美股盈利或已“触顶”波动加大将成美股“新常态”

　　美股盈利或已“触顶”波动加大将成美股“新常态”

　　本报记者 向秀芳 上海报道

　　美股遭遇“黑色星期一”

　　当地时间11月12日，美国股市再度大跌，遭遇“黑色星期一”。翌日，亚太股市开盘旋即跟跌，A股、恒指、日经、韩国首尔综指等开盘均出现较大跌幅。不过A股午后股指上扬，并带动恒生指数翻红。

　　美股大跌的原因众说纷纭，十年美股牛市何时终结也一直为华尔街投资者所关注。在这个高估值的市场里，企业盈利见顶回落、贸易摩擦进展、美联储加息缩表等任何一个因素都可以成为影响美股走势的重要“导火索”，因此十月以来美股波动明显加剧。在部分市场人士看来，A股和港股估值已接近市场底部，这是二者逆势上扬的原因。但是是否真的见底，市场仍存争议。（杨志锦）

　　导读

　　虽然三季度美股盈利仍稳健，但几大科技巨头的业绩乏善可陈，此次股价回调在情理之中。目前美国经济基本面仍然稳健，并未出现严重的衰退信号，较大幅度的波动将会成为美股市场的常态。

　　美股周一再度暴跌，市值一日蒸发约9000亿美元。其中，明星股苹果重挫5%，市值损失近500亿美元。

　　高盛 “熊市风险指数”亮起红灯：未来12个月美股平均回报率为零。但凯雷集团接受美媒采访称，市场波动只是投资者重新调整预期的一个迹象，没什么可怕的，就如“黑色十月”期间，华尔街对“牛熊拐点”的争论不断一样。中期选举后一度反弹的美股，再度陷入动荡，华尔街迎来新一轮争辩。

　　接受21世纪经济报道采访的分析人士认为，虽然三季度美股盈利仍稳健，但几大科技巨头的业绩乏善可陈，此次股价回调在情理之中。目前美国经济基本面仍然稳健，并未出现严重的衰退信号，较大幅度的波动将会成为美股市场的常态，但总体趋势仍有望小幅上扬，短期内进入熊市的概率不大。

　　周二开盘，美股三大股指涨跌不一。截至北京时间23：00，标普500指数涨0.46%，报2738.82点；纳斯达克指数涨0.76%，报7255.90点；道琼斯指数由跌转涨，涨幅0.09%，报25410.01点。科技股盘初普遍反弹，但苹果继续下跌，跌幅扩大至1.05%。

　　苹果带领科技股跳水

　　道琼斯工业指数周一收盘暴跌602点，跌幅达2.3%；标普500指数跌1.9%；纳斯达克指数跌2.78%，再度跌入回调区域。

　　从盘面来看，以苹果为代表的权重科技股大跌，再度成为拖累市场表现的重灾区。当天收盘，亚马逊跌4.41%，奈飞跌3.10%，谷歌母公司Alphabet跌2.57%，Facebook跌2.35%，AMD跌9.51%，推特跌6.07%，特斯拉跌5.49%。

　　作为美股市值“担当”的苹果，盘中股价跌幅超过5%，市值蒸发近500亿美元，股价“三连跌”至接近194美元/股，创下三个半月以来的最低水平，较此前10月3日创下的新高232.07美元跌去16%。

　　分析普遍认为，iPhone销量低于预期导致苹果供应链上的相关概念股纷纷调低业绩预期，引发了市场对苹果业绩前景的忧虑。而华尔街机构先后下调苹果及其供应商的目标价，市场的担忧进一步加剧。

　　摩根大通分析师本月以来两次下调苹果目标价，从270美元降至266美元；花旗则以iPhone XR前景弱于预期为由，将苹果供应商Skyworks Solutions的评级由买入降至负面，目标价下调27%至85美元。

　　“周一触发美国科技股暴跌的因素包含苹果公司的两家主要供应商（Lumentum和Japan Display），他们下调了对圣诞季度营收的预期。由于他们来自‘重要客户’的订单下滑。而市场普遍猜测这个削减订单的客户就是苹果公司，因此引发了整个科技股市场的震荡。” CMC markets新加坡分析师杨燕向21世纪经济报道记者表示。

　　杨燕还指出，在此前的财报季度，市场对科技股盈利增长的信心就已经动摇，前述消息无疑是雪上加霜。另外，美国芯片制造商Infineon Technology也预计明年整个行业的增长将放缓，导致半导体股票普遍暴跌。

　　美股盈利或已“触顶”

