圣盾投资：东方证券杯私募梦想创业营优秀机构|圣盾投资_新浪财经

　　5月26日，由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第二场在北京新浪总部大厦成功举办。本场十家入围机构之一，圣盾（北京）投资管理有限责任公司总经理张晓芳作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。

　　圣盾投资一直秉持“专注价值，共享成长”的投资理念，以长期趋势判断为前提，投资于优秀成长型的上市公司。投资回报主要来源于公司本身的价值成长和创造，并为客户提供安全丰厚的投资回报。

　　关于风险控制，张晓芳表示：“风控对于我们来讲，跟投资部门并不对立，而是帮助投资部门获得更好、更多的收益。”

　　张晓芳同时也分享了公司的愿景，圣盾投资跟踪中国不同经济发展阶段的重点行业，筛选优秀上市公司进行长期价值投资，在长期跟踪中形成一套具有自身特色和系统化的投资方法。

　　圣盾投资总经理张晓芳

　　以下为答辩实录：

　　张晓芳：

　　各位评委老师好，我是圣盾投资公司总经理张晓芳。

　　一、公司情况

　　圣盾投资管理公司是一家专注于投资国内A股的私募证券基金管理公司。2015年3月设立于北京，实缴资本1000万人民币，2015年7月1号获得私募基金管理人登记证明。

　　公司秉承专注价值、共享成长的投资理念，坚持专业化和规范化的运作方式。我们在A股市场当中为个人和机构提供精致而个性化的资产管理和投资咨询服务，力争通过成熟的投资理念和严格的风控流程在每一个投资流程的过程中，为客户提供安全丰厚的投资回报。

　　二、组织框架

　　股东会，下面有投资决策委员会和总经理办公室。投资决策委员会分两部分：投资部、风控部。投资部不仅要向投资决策委员会进行上报，还要把整个投资过程的流程和决策，都要上报到总经理办公室和股东会。

　　二、团队情况

　　我们拥有一支优秀的投资团队，是投资管理业务成功运作的关键。现在团队所有成员都平均从业10年以上。我们用丰富的管理经验，以专业和良好的职业操守为客户提供优质而个性化的投资服务。

　　三、核心成员。

　　张晓芳，2007年金融行业从业至今，曾就职于证券公司、股权投资公司及国内三大评级机构之一，大公国际资信评估有限公司，负责债券发行评级工作。2015年至今，领导圣盾投资管理公司，在剧烈市场变化中，挖掘出一系列契合市场发展机会。有11年的从业经验，一级债券发行评级及股权投资的跨市场投资经验。

　　刘狄，投资总监、投资创办人，拥有16年A股市场丰富的投资经验，曾多次经历大的牛熊市，见证了中国证券市场的发展变迁，对市场规律认识透彻。对产业结构调整、行业发展趋势与企业研究有深刻见解，在长期的实战投资中积累了丰富的经验。

　　于蕾，风控主管。曾就职于证券公司，2015年至今，在我们公司掌管风控部门，也有非常丰富的产品风控经验。

　　四、投资理念

　　公司一直秉持“专注价值，共享成长”，以长期趋势判断为前提，投资于优秀成长型的上市公司。投资回报主要来源于公司本身的价值成长和创造，而不是与交易对手的博弈，形成一种可复制、可持续的盈利模式。

　　我们公司成立至今经历了2016年熔断的熊市，2017年单边的震荡市，包括今年一季度一直到现在都是震荡市当中，我们一直深入挖掘最有价值、估值合理、具有成长性的公司。整个过程主要是需要建立投资组合，在建立投资组合之前和之后都进入深度的研究，也进行持续的跟踪。投资之后要进行事后监督。

　　四、投资策略

　　具体的投资策略，在价值成长的前提下，首先要了解公司的基本面，依靠公司的业绩增长来带动股价上涨，抵御指数下跌。

　　我们进行定性分析和定量分析。定性分析——首先要考察一家上市公司业绩稳定性、经营的特许权、持续竞争优势。业绩稳定性是指一家公司不仅能持续盈利，而且连续三年有一个很稳定的表现，有品牌效应，在市场当中有强有力的市场品牌占有率。

　　定量分析——大量的基础调研包括数据积累，也是大量投研团队需要做的工作，包括以往、当前的净利润增长，市盈率变化。以往的净利润增长和当前的净利润增长是一个固定的指标，市盈率的变化要根据市场、大市、行业、个股进行分析，我们不仅要看基本面，也要确定好估值。

　　五、风控

　　风控对于我们来讲，跟投资部门并不对立，而是帮助投资部门获得更好、更多的收益。很多风控一般发生在事后，但我们要做的是事前、事中和事后。

　　事前要求在筛选标的时，要符合我们所有定量的分析和指标，完全符合基本面良好，具有价值成长性、估值合理、完全符合我们硬性的指标，才能筛选出我们的标的，这是事前对我们投资部门的一个非常严格的，也是对风控部门负责的要求。我们要求事前投资委员会当中，风控的主管要确认我们所有的标的完全符合事前的标准。

