央行新年送“红包”大金融如沐春风

原标题：央行新年送“红包”大金融如沐春风 来源：金融投资报

2020年A股第一个交易日在央行降准的消息下实现了开门红。分析认为，此次全面降准显然利好金融行业，特别是在估值切换的时点下，大金融板块又迎估值提升的修复机会。此外，从稳健角度来看，投资者也可以对大金融进行配置。

■ 本报记者 林珂 摄影 李里

A

券 商

政策推升迎来配置期

1月2日开盘，在降准的背景下，券商板块居于领涨地位，板块涨幅达1.24%。个股上，除天风证券外，其余公司股票均实现上涨 , 中国银河更是早早封于涨停。

政策面上也有利好消息提振板块。管理层继续延续市场改革思路，政策利好预计将持续释放。此次证券法修订及新三板改革延续了本届监管层市场化改革思路，符合市场预期。2019年11月初证监会发布再融资规则征求意见稿，对多项操作要求均有所放松，再融资市场也将迎来春天。业内人士认为，2019年12月12-13日中央政治局会议及证监会会议先后明确2020年资本市场改革方向，预计未来改革红利仍将持续释放。

从数据来看，2019年12月单月日均成交额同比增长超过九成，上证综指表现明显好于 2018 年同期，股权融资规模分别同比增长约九成；2019年前11月上市券商累计财务简报口径营收、归母净利润分别同比增长33.48%、44.26%，仍维持较高增速。行业人士认为，从上述关键业务指标来看，预计券商板块2019年全年业绩高增长无忧。

新修订证券法明确全面推行注册制+健全多层次资本市场+大幅提高违法成本，新三板深改配套政策细则落地，股权融资迎来大时代，天风证券分析师夏昌盛判断2020年证券行业将迎来政策利好与业绩双改善，龙头券商将直接受益。近期券商迎来密集政策利好，叠加市场活跃度显著回暖，强烈推荐券商板块。中泰证券分析师戴志锋也表示，资本市场改革加速，推动证券行业做大做强，持续看好龙头竞争力提升，板块迎来配置窗口。

潜力股精选

华泰证券稳居行业第一梯队

公司自上市以来，资本实力和盈利能力加速赶超；受益于清晰的战略定位及极强的战略执行能力，公司发展步伐进一步加快，在稳居证券行业第一梯队的同时，前瞻布局财富管理，已在战略股东引进等方面抢占先发优势。广发证券指出，受益于清晰的战略定位及极强的战略执行能力，公司近年来发展步伐进一步加快，在稳居证券行业第一梯队的同时，在投行资本化、衍生品领域占据优势。整体来看，当下资本市场加大开放力度，围绕机构业务的局部创新和开拓财富管理业务是我国证券业的必然方向，持续看好公司在财富管理领域的发展前景。

招商证券增资与激励双管齐下

公司拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，预计配股份数量不超过20亿股，募集资金总额不超过150亿元。华创证券指出，公告提及将积极把握同业并购机会，在监管充分鼓励行业并购的趋势下，前有中信并购广证的先例，公司此举亦十分具有想象空间。若顺利完成增资将大大增强公司资本实力，打开资本驱动型业务发展空间，提升抵御风险的能力，在证券行业迎来战略发展时期之际巩固竞争地位。公司增资配股%2B股权激励双管齐下，一方面提高资本空间，另一方面提升资本运用效率，股东及员工信心共振，有望对公司业绩形成有效支撑。

广发证券（000776）财富管理持续深化

公司财富管理持续深化，相关产品用户数稳步增长。资管主动清理通道业务，规模下滑速度趋缓。IPO储备充足，前三季度股债承销双双高增长。权益、固收投资收益可观。海通证券指出，2019年前三季度实现经纪收入同比增长21%，上半年股基市占4.24%。公司继续深化科技金融模式，不断提升科技金融水平。截至中期末，手机证券用户数超过2533万，较2018年底增长15%；易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达2034亿元。2019年前三季度实现投资净收益同比增长526%，收益率跑赢指数。同时固收业务抓住阶段性市场机会，取得了较好的投资业绩。

