于翼资产：东方证券杯私募梦想创业营优秀机构|于翼资产_新浪财经

　　7月28日，由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第四场在上海成功举办。本场十家入围机构之一，上海于翼资产管理合伙企业（有限合伙）产品总监张琴凤作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。

　　张琴凤表示，于翼资产坚持价值投资的理念，注重公司的基本面研究，采取主动的投资策略，优势在于团队基于市场的特征研判投资价值，更加符合未来的发展方向。

　　在投资策略上，公司遵循核心——卫星的组合构建方法。采用自上而下的宏观及行业比较研究来进行大类资产配置和行业判断，同时采用自下而上的个股挖掘来精选估值合理且成长性突出的优质公司构造核心组合，结合市场情绪和公司基本面构造卫星组合。

　　企业认为，2018年的经济比较平稳，降速不会失速。公司会重点关注消费升级、先进制造业以及低估值的金融地产领域。

于翼资产产品总监张琴凤

　　以下为采访实录：

　　于翼资产：各位领导上午好！非常感谢给我们于翼资产这个机会交流下公司的产品情况。

　　一、公司简介

　　我先简单介绍下公司的基本情况，我们2016年2月份注册成立，目前来说注册资本是2000万，主要是做证券股票多头，于翼资产是2016年6月24号取得管理人登记证明的，前期的设立之初是由东方点石投资管理有限公司阳光私募事业部独立出来的，我们为了投资者寻找长期资本增值，结合上层的股东背景，我们也是跟多家合作商有过合作。这是我们的公司成立背景。

　　第一支产品东方点赞5号是2016年8月份成立的，代表产品东方点赞是2015年8月份成立的，由于我们专业化经营以及风控合理的要求，我们在2017年7月份做了管理人的变更，实际团队没有发生变化，因为成立时间不是特别长，所以我们也会参加市场的活动，2017年11月份获得了第一创业证券首次私募实盘大赛第一名，东方财富风云榜2017年最受欢迎股票策略奖，2018年1月份自主规模突破10亿，4月份到5月份招商证券代销我们的代表产品子基金。这是我们公司的历程。

　　二、团队简介

　　第二，我再介绍下募资的团队，投资总监陈忠总是北大博士，曾任中海基金管理有限公司的分析师、高级分析师、基金经理、研究副总监，张熙，上海复旦硕士，目前也是跟陈总一起入职东方点石，现任投资副总监。李瑨总是上海财经大学硕士，投研经验相对来说比较丰富。2015年3-4月份一起入职东方点石，2016年2月份在设立于翼资产的时候作了业务隔离，2017年开始正式做于翼资产的品牌推广。

　　三、投研体系

　　投资目标主要是做价值投资的理念，也注重公司的基本面研究以及采取主动的投资策略，追求长期稳健的复合收益，主要是做价值的前瞻、价值预判。首先，价值投资风险小，可持续，业绩也比较稳定。其次，我们投资团队学院系出生，比较擅长挖掘上市公司企业的价值。第三，我们基于市场的特征研判价值投资的可取，可能更符合未来的发展。

　　我们的投资策略主要是以核心-卫星组合构建的方式操作的，采取的是宏观行业以及行业比较来进行大类资产的配置以及行业的判断，同时采取自上而下的各股挖掘，精选估值合理且成长型突出的优质公司构造核心组合，另外结合市场的情绪以及公司基本面构造卫星组合，核心组合的构造上注重行业格局和公司在行业和产业链中的地位，严格把握公司的估值情况，一定程度上是淡化了估值的操作层面上。根据不同的市场特征，灵活地调仓顺势而为，在控制回撤的基础上力争比较好的投资回报。