　　自10月市场波动性明显加剧以来，美国经济增速放缓、企业盈利见顶的忧虑，一直困扰着华尔街的投资者。目前约90%的标普500指数公司已公布第三财季业绩报告，FactSet数据显示，截至11月9日，78%的公司每股盈利高于预期，61%的公司销售额高于预期值，均高于5年平均值。

　　总体而言，2018年第三财季，标普500指数的混合盈利增长率为25.2%。如果25.2%是本季度最终实际增长率，将创下自2010年第三季度以来的最高盈利增长。展望未来几个季度，FactSet分析师认为，第四季度的收益增长率达到两位数，但2019年上半年盈利增速预计是个位数。

　　宏观经济方面，国际货币基金组织（IMF）周二发布的报告指出，虽然美国2018年的实际GDP增长前景保持为2.9%，但由于近期贸易摩擦问题的影响，2019年的预测已下调至2.5%。

　　摩根资产管理环球市场策略师朱超平向21世纪经济报道记者表示，投资者普遍对周期的持续性产生了怀疑，风险偏好下降，对经济数据和企业盈利数据变得更为敏感。

　　“三季报美股盈利增长整体稳健，符合预期。但是，由于科技股当前的估值仍然偏高，当一些重要企业公布了不及预期的盈利指引时，会触发估值的向下调整。”朱超平提醒，需要注意的是，问题不在于企业预期盈利停止增长或者开始下降，而是投资者之前的预期过高，因而推高了市场估值，造成了估值从高位下调的风险。

　　但从另一方面来看，朱超平认为，美国经济基本面仍然稳健，并未出现严重的衰退信号，相信仍然可以支持企业盈利在未来一年中的增长。因此，朱超平认为，投资者的预期会逐渐调整并趋于合理，在此过程中，类似较大的波动幅度将会成为美国股市的常态，但总体趋势仍有望小幅上扬，短期内进入熊市的概率不大。

　　对于美股三季度盈利，杨燕同样向21世纪经济报道指出，目前来看，美国标普500指数成分股公司的总体盈利依然强劲，本季度近八成公司每股利润超出市场预期。

　　但杨燕认为，科技股盈利表现乏善可陈，“巨头FAANG（脸书、亚马逊、苹果、奈飞和谷歌母公司Alphabet）纷纷下调了下季度的营收展望，并且强调了中美贸易摩擦对未来经济带来的不确定性，让市场担忧增长或许达到了顶点。因为成长股估值对于增长率十分敏感，美国科技股暴跌也就在情理之中。从10月初开始的科技股回调也是对未来增长放缓的估值回归”。

　　美联储加息仍需关注

　　11月8日议息会议后，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间维持在2%-2.25%的水平，符合市场普遍预期。对12月进行年内第四次加息，市场预期有所加强。

　　根据CME期货市场隐含的概率，12月加息25bps的概率大概在75%左右。杨燕向21世纪经济报道指出，循序加息是建立在美国充分就业、薪资增长、通货膨胀升高的基础上的，目前看来加息的理由比较充分。

　　“除非市场发生黑天鹅事件触发系统性风险，否则短期市场动荡不太可能会影响到美联储利率决策。无风险利率的升高不利于股市的整体估值和市场流动性，攀升的美国国债利率也引发市场担忧。一旦美联储基准利率攀升到3%以上的水平，股票市场回调的风险将进一步加大。” 杨燕说。

　　朱超平向记者指出，预计美联储在12月将继续升息25个基点，且继续缩表。至于美股后市，朱超平认为，从10年期国债收益率来看，流动性紧缩的压力在逐渐释放，而未造成市场的剧烈调整。在经济基本面保持稳健的背景下，加息和缩表的紧缩效果比较温和，造成市场快速下跌的风险不大。

　　美国联邦储备委员会前主席耶伦11月13日在财经年会上预计，美联储明年将再次加息3到4次。虽然美联储货币政策调整主要取决于美国通胀和劳动力市场情况，但对其持续加息缩表引发的流动性忧虑，却影响着全球各大市场。

　　“美国利率上升、美元走强以及金融市场波动，可能会给一些新兴市场和发展中经济体带来压力。”IMF在周二的报告中指出，这些因素的强化以及发达经济体货币政策收紧速度快于预期，增加了全球风险偏好突然逆转的风险。

　　中金海外最新的策略观点也指出，随着美联储减量（缩表）规模进一步扩大、以及欧日央行QE增量的缩减，静态测算，全球主要发达央行通过QE所持有的资产存量规模或将在2018年底附近出现总量的下降，这意味着金融危机后全球流动性拐点的到来。（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）

责任编辑：陈靖