泰创投资：东方证券杯私募梦想创业营优秀机构

　　5月26日，由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第二场在北京新浪总部大厦成功举办。本场十家入围机构之一，北京泰创投资管理有限公司创始合伙人、总经理兼投资总监上官永强，作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。

　　谈及投研体系，上官永强称，泰创投资所有的出发点是模型，每一个模型都有数据支持。所有产品都是在有依据、有数据、有支持的情况下才做，并且还有监控和可视化交易的过程。

　　与其他私募机构不同的是，在风控方面，泰创投资将风控嵌入到整个系统中，一旦出现问题可立即得到反馈。

　　除了为客户创造收益之外，泰创投资致力于为社会贡献力量，公司每年会从利润里拿出一部分做公益事业，包括2015年儿童相关的讲座、资助，2016年高校捐助，2017年阿拉善植树活动。

　　泰创投资的创始合伙人、总经理兼投资总监上官永强

　　以下为答辩实录：

　　上官永强：我是泰创投资的创始合伙人、总经理兼投资总监上官永强，今天把公司的基本情况向大家介绍一下。

　　一、公司介绍

　　泰创投资2014年组建，2015年获得了私募管理牌照，发行了第一只产品。公司专注于量化，所有产品线是围绕着量化，包括CTA、量化选股。我们的优势，除了策略投研团队之外，还开发了一整套基金管理和交易系统，所有的交易和估值、风控都是我们自己研发的系统。

　　现在公司产品线是三个，第一是量化多头，第二是股票对冲，第三是CTA策略、管理期货。这三个系列每个里边有两只产品，第四是我们和北京交通大学合作的，他们投了一部分钱让我们做专户管理，做了一个组合型的产品。

　　二、管理团队

　　我们几个人基本上都岁数比较大。我本人在资本市场耕耘二十年，原来在上市公司担任高管将近二十年。方俊荣也有自己的企业集团，属于制造业方面。傅盛是我们财务总监，原来在中石化、中信银行负责金融风控。

　　我们的投研团队现在是8个人，这里列了4个主要人员。投研团队的第一个特点，基本上是理工科背景，4个学数学，3个学计算机。第二，海归为主，金融工程、金融数学海外的水平比较高一点。第三，都具备客户管理经验。

　　三、投资策略

　　四大投资策略：1、组合套利。2、量化选股策略。3、证券择时策略。4、商品期货趋势策略。

　　套利策略。套利不仅是一个产品的两个品种，还是两个产品关联的品种。我们做的品种包括股指期货、国债期货、商品期货。这个策略我们做的时间比较长，收益相对比较稳定，回撤也比较小。这个策略的缺点是容量比较小，但因为容量小，我们又发展了其它的策略。

　　量化优选策略。一个是纯多头，回撤的时间比较长，实盘跑了不到一年。对冲了以后，虽然它的整个收益会下降，但是整个波动也会下降得很好。所以，量化对冲、选股对冲是我们现在中性策略的主要组成部分。

　　证券择时策略。很多研究表明择时是不能获得超额收益的，但是我们经过对A股仔细分析，针对中国A股的特性，做出来一个模型。这个模型最大的好处是对股票多头策略做一个补充，因为选股是控制仓位的，择时是控制仓位的方法。

　　管理期货趋势策略。多品种、多周期、多策略的组合。以短周期为主，品种选对了，对于大趋势把握程度高。

　　四、投研体系

　　我们所有的出发点是模型，每一个模型有数据支持。模型之后是一个组合，所有产品都在有依据、有数据、有支持的情况下才做，并且在交易端还有一个监控和可视化交易的过程。

　　五、风控体系

　　分事前、事中、事后。和别的公司最大的不一样是，我们在整个事中的监控上要实时，所有的系统都是可视化的，包括股票和估值。将风控嵌入到整个系统中，一旦出现问题可立即得到反馈。

　　基金管理及模型交易系统，我们整个系统分成两块，第一是基金管理，基金的持仓、风控、净值。第二，我们的整个交易系统是分模型的，每个模型都会程序化。

　　我们三个产品主要产品表现：泰创量化对冲一号，2016年获得了2016年度中国阳光私募基金巅峰榜套利策略第8名，2018年全国同策略排名位于前5%。

　　我们的多头策略，这次做得比较好，整体是60%的股票多头，30%是择时，10%是套利。

　　我们的CTA策略，基本上以CTA趋势为主的策略，所有的CTA产品我们基本上在全部市场同策略，好的只能排在前3%、5%。

　　除了为客户创造收益之外，我们公司能为社会贡献一定力量，承担社会责任。我们每年会从公司的利润里拿出一部分做一些公益事业，包括2015年做一些跟儿童相关的讲座，2016年的高校捐助，2017年阿拉善的植树活动。

　　总结一下我们的优势。第一，投研团队比较强大，方向多元化，经验丰富。第二，我们整个投研和风控体系相对比较完整，而且是一个很严密的体系，不是靠人工来进行。第三，IT系统是我们自主研发的，能够起到风控的实时化和交易的迅速。

