招商基金白海峰:入摩第二季开启 看好主题指数成份股

　　■本报记者 于德良 

　　近日，明晟公司MSCI发布8月份指数评估报告称，在中国A股纳入MSCI新兴市场指数方面，将实施第二步。第二步纳入因子比例将上调至5%，在纳入因子调整后，会新增10只中国A股加入明晟中国指数，令中国A股纳入该指数的数量整体为236只个股，占新兴市场指数的0.75%，所有纳入将于8月31日收盘时生效。

　　明晟公司表示，MSCI今年计划分两步纳入A股。第一步纳入因子的比例为2.5%，实施时间为2018年6月份；第二步纳入比例上调至5%，实施时间为2018年9月份。

　　招商基金国际业务部总监、招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰分析，目前追踪新兴市场指数的资金约2万亿美元，今年按5%的纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数后，预计今年短期内流入资金约165亿美元，折合人民币1100亿元。未来纳入因子从5%提高到100%，预计长期新流入的资金量会达到2.3万亿元人民币，对于A股中长期具有较大的正面促进作用。

　　白海峰表示，截至2018年7月31日，MSCI中国A股国际通指数成份股共226只，指数成份股具备核心资产特征，指数成份股主要集中在主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块行业龙头。对比主流宽基指数，指数成份股具有估值较低、盈利能力强的特点。截至2018年7月31日，MSCI中国A股国际通指数目前成份股市净率1.43与市盈率11.33，均低于沪深300指数、创业板指数。

　　同时，从成长性指标看，指数成份股ROE领先于主流宽基指数。A股市场估值已逼近历史最低位，下行空间有限，中长期价值显现。截至7月末，沪深300估值水平处于2005年以来由低到高的28%位置。无论与过去历史纵向相比，还是横向对比主流宽基指数，MSCI中国A股国际通指数目前成份股都具有较高性价比优势，投资前景较好。

　　对于后市，白海峰认为，今年以来，受中美贸易摩擦、经济预期悲观及去杠杆所引发的债务风险外溢等因素影响，上证综指从年初高点至半年末已下跌超过20%，跌幅基本接近2015年至2016年初总跌幅的一半。站在目前的时间点来看，当前市场投资者的持续抛售有过度反应之嫌，短期内市场继续下跌的空间不大，主要理由如下：

　　第一，从基本面来看，目前全球经济增长仍然较为强劲，但2015年全球经济整体放缓，国内货币政策比现在更为紧缩，当前经济增长的确定性要远好于2015年。

　　第二，从估值来看，年初A股高点时的估值仅为2015年高点时A股估值的65%，经过本轮调整后A股估值低于2016年熔断时的低点，已经接近历史底部，同时市场破净个股已多达两百多只，创2005年以来新高。但从业绩来看，A股一季报利润同比增速为14.37%，虽然增速有所回落，但仍处于2013年以来的较高水平。因此，从估值来看A股估值并不高，且有业绩支撑，向下风险并不大。

　　第三，目前国内市场投资者的抛售基本上属于“无差别攻击”，并非仅限于出口敏感性行业，显示了国内投资者对经济前景的悲观态度。从中国主权信用违约掉期（CDS）来看，息差虽然有一定幅度上升，但仍远低于2015年货币贬值前的水平，国际投资者对中国的经济前景并未如国内投资者那么悲观。

　　白海峰认为，目前MSCI中国A股国际通指数成份股估值已经处于历史底部，后续下调空间有限，且随着市场悲观情绪消退，有业绩支撑且估值低的标的向上修复空间较大，收益风险比较高。

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