中报眼|银河证券：自营大亏8亿元，投行增长1.7倍

8月31日，银河证券成为前10大券商中最后一家披露半年报的大型券商。截至今年6月30日，银河证券营业收入43亿元，同比下降 24%，归属母公司所有者的净利润达13 亿元，同比下降 38%。业绩同比下滑，源自于自营业务“栽了跟头”——自营及其他证券交易服务亏损8.19 亿元。

“双轮驱动，协同发展” 是银河证券的经营模式。2018年上半年的战绩显示，融合发展大经纪和大资管业务、发展大投行的双轮驱动模式有一定成效。今年上半年，在可比的23家上市券商中，银河证券经纪业务收入达44亿元，仅低于中信证券的51亿元，排名第二；就其资产管理收入为4亿元，同比增长8%；投行营业收入3.45 亿元，同比增加173%。

大势下行，自营受累

截至8月的最后一天，A股上市券商均已披露2018年上半年年报。银河证券成为前10大券商中最后一家披露半年报的大型券商。在券业整体遇寒冬的大背景下，银河证券也未能打出漂亮的一仗。

截至今年6月30日，银河证券营业收入43.07 亿元，与上年同期相比减少13.62 亿，同比下降 24.03%，归属母公司所有者的净利润达13.11 亿元，同比下降 37.93%。

业绩同比下滑，源自于自营业务“栽了跟头”。投资收益同比减少人民币 13.65 亿元，降幅 131.74%；利息净收入同比减少人民币 2.68 亿元，降幅 17.48%。单就自营及其他证券交易服务而言，其营业收入-8.19 亿元，同比下降278.65%，主要是由于公司权益资产公允价值出现较大波动。

在大盘普遍下跌的大势下，券商的自救行为很难见效。银河证券权益类自营业务持有较多以前年度参与定向增发的品种，而这些品种报告期内普遍表现不佳，其权益资产公允价值出现较大波动。银河证券表示，面对权益类投资亏损现状，公司已开展一系列止损减损措施，主要包括暂停定增投资并将定增可流通股纳入策略管理、改善持仓结构、实施风险对冲等。但从结果看，在A 股市场震荡下行，银河证券此类业务受到较大冲击。

除了银河证券被自营业务拖累外，在可比的20家券商的自营业务同比均出现下滑。其中东海证券、国信证券、国都证券、东北证券的自营收入均为亏损，分别亏损0.36亿元、3.36亿元、0.58亿元、0.41亿元，同比分别大降128%、120%、116%、114%。

双轮驱动见成效

2017年，银河证券经营模式由“一核两翼，协同发展”调整为“双轮驱动，协同发展”。其愿景为实现“打造航母券商，建立现代投行”，即成为全能型券商。所谓“双轮驱动”：一轮是财富管理，是大经纪和大资管业务逐渐走向融合发展，为客户提供综合的财富管理服务；另一轮是大投行，支持实体经济、服务企业融资。

从银河证券2018年上半年取得战绩看，双轮驱动的战略取得成效。相对于其他券商而言，经纪业务下滑幅度较小；资产管理收入同比上涨；投行业务收入大涨超过100%。

银河证券在大经纪和大资管业务上的表现有一定的亮点。在可比的23家上市券商中，银河证券经纪业务收入达44亿元，仅低于中信证券的51亿元排名第二。根据中国证券业协会未审计数据，该券商代理买卖证券业务净收入单体券商口径行业排名第3，市场份额4.70%。

就资产管理而言，今年上半年收入为4亿元，同比增长8%。但与行业内其他券商相比，还具有一定差距。在银河证券之上，中信、兴业、光大和招商的资产管理收入分别为34亿元、13亿元、11亿元、6亿元。银河证券的资管收入仅是中信证券的11%。

在投行业务上，银河证券的投行业务逆势上涨。2018 年上半年，在严监管形势下，我国资本市场股权融资规模缩水明显。根据WIND 资讯数据，2018 年上半年，上交所、深交所IPO 融资人民币922.87 亿元，同比下降26%；股权再融资规模人民币6172.55 亿元，同比下降18%。

在可比的23家券商中，投行收入高于去年同期的仅有6家，分别是银河、南京证券、海通证券、太平洋、东兴证券和中原证券。银河证券同比上涨幅度排名第一，其投行营业收入3.45 亿元，同比增加173%。银河证券表示，在今年上半年，公司成功完成2 单IPO 项目，完成1 单并购重组项目，实现100%过会率。同时，公司在大中型项目储备、早期项目培育、创新企业服务、综合财务顾问服务等方面取得进展。在债券融资方面，公司承做多只绿色债券，完成公司首单创投中期票据；同时，加大与大型金融机构合作力度，借助庞大的营业网点渠道，建立起不同层次的销售体系。

但银河证券与龙头投行还有一定距离，在可比的23家上市券商中，投行收入最多的为中信证券，营收达14.7亿元，其次依次为海通证券、中信建投，投行收入分别是14.1亿元、14亿元。银河证券的投行收入仅为中信证券的23%。