最后一轮融资估值317亿美元，美团IPO要卖什么价？

随着“同股不同权”的公司被香港监管当局允许提交申请，一批互联网新贵扎堆赴港上市，小米集团（下称“小米”）之后将会是美团点评（下称“美团”）。

经过创始人雷军的管理团队跟投资者一番博弈之后，小米即将登录港股市场，最终IPO融资估值是在540亿美元左右，相比于最初乐观预估的“千亿美元”近乎腰斩，仅仅略多于2017年最后一轮融资估值422亿美元，未来陆续上市的互联网“独角兽”的估值将会如何演变？

现在轮到了美团点评（下称“美团”）。尽管也有比较乐观的看法给到600亿美元的估值，但按照最后一轮融资的话，则只是略多于300亿美元。到底美团最终发行估值能有多少，这在市场人士看来都有一番激烈博弈。另一方面，腾讯持股超过两成的美团，估计要补充2018年半年报后，才可以让上市进程继续推进。

最终估值或是400亿美元？

这次赴港上市，到底美团会按照什么样的价格卖出去？创始人王兴跟投资人之间的博弈将会以什么样的结果收场，是当前市场最重要的关注点之一。

美团招股书披露，2017年10月13日，按照每股5.59美元发行7.34亿股系列C优先股，融资近41亿美元。按照总股本56.74亿元来计算的话，美团最后一轮融资估值为317亿美元左右；2015年11月30日的融资价格，是每股系列B优先股则为3.86美元，当时发行了超过8亿股，融资超过30亿美元。

这也意味着，如果按照最乐观市场人士设想的600亿美元目标，美团点评的估值在不到一年内实现翻番。美团点评正式提交IPO申请之前；这其实跟小米一度被乐观认为估值千亿美元的情况很类似，不过小米最终发行估值，比市场最乐观的预计近乎“腰斩”。

在2017年8月小米披露的最后一次融资当中，诺基亚按照略多于422亿美元的估值入股了小米（按照20.94亿股估算），入股的每股价格跟2014年开始的F轮融资都是20.1682美元/股（拆分前）；最终小米确定发行价为17港元/股（拆分后），最终估值是540亿美元左右，比近一年前最后一轮融资估值高出不到三成。

小米和美团最后一轮的融资，同样都是距离上市接近一年，按照这个小米这个相对于最后一轮融资估值溢价幅度，以同样的比例来简单计算的话，那么美团的估值最终可能只有400亿美元左右，跟当前市场比较乐观600亿美元的估计相距甚远。

腾讯持股超过两成

美团2017年调整后净亏损是29亿元。“虽然依然处于亏损状态，美团的互联网属性其实更强一些，对标亚马逊等企业的逻辑也可以说得通，亚马逊等海外企业其实也经历过较长时间亏损的过程。”香港一位专注于科技企业投资的基金经理向第一财经记者表示，“相对于小米的软硬件结合的运作模式来看，美团会比小米更多是按照轻资产运作模式，其实就是提供一个平台收‘过路费’，有一定的垄断性质。”

这个“垄断性质”，某种程度上跟持股超过两成的腾讯有关。

尽管超过六成的收入来自于外卖，目前美团点评已经进入了打车、共享单车、电影票、酒店、景点门票、亲子、KTV、结婚等200多个品类的生活服务，特别是那些规模最大、最高频的服务品类。对美团来说，或许最大的财富是背靠腾讯这个巨无霸，不过此前腾讯作为主要大股东的阅文集团（00772.HK）上市后，股价表现不佳也为美团蒙上一层阴影。不少2017年港股上市的互联网企业都出现大跌，这些都让投资人变得非常谨慎，小米上市后的股价表现也很可能影响美团的估值变化。

“我们已经与中国领先的互联网增值服务提供商腾讯组成战略联盟。截至最后实际可行日期，腾讯透过其全资或实益拥有实体间接控制我们已发行及流通在外股份总数的20.1%。”“透过我们与腾讯的战略联盟，我们的美团外卖、大众点评及摩拜单车应用被嵌入到腾讯的微信及QQ移动应用当中。在该联盟下，我们从腾讯庞大的用户群中受益，而腾讯则从增强的客户体验中受益。此外，腾讯亦为我们提供地图服务、广告征集服务、推广服务、支付服务、云服务及其他技术服务。”美团招股书对跟腾讯的战略合作作出上述如此的介绍。

此外，在2017年10月最后一轮融资当中，美团也作出了这样的描述，“我们收到了全球领先的线上旅游及相关服务提供商Booking Holdings的4.5亿美元投资。就Booking Holdings位于亚洲的住宿预定品牌安可达（Agoda.com）建立了商业关系。通过获得安可达的大量酒店库存，我们预计将进一步扩大我们酒店及旅游业的国际业务。”

或需补充半年报

现在时间已经来到了七月初，港股市场也跟A股一样“跌跌不休”，恒生指数在28000点上下波动，小米仅仅补充了2018年一季报后，就匆匆赴港上市，把日期定在了7月9日；不过对美团来说，需要的不仅仅是补充一季报，而很可能是2018年半年报了。

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，按照上市规则来看，如果没有披露半年报的话，那么7月初之前要上市，现在才递交上市申请，而且还没确定上市日期，那么更新招股书，并且补充2018年半年报将会变得不可避免，这是投资者可以继续留意的。

普华永道企业客户主管合伙人黄炜邦称，目前中国证监会也处于改革阶段，审批企业的重点“重质不重量”，但时间表也会让企业更难掌握，而赴港上市的时间表则相对会更容易掌握，但是如果在港股上市，很可能要牺牲定价和估值，因为目前从估值的角度来说，还是A股高于港股市场。

美团如今还有着鲜明的外卖公司标签，超过六成的营业收入来自于外卖。但是在创始人王兴规划中，公司的未来是服务电商平台，美团对标的海外企业是亚马逊。国内大约6.5亿的中产阶层，这一用户规模有着巨大的服务需求，包括旅行、出行等。“仔细观察所有垂直领域后，你会发现他们总会在某个用户群体形成交集。而就餐、点餐、看电影、旅游、租车的用户，基本上就是同一群人。”

深圳某券商TMT行业分析师则向第一财经记者表示，亚马逊通过提供便利与低价商品服务吸引客户，为他们提供更多服务以赚取利润，前期需要大规模投入。相比亚马逊过去的成长路径，其实美团面临的竞争环境要更残酷一些，比如外卖、共享单车等业务的价格战此起彼伏，一段时间内要实现盈利很难；打车业务则是刚刚起步不久，要抢夺对手地盘也只能靠价格战；旅游酒店方面虽然盈利空间可能大一些，但却则需要面对携程、飞猪等多个强大的国内竞争对手，也包括爱彼迎、缤客等等海外竞争对手，要全面突出重围并不那么容易。