中新赛克公司深度报告：深耕网络可视化 剑指数据可视化

　　投资建议:网络可视化行业受流量爆发、监管加强、渗透率提升、产品升级替换需求等因素带动,行业高速增长。公司作为行业龙头,重视新产品研发和渠道建设,在手订单充足,毛利率水平业内领先,将充分受益。而长期来看,公司立足网络可视化,剑指数据可视化,2006年就开始从事网络内容安全产品研究,并且在大数据领域投入多年,公司业务从网络可视化到网络内容安全到大数据运营的多次升级,打开巨大成长空间。我们预计公司2018-2020年将实现营业收入7.0亿元、9.8亿元、13.6亿元,实现归母净利1.8亿元、2.5亿元、3.4亿元,对应EPS分别为1.7元、2.4元、3.2元,参考2018年6月19日收盘价,对应PE分别为47倍、34倍、25倍,考虑公司所在行业的高成长性、公司在行业内的竞争优势,以及公司业务升级带来的巨大增长空间,我们非常看好公司未来业绩爆发潜力,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　研发、渠道优势明显,毛利率水平业内领先:公司前身中兴特种,技术实力雄厚,2005年开始研制宽带网产品,深耕网络可视化领域。公司一直以来非常重视新产品研发和渠道建设,力争保证公司的产品领先市场6-9个月,近年来研发费用占收入比例一直保持在20%以上,处于行业内较高水平。此外,公司近年来一直推进销售渠道建设,直销渠道销售占比从2014年的65.63%提升到2016年的86.74%,直销渠道中面向建设单位的销售占比从2014年的15.77%提升到2016年的30.84%。2017年公司综合毛利率79%,行业内优势明显。

　　在手订单充足,业绩增长明确:网络可视化行业受流量爆发、监管加强、渗透率提升、产品升级替换需求等因素带动,行业高速增长,作为行业龙头,公司2017年度实现营业收入4.98亿元,同比增长44.93%,实现归母净利1.32亿元,同比增长31.59%,充分受益。2017年9月末,公司在手订单达到6.5亿元,此外2017年12月,公司公告子公司赛克科技中标中国电信侧配套工程项目约为4.8亿元(含税),将大幅增厚公司未来业绩。

　　业务升级打开千亿级成长空间:长期来看,公司立足网络可视化,布局数据可视化。公司2006年就开始从事网络内容安全产品方面研究,并且在大数据领域投入多年,目前公司已经把大数据业务作为未来的重点战略方向,自主研发OceanMind大数据操作系统,目前已经形成了安全、金融、教育、制造业等多个行业的大数据解决方案。根据我们测算,我国网络可视化基础架构产品(含宽带网产品和移动网产品)的市场规模每年约50亿元,而参考IDC数据和中国信通院数据,我国网络安全和大数据的市场规模合计将达到千亿级别,公司业务从网络可视化到网络内容安全到大数据运营的多次升级,打开巨大成长空间。

　　风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。