美债收益率飙升 美三大股指集体低开

　　美债收益率飙升 美三大股指集体低开

　　本报记者 向秀芳 上海报道

　　导读

　　美债收益率的突然走高，令市场对美股的牛市命运充满担忧。有人认为，债券市场正向投资者传递着一个有关美国经济状况的“可怕”信息。

　　小长假后首个交易日，A股遭遇“开门黑”，上证综指全天跌3.72%，深证成指和创业板指双双跌逾4%。美股方面，因投资者担忧美债收益率继续飙升，加上欧盟反对意大利预算案引发忧虑，主要股指周一迎来连续第三个交易日的下跌。

　　截至周一晚上发稿，美国三大股指集体走低，标普500指数跌0.30%，报2876.84点；纳斯达克综合指数跌0.50%，报7749.37点；道琼斯工业平均指数跌0.32%，报26361.17点。

　　美股科技股盘初普遍下挫，奈飞盘初跌3%，亚马逊、推特和Facebook均跌超1.6%，苹果跌1.2%。中概股方面也多数下跌，阿里巴巴低开3%，京东跌3%，百度跌2.6%，微博跌3.7%，B站跌5%。

　　上周美债市场暴跌，全球市场波动加剧，股票等风险资产表现承压。标准500指数迎9月7日以来最差的单周表现，纳斯达克指数也创下自3月以来的最大单周跌幅，道琼斯指数则连续第二周下跌。美债收益率飙升，其中美国10年期基准国债收益率大涨17.1个基点，创今年2月以来最大单周涨幅，并创下2011年以来的新高。

　　美债收益率再飙升

　　美联储主席鲍威尔上周接受美国媒体采访时表示，当前距离中性利率还有很大一段距离，并称美联储可能加息至中性利率之上。鲍威尔这一表态被市场解读为偏“鹰派”，认为这暗示着加息步伐或较之前预期的快，从而刺激了美债收益率的攀升。

　　随后在上周五，美国劳工部公布数据显示，美国9月失业率降至近50年低点3.7%，强劲数据支撑加息预期，助推美债收益率进一步走高，10年期美债收益率上升4个基点至3.23%，创下2011年以来的最高水平；30年期美债收益率也触及2014年以来的最高点3.40%。

　　星展银行投资策略总监倪嘉洁分析指出，受到美国最新公布的9月ADP就业人口大增以及9月ISM服务业指数上升至21年高点的数据推动，叠加美联储官员鹰派言论，强化加息预期，美债收益率达到年内高点突破3.2%。受此影响，新兴市场股债汇分别承压，亚洲股市普遍下跌，企业举债成本加重。

　　对于美债后续走势如何，星展银行表示看淡，10年期美债收益率看至3.2%。持有相似观点的还有渣打银行，该机构认为，美国国债的投机性空头头寸正处于20年来的最高水平，这应会降低收益率进一步大幅上升的可能性。与此同时，通胀预期依然低迷。尽管收益率走高的风险增加了，但渣打银行认为，除非通胀大幅上升（无论是油价上涨还是/或工资增长加快） ，否则持续上涨超过3.25%的可能性很小。

　　莫尼塔宏观研究也认为，对经济金融的潜在冲击，以及未来美国的通胀走势，并不支持美联储在达至中性利率后进一步加息。历史上的多数美联储加息周期中，美国联邦基金利率的顶点基本上也是10年美债收益率的顶部。也就是说，10年期美债收益率通常在美联储最后一次加息前1至2个季度转向。因此，该机构判断，美债收益率或将在今年四季度继续震荡向上，并在2019年上半年迎来下行拐点。

　　美股牛市命运堪忧？

　　美债收益率的突然走高，令市场对美股的牛市命运充满担忧。美国前共和党国会议员Ron Paul接受美国媒体采访指出，债券市场正向投资者传递着一个有关美国经济状况的“可怕”信息。他认为近期美债收益率飙升表明美国正在加速走向潜在的经济衰退和市场崩溃。

　　Ron Paul在过去多年来一直在向市场投资者发出警告，认为美国股市最终难逃50%或以上的深度调整。不过，尽管他曾经预测到今年2月份的市场回调，他也承认此前其关于市场大跌的预言尚未实现。他认为，这只是时间问题。

　　十年期美债收益率常常被视为“无风险收益率”，是全球资产的定价基准。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，如果该收益率走高，这也就意味着各类资产的收益率都要相应抬高。在未来现金流不变的情况之下，意味着资产价格会出现下跌。杨德龙认为，近期十年期美债收益率开始出现回升，这对于美股以及全球其他股市都可能造成一定的影响。

　　而华泰宏观李超团队的观点认为，自2009年开始的美股长牛既源于经济向好也源于货币宽松。联储加息已开始接近中性利率，在联储加息至中性利率区间，美国经济或将出现衰退预期。因此，美股不可能一直维持长牛，除非出现科技周期，目前来看可能性较小。

　　该团队指出，今年以来美债收益率曲线趋平，容易导致长端利率快速上行。当前美债可能面临大量抛售，另外从中美博弈的角度，不能排除抛美国长债的博弈工具。长端利率存在进一步上行风险，或将冲击美国股市。长端利率即无风险收益率，如果上行幅度较小或者较为缓慢，股市并无反应。但如果长短端利率较平后的突然上行，美股将面临较强的冲击。

　　倪嘉洁认为，美联储主席鲍威尔在周三重申对美国经济乐观展望，他表示即便美联储今年已加息三次，目前的利率水平仍能刺激成长，暗示央行加息脚步不会停止。美联储鹰派加息以及全球经济继续成长将有利于金融股表现。星展银行三季度持续看好金融股。

　　值得一提的是，美股将在周五拉开第三财报季的大幕，摩根大通、富国银行、花旗集团等主要银行都将公布最新季度业绩，市场期望企业盈利能保持双位数增长，以缓和贸易战和美债收益率上行带来的冲击。FactSet的数据显示，标准普尔500指数成分股第三财季盈利预计增长19.2%，而在今年前两个季度企业盈利增幅均超过20%。（编辑：董黎明）

责任编辑：牛鹏飞