　　事中是指我们采纳的标的进入交易后，上市公司在公布年报、季报包括半年报，有一些变化或者小的微动的时候，我们需要把这只股票从我们的股票池中调出，进行事中的跟踪和决定。

　　事前和事中是比较客观地偏向于市场的，而事后是完全认真地具体执行一些指标。要求建仓比例，建仓周期要求7—30个交易日。为什么没有具体定为7个或是30个工作日？因为在新产品前，会确定好今年的行情或者是接下来的行情是熊、牛市还是震荡市。建仓的步骤包括建仓的比例，在不同的市场环境下，在建仓的初期都有一定的确定性。

　　我们要求单行业个股持仓比例小于50%。好多人认为板块的配置是配置光伏、锂电池等，我们不是这么确定板块，我们是按照低市盈率、高市盈率确定。低市盈率配比的，公司认为比较合理，基本面又良好的，成长是中速的，这种标的要大于等于20%。高市盈率，高速成长的个股要小于等于50%。

　　个股，要求单个个股持仓比例小于20%，并且只有1只。之后是15%，10%以下的仓位比较分散。

　　补仓策略，持仓个股跌幅10%以内的可以补仓，跌幅大于等于10%以上不可补仓。

　　止损策略，个股止损，仓位止损。

　　止盈策略，以目标涨幅为基准，达到止盈线后，卖出超过持仓比例部分，市场价格增长幅度完全超过净利润增长幅度，完全超过市场预期，有一部分是补涨，我们会把补涨的这部分卖出，确定一部分落袋为安，把持仓部分的卖出，把高涨幅的部分落袋为安。

　　对于很多公司来讲，这是事后非常严厉的条款，但实际上我们每次碰见单个个股止损时，我们就要反思事前和事中的风控工作，因为我通常觉得只要是达到了事后止损值，就代表事前、事中都没有做好风控，我们的投资部门、风控部门没有配合好。

　　六、业绩情况

　　这是我们公司目前的5只产品，圣盾成长1号是迄今为止运行周期时间最长，成立于2015年12月25日，到现在为止运行两年零五个月的时间，净值1.6480。

　　是在一季度私募排排网中，排名一直是前100名。

　　圣盾成长1号，我们建完仓之后赶上熔断市场，进行了20.49%的回撤。跟同类相比较，沪深300指数涨22.38%，同类产品15.15%，我们涨幅57.43%，完全超出市场标准。

　　七、公司愿景

　　圣盾投资跟踪中国不同经济发展阶段的重点行业，筛选优秀上市公司进行长期价值投资，坚持对上市公司进行实地调研，紧密跟踪，在长期跟踪中形成了一套具有自身特色和系统化的投资方法，建立了完备的投资管理流程和风险管理机制，并将风控作为重点贯穿到投资运作的每一个环节当中。投资优秀上市公司的高成长阶段，投资回报主要源于公司本身的价值创造，而不是与交易对手的博弈，将投资过程变成对上市公司本身价值和成长性的判断，形成可复制可持续的盈利模式。

　　（提问环节）

　　评委：郑莹上海喜牛集团总裁

　　评委：徐以升华软新动力资产管理公司总经理

　　郑莹：谢谢张总，您的介绍很精彩。你们公司有两个办公地点，您并不直接负责投资。

　　张晓芳：对。

　　郑莹：能不能多介绍一下你们负责投资的投资总监，因为这是一个公司的关键。

　　张晓芳：我们的投资决策基本是我们投资总监做，我们秉承着从基本面角度，筛选估值，筛选好的优秀的上市公司的标准。

　　郑莹：他的风格是什么？

　　张晓芳：注重价值和成长型的风格。

　　郑莹：他完成这个业绩是怎么做到的？交易的选择、风险的管理，能不能介绍一下？

　　张晓芳：我们主要筛选是刘总，我们的项目研究员经过大数据筛选，包括上市公司的净利润增长，现金流情况，以往三年的历史业绩，进行初次的筛选。筛选数据之后，定性的环节是需要刘总去做，包括估值合不合理，同一种标的在不同市场情况下估值不一样。

　　市场、公司、行情不一样的情况产生不一样的收益，导致估值不一样。所以，我们在这个环节，由刘总做总决定。最后标的出来，比如我们通常的一个标的池，因为我们现在是小型的私募管理公司，每只基金3000到5000万，资金池比较小，基本上10个标的，我们基金经理向刘总进行上报，投资决策委员会两名风控领导和我们的股东进行汇总，大家确定事前的风控，确定标的的安全系数。