海通证券（600837）业务重回行业第二

公司作为A股综合性的全能型龙头大券商，继续强化国际化、集团化及综合化布局。公司业绩增长较快，重回行业第二，仅次于中信证券。长城证券指出，在当下行业掀起的不同以往的自下而上的自主创新的新时代浪潮背景下，做实做深多层次资本市场建设的要求下，监管层思路应该限定在公司治理优良的大券商序列，以在把控创新风险下先行先试，我们认为公司作为具备优质创新基因的龙头大券商特质，将在如CDR、GDR、科创板、创业板注册制及FICC等创新业务方面有突出表现，进一步占据垄断地位。同时在机构业务、国际化业务将继续砥砺前行，彰显卓越成色。

B

保 险

盈利能力长期向好

2019年在股市复苏、利率企稳、减税新政等因素驱动下，保险股表现较好。万联证券分析师喻刚预计，2020年保险行业业务端将持续改善，新业务价值有望全面正增长，剩余边际、营运利润、内含价值等长期价值指标仍将保持较快增长，净利润虽然高位增长承压，但上市险企净资产收益率将维持较高水平。从估值指标看，目前保险股整体估值处于合理区间，个股有所分化，上市险企负债成本较低，有望保持较好的长期盈利能力，维持保险行业“强于大市”评级。

短期来看，GDP增速维持6%右，CPI压力较大，利率有望企稳回暖，利好保险板块；长期利率下行环境下，上市险企配置超长期固定债券有利于拉长资产久期，同时监管引导险资作为长期机构投资者入市，险企或加大委外资产比例。中银国际证券分析师王维逸指出，整体来看，短期内利率有望回暖，2020年开门红各家普遍以年金险作为主打产品时间节奏有所差异，预售情况良好，在去年低基数下有望实现较高增速。目前板块切换至2020年的PEV估值仅0.8倍，看好保险板块一季度的股价表现，建议投资者关注中国太保、中国人寿及中国平安。

潜力股精选

中国平安（601318）业绩增长驱动力足

公司作为典型的综合金融集团具备呈现两大特色，一是战略布局的前瞻性，在原先的金融牌照优势上融合技术优势，轻重资产结合均衡发展；二是业务协同的最大化，各项业务协作形成集团内部充分的交叉销售，深度服务客户。多元化产品累积了丰富的客户基础，叠加后续领先的金融科技加持，每年营收1%投入于科技研发激发持续创新；公司同时具备灵活的管理架构与股权激励计划，有助于集团价值的统一实现。申万宏源证券指出，公司传统金融业务保持优势领先地位，科技赋能金融、提升客户转换率与客均利润，营运利润增长驱动力充足。

中国人寿（601628）价值转型被看好

公司业绩大幅增长主要受益于手续费及佣金税优政策，投资收益的大幅增长，此外准备金释放也增厚了公司利润，由于去年基数较低综合之下公司业绩大幅提振。华金证券指出，投资收益的确增厚了公司业绩，但长期来看仍关注于公司的内含价值及其成长性。秉承“保险姓保”的政策指引及行业趋势，国寿不断优化产品结构。具体表现为，个险新单同比增长2.01%下新业务价值同比增长22.73%。看好中国人寿的价值转型之路，基于国寿在我国寿险市场的地位，持续关注其新业务价值增速以及新业务价值率的提升。

新华保险具有业务结构优势

公司保单覆盖正在经历从“0-1”向“1+N”的进阶，传统“渠道规模”为王的竞争模式正在向“渠道质量+产品策略+投资收益”三面并举的模式转换。长江证券指出，站在竞争新起点，重产品结构、渠道规模及客户储备基础上，产品将走向透明化，产品创设、辐射服务、收益能力和销售渠道将成为竞争关键。展望未来三年我们认为健康险稳步增长和年金产品逐步恢复是保费主基调，立足于“60%健康险+33%储蓄类年金两全”的保费结构基础，公司将充分发挥结构优势和健康险基础，积极主动经营代理人和银保渠道，拥抱保费的规模增长和NBV增长。

中国人保盈利能力高于同行

公司是以财险为核心的综合金融集团，受益于股东背景，与政府合作关系深厚。较高的资产周转率、稳定的承保盈利能力、领先的投资收益率使得公司近三年平均净资产收益率为11.34%，仅次于平安，显著高于其他上市保险公司，盈利能力较强。海通证券指出，随着“报行合一“的推进，手续费率的降低作用于所得税规模的减少，叠加手续费及佣金税前列支比例提升，财险利润增速已明显改善、未来利润仍有望维持较高增速。整体来看，公司股东背景强+老牌金融集团客户基础好+财险业务品质优+寿险、健康险价值向上拐点已现+投资稳健都是其重要看点。

