赴美IPO 蔚来烧钱难止

在传闻发酵数月后，蔚来终于落下赴美上市的实锤。8月14日，蔚来汽车正式向美国证券交易委员会提交IPO（首次公开招股）文件，计划融资18亿美元在纽交所上市，股票代码“NIO”。作为国内造车新势力的代表企业，蔚来汽车一直备受公众关注，如果此次成功上市，并有助于实现自身的量产交付目标。不过，对于一直以来处于“烧钱”状态中的蔚来而言，不断引资或许是实现该目标的前提。

造车新势力首股

针对此次在美提交IPO文件，蔚来汽车相关负责人对北京商报记者表示：“按美国证券交易委员会规定，我们对此事不予置评。”

招股书显示，蔚来汽车创始人李斌持股17.2%、腾讯持股15.2%、高瓴资本持股7.5%。如果此次成功上市，蔚来汽车将成为中国造车新势力第一股。

在致股东的公开信中，李斌计划在未来将自己所拥有的5000万股NIO股份（占李斌所有实际拥有的NIO股份的约1/3）转让给信托。虽然李斌将保留转让给信托股票的投票权，但会让NIO用户讨论并提出如何实现这些股票的经济利益。

同时，招股书还显示，近三年来，蔚来汽车一直处于亏损状态。在2016年、2017年以及2018年前6个月，蔚来汽车净亏损分别为25.733亿元、50.212亿元和33.255亿元。

具体而言，蔚来汽车的巨额亏损主要来源于研发、投资等方面。2018年上半年，蔚来汽车研发支出为14.5亿元；2017年全年研发支出为26亿元、2016年为14.6亿元。对应的销售和管理成本分别为17.2亿元、23.5亿元和11.3亿元。在投资方面，蔚来在2018年上半年共支出11.54亿元，而在2017年与2016年，这两个数据分别为11.9亿元与1.178亿元。其中，工厂与生产设备、搭建用户服务体系的支出占了大头。此前，李斌曾表示：“2018年，蔚来汽车的亏损远不止50亿元。”

事实上，2018年5月，蔚来汽车便被爆出在美国证券交易所（SEC）提交上市文件的消息，融资约20亿美元。当时，蔚来汽车方面回复称“不予置评”。

截至目前，蔚来汽车已经进行过多轮融资。2015年，蔚来汽车完成5亿美元融资，投资方包括红杉资本和愉悦资本；2016年，蔚来汽车完成数亿美元融资，投资方包括淡马锡、新桥资本等；2017年3月，蔚来汽车完成数亿美元融资，由腾讯和百度领投，多家机构跟投；10月，蔚来完成超10亿美元融资，由腾讯领投。

著名经济学家宋清辉认为，在国家对新经济制造企业大力支持的背景下，如果能够成功上市，将对蔚来汽车等新成立的制造业企业发展产生积极影响，蔚来汽车或会受到资本市场的追捧。

“估计蔚来对销售还是有信心，所以需要融资来保证产销正常进行。”汽车行业分析师贾新光在接受北京商报记者采访时认为，蔚来汽车赴美IPO的目的，是为了解决短期的资金短缺，也是为了解决中长期融资问题。

烧钱百亿谋量产

2016年底，李斌曾在全球新能源汽车大会上表示：“造车就是一个很烧钱的事，所以新创企业想要造车，至少需要200亿元以上的资金准备，否则别想做好。”

显然，在量产交付前，这上百亿元的造车支出需要靠融资来维持。招股书显示，蔚来在2016年通过前两轮股权融资筹得22.63亿元；2017年，蔚来再通过股权四轮融资一共募资122.26亿元，两者相加，6轮股权融资约为蔚来汽车筹集近150亿元。

2018年5月31日，蔚来汽车完成首批10辆ES8的内部交付。6月23日，李斌在蔚来直播间表示，蔚来汽车计划在6月28日进行第二批ES8车型的交付。此前,蔚来汽车计划于6月底交付550辆，随后这一计划被推迟至7月10日。6月28日，蔚来汽车开始首次向外部用户交付汽车，但交付规模未知。