　　郑莹：研究员兼职还是专职？

　　张晓芳：专职。

　　郑莹：在沈阳还是北京？

　　张晓芳：在沈阳办公。

　　徐以升：很棒的公司，私募还是以业绩出发，从业绩来讲，圣盾投资是非常好的公司。简单问两个小的问题，你的股票分类，按照市盈率的高低对股票进行分类，是从估值的角度进行划分，投资理念上比较认同找公司本质上价值成长，不是博弈的利润。

　　从2017年、2018年的业绩来看，无论是白酒、家电，市场里遵循价值投资逻辑，都取得了百分之几十的业绩。新浪财经给我提供的材料显示，2017年全年业绩比较弱，跟我们逻辑上的差异在哪儿？

　　张晓芳：2017年确实表现安全没有达到我们的预期，我们的价值主要是配合成长的。当我们看上证50标的时，它的成长性并没有达到我们的标准。我们之前判断上证50上涨主要是源于估值的修复，我们下半年进行策略回调时，整个市场已经转向中小创板块，我们也要进行市场的切换，切换的时候我们可能要切到中速成长。

　　上证50并不是代表一点成长性没有，只不是高成长，我们要切到中性成长的标的以来，当时切换的是二线蓝筹。我们之前私募没有持有上证50，买上证50的时候标的价格都很高，我们只能换到二线蓝筹、二线白马，符合一定的成长性。

　　徐以升：大概是什么时间？

　　张晓芳：应该是9月末进行切换的，因为之前确实一开始的时候我们不确定上证50修复环节是一个短期震荡还是一定时间之内的趋势，当时没有敢马上进行切换。

　　徐以升：最终导致2017年业绩不乐观。

　　张晓芳：对，2017年的业绩并不乐观。

　　徐以升：去年像白酒、家电、消费都没有做。

　　张晓芳：去年仓位不错的是白色家电，而且白色家电里的标的在止损之后，当市场创业板微调分一波、二波、三波时，我们第三波调起来。白色家电调下去时，因为我们要求强制指标是15%进行止损，但这个指标到了15.5%的收盘价格，第二天风控要求10点钟之前执行，因为我们执行完了之后一路在涨，也是15个工作日还是20个工作日之内就创了新高。

　　徐以升：对于你们这个止损有反思吗？

　　张晓芳：反思特别深刻，因为我们如果不进行白色家电止损，去年的业绩绝对不是现在评委老师看到的。

　　徐以升：现在这个止损的逻辑有变化吗？

　　张晓芳：止损会调整到事前和事中更重。因为我们以前认为风控只是一个警察，没有想风控是个伙伴。我们一直认为风控是抑制利润和监管风险的，没有想到应该陪伴投研成长。

　　徐以升：现在还有15%一刀切的止损吗？

　　张晓芳：仍然有15%的止损要求，但我们可能在事前或者是事中会进行调整，因为标的可以调整。

　　徐以升：2018年业绩非常亮眼，现在有20%，表现非常不错。主要源于一二月份的收益，有什么样特别的原因？

　　张晓芳：我们标的比较分散，没有单个个股表现亮眼。吸取了去年风控体系的思路，今年进行了一个调整和注重事前和事中的过程，2月份我们关注的是价值成长，包括去年下跌的中小创和一些回调的品种，都会出现一些估值是在下跌线的位置上，我们也是抢了年报行情。因为一般价值成长、具有价值的上市公司、高成长性的公司，一般在出年报或者是半年报的时候会有一个表现。

　　徐以升：仓位会控制吗？

　　张晓芳：我们只有在2015年12月25号发行第一只产品的时候，要求新产品标的建仓时候在50%以下仓位，因为我们确定2016年有熊市。像今年的行情，我们认为不是熊市，是一个震荡市。虽然说有美国加息，中国货币收紧、去杠杆一系列情况，我们认为中国市场没有牛市。但是震荡市下，所有的产品我们都不会控制仓位。

　　徐以升：仓位在什么水平？

　　张晓芳：目前的情况基本上是90%。

　　徐以升：公司的管理规模不到一个亿。

　　张晓芳：对。

　　徐以升：2016年开始就有比较好的业绩了吗？

　　张晓芳：对。

　　徐以升：规模没有上来的原因是什么？

　　张晓芳：因为我们主要大部分人员是在沈阳地区，可能各位评委不太知道沈阳的情况。客户不太认可私募这个东西，因为那边比较在意P2P或者是信托，我们市场推广没有做得很好，而且没有单独的营销部门，我们公司没有营销部门。

　　徐以升：你们里面财务、收入的情况，只报了管理费是多少，业绩报酬的收入是多少？

　　圣盾投资工作人员：我们的收入包括管理费和业绩报酬，但是业绩报酬不多，我们的业绩报酬提取方式不是高水平增长，而是客户赎回或分红体现，2015年12月26号那一期产品，在2017年1月份、3月份、4月份有个别的客户赎回，业绩报酬大概才提取了有20多万，大部分都是管理费。

　　徐以升：全部的产品按全额发生的收入有多少？理论计算的收入有多少？

　　圣盾投资工作人员：没有计算。