　　这是我们的组合构造，核心组合大概是50%至60%左右，卫星组合大概是20%至30%左右，交易性品种大概是5%-10%左右。

　　四、风控体系

　　再说下我们公司的风控细则，所有的组合投资都是由风控专员跟踪的，仓股需要投资委员会进行表决以后执行，单个持仓股票如果是跌10%，风控会给予警示，如果达到标准的话我们会紧急开会再讨论下单票回撤后续的操作，从系统风险及个股基本面考量，投决会一致通过，可调整跌幅15%至20%期间，整体的回撤是5%，风控专员会给予提醒，投资经理会选择性地减仓至7成以下，回撤达10%必须大幅降仓5成以下甚至更低。

　　再说下我们公司2018年的判断，经济平稳，降速不会失速，不确定性来自于基建以及地产领域的投资增速下行，其次就是国内的大环境背景下去杠杆，对应信用风险对市场的影响，其次是中国进入MSCI对于海外市场开放程度不断提高，海外市场走弱可能也是今年的重要变量，以及贸易战也可能存在不确定的因素。

　　我们公司主要有几个比较关注的领域，从消费升级、先进制造业以及低估值的金融地产是我们主要的选择品种，还有就是其它的投资方向，比如说供给侧改革背景下的传统行业投资机会，中盘成长股的挖掘，2017年1月份也投资了海外港股的市场，也是比较看好海外的市场。

　　五、产品介绍

　　下面说下我们公司的产品情况，目前来说所有的产品基本上是以母子架构的产品架构的，这是我们公司的产品概况，6个母基金是交易层，12个子基金是募集层，这是截止到6月底的产品情况。说下代表产品，这个数据是从国泰君安的系统导出来的，2015年8月份成立，统计期间收益比较排名靠前，同等的获利能力比较强，这是我们周净值的曲线。总体来说日净值的曲线差不多，区别不是特别大，今年的收益截止到6月底做得还可以，11.43%，去年收益大概在88.29%，目前规模超过10亿。

　　这是我们在尽调期间的总结，2015年底是沿用超跌反弹的思路挖掘成长股，表现相对来说比较好，2017年初结合市场情况买的些新能源、银行以及家电这一块，在2017年6月份左右供给侧改革做了一些周期的板块切换钢铁、地产这一块也都有一定的收益，这是我们以前的风格切换。

　　说下我们的回撤，我们的回撤最高的时候是2016年3月份，在股灾后熔断的那一段时间，大概是12.64，第二个是2017年创业板暴跌的时候，还有就是今年2月份的海外市场的行情波动，从曲线可以看得出来我们的回撤修复能力和盈利能力是比较强的。这是我们每个月度的收益情况，以及好买基金网的排名情况。

　　说下我们的行业归因，从A股归因来说行业分类比较均衡化，这是我们大类资产的收益情况，基本上资产配置均衡的，例如地产、电子、医药生物、食品饮料、钢铁、有色、化工、家电等均是由正收益的。

　　谢谢大家！

　　徐海宁：你有一支产品回撤比较大，净值只有0.85，能不能具体说说？多大规模？

　　于翼资产：，东方点赞5号A，去年10月份成立的子基金，当时东方点赞5号的净值偏高，当时买入进去的价格也相对来说高一点，规模不到一千万。

　　徐海宁：今年的产品里面相对来说平均收益率和净值大概是怎么样的？

　　于翼资产：目前我们公司规模一共13亿左右，代表产品规模超10亿，基本上收益率比较可观的。

　　鲁伟铭：你们股票主要是从关注的领域中选股，根据当前的衡量是选科技股吗？

　　于翼资产：也不是根据现在的情况选，随着产业的需求旺盛或者是需求增速，未来会配置，但是这个结骨眼选择些好的品种还是更依托于市场。

　　鲁伟铭：你们对于宏观形势的理解和判断刚才也提到了，最近有些情况会变化，上周开的会总理也说了，在有些方面，比如说基建方面，你们关注到这些政策的变化吗？

　　于翼资产：其实我们的投资经理知道这一块的变化，但是是从另外一个角度考虑这个变化，同行业的集中度考虑为什么要投地产板块包括衍生，我们更多地考虑到它们在整体行业的集中度以及份额的市场占有率考虑。