“末日彩票”背后谨防陷阱，天量期权“博弈大戏”收官

原标题：“末日彩票”背后谨防陷阱，天量期权“博弈大戏”收官

7月25日，“天量期权”50ETF期权7月到期的合约迎来行权交收日。当日，该期权合约进行行权交收。目前，市场将这一行为称为期权的末日轮博弈的“休止符”。

实际上，7月以来，随着内外市场环境变化，市场对于后期A股走势判断出现分歧。受此影响，上证50ETF期权持仓量迅速攀升，甚至在近日首次突破400万张，再度刷新纪录。而业内人士认为，50ETF期权天量持仓背后，是多头和空头真金白银的激烈博弈。

刷新纪录的“爆红之路”

上证50ETF期权的“爆红之路”要追溯到7月18日，7月合约成为多空“主战场”。

当日，上证50ETF期权持仓量继续提升至404.88万张，连续第四个交易日创历史新高。7月到期合约在最后一个交易日，随着对标现货上证50ETF指数走势的波动，相关到期合约如“50ETF购7月2950”当日出现接近400%的振幅，也就是说，有很大概率会出现末日轮暴涨的情况。

事实上，上证50ETF期权如此受关注，与此前“上证50ETF期权2月合约一夜暴富，获利192倍”的消息不无关系。

艾扬软件期权部总监陈竑廷对《国际金融报》记者表示：“导致火爆的原因主要是行情配合，搭配媒体宣传，例如今年2月发生的192倍事件，让更多股民认识到期权，也羡慕它的获利，因此大量吸引股民投入期权市场，加上各种期权子账号平台的发展，这属于灰色地带，但令许多不符合正规开户资格的用户也参与期权交易，促使今年50ETF期权交易非常火爆。”

天量背后是“无脑操作”?

随着上证50ETF今年以来逐渐受到公众的关注，一些机构和投资者开始鼓吹一套末日轮行情的“无脑操作”，然而这一行为存有极大的投资风险。

一句“买方风险有限、收益无限”、“买对期权，一夜暴富”的口号，很容易让人忘记一个事实：期权买方潜在的高额收益，因而在胜率上远低于期权卖方。实际上，如果没有正确把握标的证券后市趋势，买入的期权合约到期、价值归零，持续损失的权利金积少成多也是很大一笔损失。

博弈末日轮期权的实质是利用了期权产品到期日相关合约可能会出现剧烈波动，以少量资金博取高收益的套利行为，但操作末日轮行情需要考量诸多复杂指标，难度系数并不低。

但是，交易量大幅增加背后不一定全是“无脑操作”。

陈竑廷称：“随着金融市场的成熟，期权知识的普及，期权成交量持续增加是正常的，加上现在股票期权只有一种，因此机构想要避险，个人投资者想要投机，也只能选择50ETF期权。”

“末日彩票”是把双刃剑

不可否认，买方的巨大诱惑来自小概率事件的发生。例如，2月25日50ETF现货单日暴涨7.56%，50TEF期权认购合约因为标的暴涨而纷纷上扬，其中购2月2800合约当日价格最高涨19266.67%，单日涨幅超过192倍。一时间，市场上有一些误导性言论甚嚣尘上。

但是，期权的价值包括时间价值和内在价值，而买方最大的敌人就是时间价值，一定要慎买临近到期的期权。期权的时间价值越接近行权日而衰减得越快，合约价格在行权日前两天有可能日内下跌95%以上。最后一个交易日出现价格大幅上涨的可能性非常小。衍生品的本质是合理定价和管理风险，切不可盲目将其作为投机工具。

除了加强投资者教育外，作为管理风险的期权自身也在不断发展。

陈竑廷认为，在设计上，50ETF期权估计会开放组合保证金制度，这也是许多投资者的期盼，目前对于做多期权策略，例如牛市价差、熊市价差等，跟做裸卖的保证金收取额度是一样，但这两类的风险不一样，导致许多机构的资金被浪费，如此不利于市场流动，如果开放了组合保证金，那许多期权策略保证金将收取变少，将更能发挥作用，也更能维稳投资收益。

“得推出股指期权。”陈竑廷称，“50ETF虽然目前发展良好，但毕竟它是股票，在做空方面不方便，对于许多期权部位大的机构，对冲起来成本很高，而且50ETF只涵盖了大盘50只蓝筹股，如果推出沪深300股指期权，不仅对于股市覆盖面更广，且操作起来也灵活，面对中国金融市场的对外开放，如此更能吸引国外投资机构的参与。”

其实，国内除了50ETF期权，商品期权也值得关注。陈竑廷建议，虽然目前交易量比不上50ETF期权，但对于机构或者个人投资者，商品期权也是个很好利用的投资工具。例如，近期的棉花期权、豆粕期权、白糖期权等，实体企业用商品期权避险，可以降低更多成本，投资者利用期权投机，也有机会获取几十倍获利。

(国际金融报记者　李岚君)