拟收购银河基金50%股权 银河证券大资管再下一城

　　拟收购银河基金50%股权 银河证券大资管再下一城

　　罗辑

　　近日银河证券（601881.SH）公告，拟收购控股股东中国银河金融控股有限责任公司（以下简称“银河金控”）所持有的银河基金管理有限公司（以下简称“银河基金”）50%股权。银河证券表示该交易将促进公司“大资管”战略的落地。

　　一方面，该收购如果落地，银河证券资管条线将绕过自主申请、审批流程，快速拿下券商系公募牌照。

　　另一方面，考虑到收购完成后，银河证券或将实际控制银河基金，根据会计准则，母公司将对银河基金完成并表。而银河基金2017年实现营业收入5.84亿元，实现净利润1.79亿元。

　　快速拿下公募牌照

　　随着资管新规带来的行业调整，证券公司资管通道业务逐步收紧，向主动管理转型成为了其发展的必然趋势。而在此背景下，一直以来以主动管理获得较好口碑和品牌效应的东方证券资管（以下简称“东证资管”）路径，成为了同业转型的参照。其模式内核之一，正是在于公募牌照的获得。

　　公开信息显示，在上述收购案发布之前，银河证券全资资管子公司银河金汇尚未获得公募牌照，亦未有信息显示其进行过公募牌照的申请。

　　“东证资管拿公募牌照早在2013年，后来也有不少券商资管去拿（公募牌照），但拿了之后也没有（像东证资管一样）发那么多产品。那时候（指资管新规发布前）日子好过，都在做通道，主动管理费力，做得很少。”四川某券商人士告诉《中国经营报》记者，“但是资管新规发布前后，主动管理，回归本源，符合监管意图，（券商）重视公募牌照、申请公募牌照的也多了起来。目前来看，审批速度不是很快。”

　　该人士表示，券商系公募牌照获取的方式较多，一种是券商参控股公募基金公司股权，一种是资管子公司申请公募牌照，还有一种是券商直接申请公募牌照。“过去券商参控股公募，很多是为了取得协同，例如卖产品等。”其就这些模式提及，考虑到目前资管或券商去申请牌照需要一些时间，参控股公募也不失为快速获得牌照的办法。

　　而银河证券坦言此次收购银河基金的目的正是“在于丰富与完善公司的资产管理业务产品线”。

　　《中国经营报》记者根据公开信息不完全统计，目前取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司达到14家。其中证券公司直接参与公募基金业务，共有7家，分别是山西证券、国都证券、东兴证券、华融证券、中银国际证券、高华证券以及今年传闻审批通过的湘财证券；而以证券公司资管子公司形式参与也有7家，分别是华泰资管、长江资管、东证资管、财通资管、浙商资管、渤海汇金以及去年获得审批通过的中泰资管。

　　值得注意的是，目前无论是券商资管申请公募牌照还是券商设立公募子公司，其获批耗时相对较长。而今年亦有券商拟设立公募基金公司因进展太慢不及预期而撤回的消息传出。

　　对于银河基金的收购，银河证券有着天然优势。截至7月18日，银河基金的最大股东为银河金控，其持有银河基金50%股权。这意味着，该交易待取得财政部、银河基金控股股东变更事项获证监会批准后，可以相对轻松地获得银河基金控制权。

　　并表或提振业绩

　　除了上述牌照获得外，另有投资者询问，如果交易落地，银河证券持有银河基金50%的股权，是否将合并报表。对此，四川某财税公司从业人员告诉《中国经营报》记者，“公司合并会计报表的合并范围以是否控制来加以确定，无论持股比例是在50%，还是51%，如果母公司可以控制子公司经营、财务，就应当合并报表。”

　　这对于二级市场的投资者而言或是一个不错的消息。数据显示，2017年，银河基金资产总额达到11.28亿元，资产净额7.98亿元。而截至2018年5月末，其资产净额上升至8.37亿元。同时2018年1到5月，银河基金实现营业收入1.8亿元，净利润3994万元，扣除非经常性损益后的净利润3287万元。

　　7月27日，银河证券发布2018年半年度业绩快报，其中提及“2018年上半年，股票市场震荡下行，上证综合指数降幅14%，深证成份指数降幅15%。公司继续坚持稳健经营，有序推进各项业务开展。2018年1~6月公司营业收入43.12亿元，较上年同期下降23.92%，归属于母公司股东的净利润13.26亿元，较上年同期下降37.22%”。

　　将上述银河基金的数据与银河证券同期业绩参照，可以看到其年度业绩在银河证券的一成左右。“银河基金并表，对业绩具有正向贡献。”银河证券相关方面告诉《中国经营报》记者，“2015年到2017年，银河基金每年ROE（净资产收益率）都在20%以上，年均ROE达到26%。”

　　与此同时，梳理银河证券2017年的年度业绩下降的细分项，虽然投行等方面受到市场整体环境变化、政策调整的冲击，但公司资管条线的业绩确有大幅增长。公开数据显示，2017年银河证券资管业务收入6.93亿元，同比增长53%。同时截至2017年年末，银河金汇资管规模达3375.32亿元，同比增长52.4%，行业排名由第24名升至第13名。其中，集合资管规模381.28亿元，定向资管规模2895.58亿元，专项资管规模98.47亿元，管理产品数量375只。

　　“2017年4月，银河证券向银河金汇增资5亿元，同年8月董事会通过向银河金汇再增资10亿元的议案，同时增加了对银河金汇净资本担保20亿元。”海通证券分析师孙婷提及，受益于此，银河证券“资管规模和收入水平实现较大幅度增长”。

　　加码“大资管”

　　从上述增资可看出，银河证券战略的天平正在向“大资管”增加砝码。银河证券提及，2017年公司经营模式调整，其从“一核两翼，协同发展”调整为“双轮驱动，协同发展”，而“双轮驱动”的其中一轮，就是以大经纪和大资管业务逐渐走向融合发展而来的综合财富管理服务，并提出了在2018年提升大资管业务主动管理能力的明确目标。

　　实际上，当前通道业务在券商资管规模中仍然占大头，（银河证券方面提供的）数据显示，截至2017年底，通道业务规模占券商资管规模的68%，另外的32%是主动管理，在这32%的主动管理里，不少规模是预期收益型，少部分是净值型。“资管新规落地后，通道业务占总规模的比例一定会逐步下滑，主动管理能力将是考验券商资管水平的核心能力。”银河证券相关方面提及。

　　天天基金网数据显示，截至2018年6月30日，银河基金报告期末全部总份额602.58亿份，比上期减少2.59%，期末净资产688.95亿元，比上期增加14.74%。目前管理规模为689.56亿元，基金数99只。

　　“事实上，券商通过收购兼并，实现证券集团化发展，使盈利多元化，提升抗周期能力。2017年有证券公司的子公司的收入贡献超过50%，一些优秀的券商系基金公司对母公司的利润贡献很可观。”银河证券相关方面就银河证券与银河基金未来的协同预期提到。

责任编辑：魏雨