推动A股市场改革首先要从执法开始

　　推动A股市场改革首先要从执法开始

　　本报评论员 李靖云

　　过去的一周可谓国内A股市场投资者愁云惨淡的一周，但是可能比投资者还要慌张的是A股上市公司。不仅大量上市公司市值缩水，而且明星公司也被发现出有大量问题。金亚科技可以说是其中代表，在证监会的严厉稽查下，金亚科技上市发行过程种种不法套路都被揭示出来，目前市场更关心的是这家企业将面临的处罚是什么？

　　从手段上看，金亚科技的IPO造假并不是新鲜事。首先是被发现银行存款造假，紧接着又被发现各种买卖合同也造假，甚至于每一个财务细节都有造假痕迹，以至于证监会相关稽查人员称其为“穷尽造假手段”，“动用诸多力量联合造假”。但是从其手段而言，其实并无特殊。以2013年，证监会查处的新大地生物科技案例而言，循环资金，虚构销售业务，虚构固定资产就非常严重，虚增2011年的利润为2042.36万元，占总利润的48.52%。金亚科技2008，2009两年分别虚报3726万，2287万元，从数字看也是半斤八两而已。就手段而言，只是更为大胆，之前都是做几十单虚假销售，现在可以做一百多单，之前不过是业内互相隐瞒造假，现在已经专门找“演员”表演欺骗。

　　对于这种层出不穷的IPO造假，各界而言都是两种意见。一种意见主要为快速推出注册制，取代目前的审查制。因为A股市场关键是上市审查，熬过审查这一关，企业上市融资就能解决。本来企业融资是正当发展需求，所以应该敞开让企业上市。所谓的投资风险，信用欺诈由市场解决，证监会主要是执法，即所谓事后管理。另外一种意见则认为，目前应该加强审查，严厉打击不法IPO行为。这主要是考虑中国金融市场以银行为主体，间接融资为主。所以资本市场本身和银行之间有着较为密切的关系。放开上市公司在股市操作，很容易形成金融套利。虽然表面看上市门槛降低，证券市场投资人会考虑风险。但是由于证券市场上市之后，形成了金融资产，企业可以通过各种通道融资诈骗，造成极大的金融隐患。所以仅仅是事后管理不行，必须应该加强稽查，即所谓的前端管理。

　　应该说，两种意见都有其道理，本身资本市场治理就有前端入口门槛要求，也有事后的强监管。全世界范围内，并没有所谓的敞开无资质要求。金融市场本身就是交易风险，所以任何风险最后都是在交易过程中显现。严格要求，审查交易主体的资质，固然可以降低交易过程中的风险，但是也不能杜绝交易过程中出现的风险，所以必须要有强的事后监管。比如此次证监会的稽查就体现了监管机构的职能。但是除了这些老生常谈的市场建设原则讨论之外，我们必须要问，为什么这种并不新颖的造假手段，频频被使用，且越来越大胆。

　　资本市场建设和改革，从党的工作计划到政府的工作报告，都有长期的顶层设计。从审查制走向注册制，也是非常明确的目标。而且随着中国金融市场进一步开放，A股纳入MSCI指数，中国资本市场的框架改革确定是必然。但是资本市场并非是仅仅只有框架原则，必须要承认市场经济行为的根本动力在于利己。所谓“贪婪是好的”的华尔街原则一直都是资本市场的一个最基本事实。而且由于资产产品的特殊性，杠杆手段的运用，一夜暴富并不鲜见。在这种巨额财富的刺激之下，企业和个人都会有足够大的造假欺诈动力，任何条件下，都会有人去铤而走险。所以就中国的证券市场乃至资本市场而言，不仅是要在市场建设过程中实现框架原则的变化，而且也必须要实现执法能力和市场治理行为的变化。

　　可以预见， 金亚科技肯定不是最后一个如此大规模造假的上市公司。特别是当前GDP考核淡出地方政绩考察，增加地方上市公司成为另外一个指标，这导致地方奖励上市也开始加码。证监会除了投资者教育，加大稽查力度之外，就必须要有更为严厉的惩处。谁违规，就要付出最大的代价。发现一家，就要给予目前最严厉的处罚。不仅是退市，还必须要有巨额罚款，终身禁入资本市场，甚至于移交公安司法机关处理。证监会本身就是证券市场的执法机关，不仅独立于市场各主体，也独立于其他政府机构，特别是地方政府机构。之所以给予这样一个特殊的身份，就是为了保证其严格执法能力。不管宏观条件怎么变化，证监会依法独立治理证券市场的制度环境都是不变的，这就是所谓市场治理的定盘星。优秀且持续的市场建设是建立在高效严格的市场治理基础上，对于证监会而言，进一步推动国内A股市场改革，首先要从执法行为开始，金亚科技应该被严厉处罚，以对市场产生警戒效应。（编辑 祝乃娟）

责任编辑：陈靖