招股书披露，截至2018年7月31日，蔚来ES8产量超过1300辆、交付481辆，蔚来汽车共获得1.7万个ES8订单，其中包括1.2万辆已经交付定金的订单。得益于ES8的交付，2018年上半年蔚来汽车开始取得营收。截至6月30日，蔚来汽车的营收为4599.1万元，其中，大部分为汽车销售收入，占比高达96.5%。

按照蔚来汽车最新的交付计划，蔚来汽车将在7月底前完成1000辆创始版ES8的交付，9月底前完成首批1万辆创始版ES8的交付，10月起开始基准版ES8的顺延交付。

对于下半年的交付目标，李斌显得信心十足。8月5日，针对此前小鹏汽车董事长何小鹏“（造车新势力）今年没有人可以交付1万辆”的论断，李斌在接受媒体采访时表示，可以和何小鹏打一个赌，在年底前，不用到12月31日，蔚来肯定能做到交付1万辆。谁输了，就输对方一辆蔚来ES8或一辆小鹏汽车。

对于蔚来汽车能否实现自身的交付目标，贾新光表示，无法交车有两个可能，一个是产能不足，另一个没有资金采购。由于目前蔚来汽车选择江淮汽车代工，因此产能方面没有问题，主要问题可能会在采购资金上。如果此次能够完成融资，交车应该就没有问题。

面临营收考验

值得一提的是，虽然此次赴美上市计划融资的规模达到18亿美元，但蔚来汽车目前的烧钱速度同样非常惊人。近日有报道称，蔚来汽车对2018年业绩进行预估，预计2018年将销售3万辆新车，营业收入约114亿元，净利润亏损则达到51亿元。事实上，2018年上半年，亏损额早已过半。

在汽车行业分析师钟师看来，蔚来汽车在走当年特斯拉老路，在尚未盈利之前，先通过高端车型打开市场获得知名度，然后谋求上市。现在来看，特斯拉确实取得了一定成功，市值更是一度超越通用汽车和福特汽车，但扭亏则是特斯拉长年无法解决的难题。

一位不愿具名的业内人士表示，蔚来目前很能“烧钱”。每家车主服务中心都选地标地段，每家服务中心每年租金都至少几千万元甚至上亿元，充电桩、终身质保、换电站，每一项都需要很大投入。而蔚来汽车目前的盈利空间主要集中在整车制造领域，盈利能力并不高，相当于传统车企10%的水平，想要靠服务挣钱为时尚早。“要成功还需要继续‘烧钱’，需要比特斯拉更强的融资能力”。

同时，在蔚来汽车即将成为上市公司时，长期严重亏损，已经使得新能源车巨头特斯拉有了退市的打算。8月8日，特斯拉通过公开邮件的方式在官网发布私有化计划。特斯拉CEO马斯克解释称，上市让特斯拉面临季度收益周期的影响，带来巨大压力，要求它在特定季度必须作出正确决定，但此种决定未必适合长期利益。

另一方面，除了自身盈利能力的问题，外部的政策和市场环境的变化也将给蔚来汽车带来更大的考验。今年6月，财政部再次调整补贴政策，补贴开始退坡。同时，双积分政策也在倒逼自主和外资车企加速向新能源汽车产业转型，这将给包括蔚来汽车在内的造车新势力带来更大生存压力。此外，随着7月底《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》正式施行，随着特斯拉等国外车企在华设厂，将进一步增加国内新能源汽车的竞争烈度。

汽车行业分析师颜景辉认为，造车新势力的优势就在于他们的融资能力。就有目前来看，蔚来汽车会在资金的保障下，进行各方面资源的整合，以满足市场的需求。不过，有业内人士表示，对于蔚来这种很烧钱的车企来说，上市也不代表万事大吉，只有早日实现盈利，持续保证产能，才不会陷入特斯拉一样的尴尬处境。北京商报记者 蓝朝晖 濮振宇