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黄金超跌两大推手： 无息资产劣势“凸显” 新兴国家套现干预汇市
本报记者 陈植 上海报道
截至6月28日20时， COMEX黄金期货主力合约报价1253.3美元/盎司附近，盘中一度跌破1250美元/盎司，触及过去半年以来最低点1249.6美元/盎司。
这意味着过去一周金价跌幅远远超过美元同期涨幅。具体而言，美元指数仅仅从94.8涨至95.1，但金价却从1270美元/盎司骤降至1250美元/盎司。
“除了全球贸易冲突升级令美元持续上涨预期升温，还有两个潜在因素造成当前金价超跌的状况。”High Ridge Futures金属交易部门执行董事David Meger向记者分析说。一是在欧美央行相继释放加息声音后，黄金作为无息资产的劣势正被持续放大，令大量机构投资者开始远离黄金；二是不少对冲基金“认为”近期不少新兴市场国家央行正在套现黄金筹资干预汇市稳定本国货币汇率，导致金价出现额外的下跌动能。
黄金无息资产劣势“凸显”
美国期货交易委员会CFTC最新数据显示，6月19日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸大幅减少23728手，创下一个半月以来最大单周降幅，也令投机机构的黄金净多仓总量跌至96512手，创下过去四周以来的最低值。
在David Meger看来，这背后，是欧美央行相继发出加息声音后，对冲基金正在重新审视黄金的投资价值——此前对冲基金之所以愿意持有大量投机性黄金净多头，一个重要原因是全球主要央行（除了美联储）仍延续宽松货币政策，如今随着欧洲央行暗示明年可能加息，加之美联储暗示年内加息4次，黄金作为无息资产（持有黄金不能收取利息）的劣势正在不断凸显。
数据显示，仅6月25日当天全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 持仓减少4.42吨至820.21吨 ，创下去年9月以来的最低水平。
“当前避险资金都在涌入美债，不能带来利息收益的黄金反而显得受冷落。”RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn向记者表示。这也是10年期美国国债收益率过去一周从2.95%大幅滑落至2.88%的主要原因之一。
黄金交易加工商Dillon Gage副主席Walter Pehowich指出，不少对冲基金之所以如此不遗余力地撤离黄金资产，是因为他们不得不抛售黄金筹资，弥补股市、大宗商品以及金融衍生品市场的投资损失。
“近期我听说全球贸易冲突导致的欧美股市动荡令对冲基金不少投资组合出现净值亏损，迫使他们大幅套现手里流动性最好的黄金ETF头寸，弥补其他投资组合的最低交易保证金要求。”他透露。何况在多数对冲基金经理眼里，黄金与股市债市大宗商品的波动关联性较低，套现黄金资产能最大限度减少对其他资产类别投资组合的净值冲击。
“此举可能导致过去一周全球黄金金价额外下跌了至少5-8美元/盎司。”他指出。
新兴市场央行“套现”黄金救市之谜
记者多方了解到，不少对冲基金还将过去一周黄金大跌20美元，归咎于不少新兴市场国家“套现”黄金储备筹资干预汇市稳定本国货币。
究其原因，在美元持续获得上涨动能的压力下，包括阿根廷、印尼、土耳其等国家央行意识到光靠大幅加息未必能有效遏制本国货币持续下跌，不排除他们暗中“套现”黄金储备筹资干预汇市。
“为了避免央行减持黄金储备举措导致金融市场惶恐，这种套现行为相当隐秘。”一位熟悉上述操作模式的美国对冲基金经理告诉记者，多数情况下，不少新兴市场国家央行会与国际大型投行签订协议，按照约定的拆借利率将黄金储备“借给”投行，从投行获得一定额度美元头寸用于干预汇市，协议到期时再支付相应美元“赎回”黄金储备，如此这些央行外汇储备里的黄金头寸并没有发生“变化”，但可以获得更多美元头寸干预汇市稳定本国货币汇率。
与此同时，这些国际大型投行在美元升值期间为了减少黄金价格波动风险，会在黄金期货市场建立庞大沽空头寸进行套期保值，最终导致金价蒙受新的额外下跌压力。
Bob Haberkorn认为，目前新兴市场国家“套现”黄金储备筹资干预汇市，仍是“江湖传闻”，需要世界黄金协会发布二季度央行持仓报告才能一窥究竟。但令金融市场颇感蹊跷的是，在5月下旬-6月下旬阿根廷、土耳其、巴西、南非等新兴市场货币跌势最猛烈期间，以国际投行为主的互换交易商的黄金净空头头寸突然骤增逾3350000盎司。
“按照美国不允许裸沽空的监管要求，投行若没有突然获得庞大的黄金现货，是不大敢如此大手笔建立沽空头寸的。”他指出，问题是投行的庞大黄金现货从何而来。
记者了解到，这给过去一周黄金市场多空博弈带来了新风向标。
CFTC最新数据显示，截至6月19日当周，黄金期货投机性多仓其实增加了10163手，至202915手，创下5月以来最高水平。但当周黄金空头增幅高达33891手，一举抹平多头增仓同时，也令黄金空头规模在过去一个月内首次超过10万手。
“在投行大举沽空、欧美加息令黄金无息资产劣势放大、美元持续走强等多重压力下，6月全球金融市场动荡期间黄金避险属性难以展现就显得不足为奇。”David Meger直言，目前多数对冲基金担心，金价能否守住1250美元/盎司重要整数关口，都是未知数。（编辑：曾芳，如有意见或建议，请联系：zengfang@21jingji.com）
责任编辑：郭建
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