期指交易恢复常态 防风险之弦不可松懈

　　谈股论市

　　只有做好期指的风险防范工作，期指的常态交易才可持续进行下去。

　　据媒体报道，7月23日证监会副主席方星海在2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班上称，股指期货交易即将恢复常态。受此消息影响，A股市场期货概念股中国中期(0.380, 0.00, 0.00%)、美尔雅(5.120, 0.47, 10.11%)均出现异动并拉升至涨停收盘。

　　目前，沪深300期指、上证50期指以及中证500期指的交易并不能用“常态”来形容，这与2015年A股出现的异常波动有关。为了防范市场风险，维护资本市场的平稳运行，当年中金所对期指采取了一系列限制措施。

　　此后，随着市场走势日益稳健，并未发生大的波动与系统性风险，中金所分别于去年2月17日与9月18日逐步对期指交易进行松绑。与此同时，市场上也有一些呼吁期指交易恢复常态的声音。

　　此次方星海表示期指交易即将恢复常态，既是多次进行松绑的延续，亦是中国资本市场发展的必然选择。

　　对期指交易采取限制性措施所产生的影响是非常明显的。一是期指交易的活跃度下降，其流动性萎缩。二是提高保证金水平与手续费标准。此举虽然可抑制市场的投机套利行为，但也增加了套保者的资金成本与投机者的交易成本，不利于套保投资者进行风险管理。三是期指市场由投机者、套利者、套保者三类主要参与者组成，当投机者与套利者因高昂的资金成本与交易成本纷纷离开市场后，套保者将很难有交易对手盘，完成套保交易将变得困难。丧失了套保的功能，期指对冲风险的功能将难以发挥作用，实际上反过来又放大了资本市场的投资风险。

　　如果期指交易能够恢复常态，降低保证金标准将有利于降低投机者、套利者与套保者的资本成本，更有利于其进行风险管理；降低手续费将降低市场的交易成本，有利于提升期指市场的人气与流动性，有助于为市场参与者提供更好的交易环境，更好地发挥期指的套保功能。

　　可以预见的是，期指交易恢复正常后，期指市场的持仓量、成交量等都将出现大幅回升，期指市场发展也将翻开新的一页。

　　当然，期指交易恢复常态，并不意味着防范市场风险之弦就可以放松。相反，基于2015年股市异常波动的惨痛教训，监管者更应该重视市场风险的防范工作，切莫让悲剧再次重演。

　　期指虽然不能改变股市的运行规律，但期指的波动却能影响到股指的波动，这已为市场所证明。特别是像沪深300期指，常态交易背景下，其走势几乎已成沪深股市的“风向标”。某些情形下，上证指数甚至变成了沪深300期指的“影子”指数。

　　因此，期指交易恢复常态后，如何防止期指的非正常波动就显得尤为必要。

　　防范期指市场带来的风险，可应对的方法其实并不少。比如，可建立大数据系统对期指实施实时监控，只要市场有异动就应严查，从而将风险控制在萌芽状态。比如，对于异常交易的账户可禁止其进行交易，或允许其只能单向开平仓操作。再如，对于利用资金优势、持仓优势操纵市场者，在实施顶格的行政处罚后，也应让违规者承担刑事责任，以提高违规成本。

　　只有做好期指的风险防范工作，期指的常态交易才可持续进行下去。

　　曹中铭（财经评论人）

责任编辑：陈靖