原标题：贵州茅台：直营比例已现拐点，期待持续提升
公司2019年前三季度实现收入609亿元，同比+17%，实现归母净利润305亿元，同比+23%；其中19Q3实现收入214亿元，同比+14%，实现归母净利润105亿元，同比+17%。
西南证券指出，直营比例已现拐点，期待持续提升。 现金流平稳，毛利率稳定，费用率下降，盈利能力持续提升。节后批价稳定，四季度或小幅提升。基于公司直营比例提升和费用率下降，上调公司未来三年业绩，预计2019-2021年EPS分别为34.41元、41.16元、50.05元，未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率，对应动态估值分别为35倍、29倍、24倍。维持“买入”评级。
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