经济日报：抄底破净股还需细思量

　　抄底破净股还需细思量

　　□ 金 风

　　近期随着股市的持续调整，一批个股股价跌破净资产，有的个股甚至一度跌破1元面值。

　　统计数据显示，截至6月24日，若以最低价计算，沪深两市最多有278家股票破净，创A股开设以来的最高值；而以收盘价计算，两市一共有194家股票破净，同样处于历史高位。

　　在破净的股票中，银行占据了15个席位，而目前银行板块一共才26家股票，是破净最严重的板块；电力占据了17个席位，为破净数量最多的板块；汽车、煤炭板块分别有12家、8家公司股票破净。另外，房地产、建材、钢铁、工程机械也有不少个股破净，甚至连股价高高在上的创业板股票也有6只加入了破净大军。

　　个股纷纷破净，是否意味着抄底良机？从历史数据看，个股破净严重的时候往往是市场估值的底部。2005年6月份前后，上证指数在998点历史低点附近，当时A股市场的破净股数量约为175家。经历了大牛市到大熊市的周期后，2008年上证指数跌至1664点附近时，A股市场的破净股数量大约高达215只。最近一轮大熊市的低点区域附近，2013年6月下旬上证指数1849点附近时，A股市场的破净股数量大约为160家。由上述数据不难看出，在历史上几轮大熊市底部区域附近，破净个股数量都在150家以上。不过，从破净股占上市公司比重来看，当前破净股的比例还低于前几轮熊市的比例，即使按最低价计算，当前破净股占全部A股比例不到8%，比2005年股市大跌时的13.4%和2008年熊市低点时的10.9%都要少。

　　尽管处于历史估值底部，但现在投资破净股还需要细思量。至少，有一部分破净股不能碰，主要是业绩连续亏损的上市公司，这类公司大多负债累累，准确地说其资产是否“净”还有待研究，所以投资者一定要注意规避高负债率的破净股。

　　银行股大面积破净，当前是否就是投资良机呢？这也要从多方面分析，一些银行资产优良、盈利能力强，流动性也好，甚至是“大而不能倒”的系统性重要银行，从股息率看比当前存款利率要高不少。从长期来看，这样的股票自然是比较不错的投资对象。但就当前来看，市场上不乏投资者认为银行实际不良率要高于公布的不良率。近期“商业银行逾期90天以上贷款全部计入不良贷款”的新政也会导致银行不良率增加，这使得投资者担心银行资产质量“最坏的时刻”可能远未过去。其次，银行是典型的周期性行业，其盈利能力直接取决于实体经济的表现。当前实体经济仍在转型调整中，这直接制约了银行业绩的提升。再次，近一年的金融强监管，对于防范金融风险、提升银行业经营质量大有裨益，但在监管过程中确实也压缩了部分银行的盈利空间。从业绩来看，破净的银行股中，大多数银行今年一季度摊薄净资产收益率比去年同期下滑，而且是从2016年开始持续下滑。同时，从供应角度来看后续还有大量银行IPO，市场将从原来供不应求的状态转为供需平衡的状态，银行的估值水平就会回归到比较低的位置。

　　投资择时很重要，是否抄底破净股有一个很重要的因素是必须要考虑的，即流动性是否出现拐点。供求关系是市场经济的基本规律，什么时候股市资金供应开始大于股票的供应，投资破净股的“安全垫”才会更厚些。

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