新北洋：公司迎历史性机遇 买入评级

　　[摘要]

　　山东省与京东百亿合作新零售，公司迎历史性机遇山东省与京东集团战略合作，深耕无人零售新业态。根据财联社5月21日讯，山东省与京东集团签署了《山东省新动能基金管理有限公司与京东云计算有限公司战略合作框架协议》等5份协议，涉及商贸、零售、交通、电商等领域。根据协议，山东商业集团将借力京东深耕山东零售业市场，同时引入无人超市、跨境直提、京东到家等新经营业态。山东省新动能基金管理公司与京东云合作共同发起设立总规模100亿元的技术产业基金。山东省商务厅则将与京东携手发展新零售无界零售推动新消费。

　　再次验证新零售大时代来临。零售无人化行业进入快速爆发期，预计近三年复合增长率约50%。目前，京东X无人超市已经先后在北京、天津、烟台、大连、宿迁、西安、长春等城市落地10余家，覆盖商超、综合体、景区、加油站等多个应用场景。建设银行开启无人银行应用，其他银行逐步跟进。

　　行业爆发背后是人力成本攀升、人口老龄化、技术迭代的共振。此次山东省与京东合作落地，再次验证了新零售大时代的来临，预计其他省份有望跟进。

　　山东省国资优质上市平台，无人零售方案储备丰富，迎来历史性发展机遇。

　　公司为山东省国资背景，持股比例合计为21.26%。智能终端领域内竞争对手与公司存在研发、产能与渠道能力差距，目前公司已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向。随着软件能力持续提升，结合行业know-how优化预计综合能力将持续提升，壁垒进一步增强。本次设立的100亿元技术产业基金预计将拉动相关产业发展，公司作为山东国资背景且拥有无人零售等最有效解决方案，大概率优先受益。并且，山东省订立标准后其他省份有跟进可能。需求爆发、方案领跑，公司迎历史性机遇！中期目标市值206亿元。基于智能终端大时代及公司前期研发投入，预计公司2018-2020年营业收入分别为30.05亿、42.20亿和55.54亿，归母净利润分别为4.57亿、6.88亿和9.61亿。预计未来三年利润CAGR达到45%，根据PEG估值，给予2018年PE45x，对应目标市值206亿元。

　　风险提示：新零售行业发展不达预期；行业竞争加剧。