　　（问答环节）

　　评委：郑莹上海喜牛集团总裁

　　评委：徐以升华软新动力资产管理公司总经理

　　郑莹：公司在投资上有好几个策略？

　　上官永强：对。

　　郑莹：我们从感觉上，策略是一个公募基金存在的核心的关键点，如果同时有好几个策略怎么分配团队？哪个是您非常集中的明星策略？

　　上官永强：8个投研人员分成三个团队：权益类策略、期货类策略，分类交易高频。

　　策略多其实有一个好处，我们所有的产品里，量化多头也会有套利，原因是会有固定收益资金，套利的一部分可能到固收，这样组合可以让产品净值高一些。内部交易端，因为我们全部是程序化交易，从交易端再进行分配，投研有分工，还有合作。有时我们发现比如做高频的，做日内的，开仓点的选择和做更低级的策略，可能有一个补充。因为每一个开仓点，如果能够节约千分之一，一年下来收益率是很可观的，这是我们多策略的理由。

　　郑莹：比如外界看待您的公司，到底是一个什么样的策略公司呢？比如我作为资金方想要投您的公司，您会建议是什么策略呢？

　　上官永强：我们是做量化的，通常会先了解客户的风险承受能力，倾向的投资品种，根据这个给他配置。我们根据客户的需求，确定每一只基金的策略。

　　徐以升：量化策略中国市场发展空间很好。我想简单交流一下你们的量化选股策略，量化选股在市场上应该都是一样。我想问一下你们从2017年下半年以来，整个量化对冲的业绩情况和选股超额的情况。

　　上官永强：量化选股和量化对冲，一个是多头，一个是空头。从量化选股来看，是市场风格的延续或者是特征的稳定。

　　从2017年下半年开始，风格变化比较大，整个选股一端收益偏低。我们最难受的不是这一端，而是对冲端，因为对冲我们用的是股指期货。类似于中性的策略，中间有一个稍微大一点的回撤，就是由于当时我们建完仓以后，对冲时用的是中证500，折价率大概年化12%左右。到了9月份，基本上基差降到只有6%，也就是12%到6%，有6%的亏损，可以看到这一块的回撤很大，主要是对冲端，折价率的损失5%左右，其它超额收益弥补了这一块。

　　徐以升：2017年3、4月份到2018年开始，一年的时间成本线都是在1.1%。

　　上官永强：我稍微解释一下，泰创量化对冲一号基金是2015年底成立的，其实从2017年3月份之前，前边都是以套利策略为主，但是套利策略有一个问题，后来我们觉得一定要上一个大容量的，让市场看到在大容量的策略里能获得超额收益。

　　2017年6月份左右，我们就开始上对冲。上了以后，这个回撤不是选股端的问题，主要是对冲端的基差年化12%到年化6%，损失比较大。

　　徐以升：主要是用的300还是500。

　　上官永强：对冲是500，因为300相当于市值的因子，现在所有市场里500是中盘偏大一点，我们想能不能构造一些场外期权，比如我想要沪证1000的。

　　徐以升：你们选股端的换手率怎么样？

　　上官永强：我们基本上是两到四周，最少是两周，长的是四周。

　　徐以升：两到四周全换吗？

　　上官永强：不是，是选出一个细分市场，提掉的也有新增的。

　　徐以升：两到四周调一次，调个百分比是吗？

　　上官永强：大概调到多少比例？

　　徐以升：换手率我们没有仔细统计过，大概可能是有个十几二十倍左右。因子体系还是传统的多因子体系？

　　泰创投资工作人员：所有的因子我们目前还没有更新，还是比较偏于传统一些，如流动性、估值、各种财报。

　　徐以升：他们提供？

　　泰创投资工作人员：不用他们提供，我们只是采用了。如果我们想做出一些跟市场上选股不一样，或者想获得比他们更好的结果时，我觉得可能是两个方向。

　　第一个方向，我可能找到一些更稳定的阿尔法因子，更稳定的特征，把它加进来可能会提高组合的收益。另一个做法，对于当前市场上现有的特征，对于特征的解析，它更为透彻，那我们所能获得的超额收益可能就会更多。

　　我们现在主要采取第二种方法，像传统多因子很多是依赖于一种线性的。现在我们做的因子主要还是那些市场上常见的，我们是通过对于因子的一种解析，从里面挖掘出一些非线性的信息加以利用，但并没有放弃掉传统的线性。如果市场上大多数人都在用这种线性模型，线性模型其实并不会说失效。

　　我在万得上传了我们各个组合，PMS的终端上可以查询。2017年5月份以前，选股其实很难获得超额收益，2017年有一波漂亮50，我们2017年2月份持仓已经全部转向为偏于大盘的。2017年7月15号以前我们都是退出的，因为那一段时间我们获得超额收益并不少。

　　我们最后分析的时候，如果是传统的线性，非线性那一端，2017年年初风格偏向大盘蓝筹，我们的净值下跌那部分是2017年7月中到9月底，中证500本身指数走得比较好，因为我们需要一段采样周期对后面那一段做判断。

　　对于前面的采样，我们依然觉得模型认定为以大盘蓝筹更好。持仓股的变化，500本身表现较好，价值走势也较好，7月中到9月底，模型的净值会有一个比较大的回撤。10月、11月风格又逐渐回归。今年1月份，我们获得相当不错的一部分超额。

　　徐以升：比如这个超额是拿500比，如果你不考虑你的保证金的占比，考虑你满仓的仓位，你比500能够超额多少点？可以说2017年全年或者是2017年下半年。

　　泰创投资工作人员：2017年全年对500是17%。

　　徐以升：下半年以来呢？

　　泰创投资工作人员：下半年基本上是持平，因为8、9月份有一个回撤，10、11月基本上弥补了。

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责任编辑：武丽俊