、股市泡沫悬疑暗涌
尽管近期股指曾一度逼近3000点，但许多个股的股价却停留在1500点附近时的水平。因此，这部分个股也在近日的行情中被纳入到挤泡沫的行业，实在是深受股指失真之害。
3、参考价值大打折扣
股谚云，“炒股先看大盘”。从目前看，权重股涨时助涨、跌时助跌，沪综指已明显不能准确反映市场的实际运行水平。 |
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新股上市的第11个交易日方计入指数
2007年1月6日，上证所发布了修改新股计入指数规则的公告：自即日起，新股于上市第十一个交易日开始计入上证综合、新综指、及相应上证A股、上证B股、上证分类指数。新股上市首日虚增上证指数的时代将告别市场。(2007年1月)[详细]
成思危：不能让投资者只赚指数不赚钱
在“两法”座谈会上，人大常委会副委员长成思危表示，股指越高并不意味着创造的财富越多，实体经济的发展才能让投资者实实在在地获得财富，而不是“只赚指数不赚钱”。(2007年1月)[详细]
屠光绍：对指数已管不了也没有管
“确实，过去还要管指数，现在指数我们好像管不了，我们也没有管。”屠光绍坦率地表示：“有些方面我们还在管，但是现在管和过去管已经发生了很大的区别……”(2006年9月)[详细] |
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中信证券：沪综指编制方法仍待改进
目前的上证指数编制规则仍需要进一步改进，但对于如何修改、修改的时机选择、技术配套等问题需要进一步广泛的探讨。[详细]
申银万国：成份股指数不易产生失真
申银万国证券研究所近日完成的一项研究显示，由于采用了自由流通量加权等技术，沪深300等编制科学的成份股指数不易出现“失真”现象，具有良好的投资性。[详细]
国泰君安：成分股指数更应成风向标
如果今年沪深300指数期货推出，沪深300指数的市场地位也将提升。从长远来看，成分股指数的权威地位将逐步确立，上证指数的影响将逐步淡化。[详细]
银河证券：指数失真时的投资策略
基于一些特别因素的共同影响，拉升大盘指数股便成了机构投资者的共同选择，大盘指数上涨已经成为股指上升的主要理由。股指期货的即将推出，更强化了机构对大盘蓝筹股的投资，从而形成蓝筹股溢价，推动指数不断翻升。[详细] |
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投资者应按需选择合适指数
由于不同指数的不同特点和功用，选择指数不同，得出的结论也会有所差别，特别是作为业绩评价基准时，少数情况下可能会得出相反结论。因此，业内专业人士建议投资者在使用股票指数时，应根据自身的投资特点和使用目的选择最合适的指数。[详细]
曹中铭：成分股指数不可能成未来风向标 失真的指数该退休了
无论是上证指数、深圳成分指数或是其它成分指数，至少在此目前都不能反映出市场的供求矛盾以及资金动向。成分指数虽然有较大的覆盖面，但毕竟只占其中的部分，而且，在某些成分指数中，由于某一行业或个股的比重太大，同样面临着“杠杆效应”。[详细:1 2] |
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