C

银 行

板块估值修复空间大

2020年第一天，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点 （不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金8000多亿元。在业内人士看来，全面降准将明显利好金融行业。对于银行而言，降准释放增量资金可用以投放高收益资产，对冲部分贷款利率下行压力，利好息差。

此外，方正证券分析师杨仁文指出，大行2019年业绩受生息资产规模扩张、投资收益加大的拉动，受息差拖累2020年宽信用下扩张可保持、息差拖累收窄，净利润增速料能站稳于5%一线；股份行2019年业绩受息差大幅改善拉动，却拖累于资产减值损失力度大，随着2019年加快处置、2020年减值损失拖累收窄，对冲息差拉动收缩，亦能使其净利润增速站稳于10%一线。在此基础上，2020年银行板块经营景气大概率持续。

民生证券分析师郭其伟表示，2020年上市银行将呈现“量增价减”，资产提速息差收窄，但是非息业务收入和拨备反哺将保持利润增速稳中向好。为加快补充核心一级资本，拨备后的利润增速预计仍然会较2019年提升，预期上市银行归母净利润同比增速2020年将稳中微升。

当前宏观经济表现出较强韧性，全球货币政策趋于宽松，而银行板块依然处于估值低位，估值修复空间大。太平洋证券分析师董春晓指出，在银行理财等长线资金入市后，叠加降息环境下的经济改善预期，板块有望迎来全面估值修复。建议继续持有业绩优异的招商银行、宁波银行等，并关注估值低、业绩改善的兴业银行、光大银行等。

潜力股精选

招商银行（600036）公司有望强者恒强

公司自2016年起招行的估值与同业相比溢价逐步扩大，股价表现远好于银行业整体与沪深300指数。净利润增速均高于同业银行保持在2位数以上，显示了较好的成长性。公司的盈利能力同时随着良好的盈利增速而长期表现优于同业，公司2019年上半年净资产收益率水平为9.73%，而同期股份制银行、国有行平均净资产收益率分别为7.04%、7.17%。万和证券指出，公司在“轻型银行”和“一体两冀”战略引导下，新一轮转型以金融科技为核心赋能零售生态，在获客、客户经营能力、提升客户体验仍具有较强的先发优势，强者恒强，同时也为公司下一轮成长激发了动能。

兴业银行（601166）盈利能力将提升

公司6月末存款达3.7万亿，较年初增长12.2%，增速高于贷款增速，主要与公司主动加大核心负债管理力度有关。存款占计息负债比重较年初提升4.0个百分点至58.3%，较2016年末提高达10.4个百分点。整体来看公司存款增长亮眼，存款占比提升。东兴证券指出，在对公金融服务以间接融资为主走向间接+直接融资的综合服务大背景下，公司积极推进“商行+投行”战略，具有战略前瞻性和长期看点。考虑公司机制体制市场化程度高、战略执行力强，持续看好公司战略推进、客户基础进一步夯实带来盈利能力提升。

宁波银行（002142）投资价值被看好

公司逐渐形成以长三角为主体，珠三角、环渤海为两翼的发展格局，业务开展始终聚焦“大银行做不了，小银行做不好”的差异化策略，辅以市场化的激励机制，逐渐成长为国内城商行的标杆。长江证券指出，从净资产真实程度、超额计提的拨备以及盈利能力三个维度来考量宁波银行所应享有的市净率估值溢价。经测算静态下公司应享相对估值溢价超过80%，与市场近1年所赋予的估值溢价中枢相当，且历史序列测算值与市场赋予的估值溢价也呈现高度拟合。考虑到公司优异的资产质量为业绩稳定高增保驾护航，同时盈利正处于向上通道，因此继续看好公司的投资价值。

光大银行（601818）股价有相对优势

公司2019年前三季度营业收入、PPOP、归母净利润同比增速 分 别 为 23.19% 、 26.12% 、13.11%，归母净利润维持平稳。广发证券指出，目前来看，公司资负结构稳定，息差平稳。近两年，公司资负结构也跟随监管趋势进行了调整，但得益于前期较长时间的稳健经营，我们预计公司资负结构调整率先同业接近尾声。公司一直秉承稳健经营，叠加集团优势，在可比公司中相对优势明显。公司近两年以来动态估值中枢约0.8倍市净率。随着公司资负结构调整效果，估值有望修复到0.9倍以上，按2019年0.9倍市净率估算合理价值约为5.41元。