成阳资产：东方证券杯私募梦想创业营优秀机构

　　5月26日，由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第二场在北京新浪总部大厦成功举办。本场十家入围机构之一，北京成阳资产管理有限公司市场部总经理田兵作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。

　　成阳资产以“汇聚中国睿智、成就人生梦想”为公司理念，以“追求长期稳定的回报，有效控制投资组合风险”为主要投资理念。

　　在投资策略方面，田兵表示，债券策略与国家宏观面息息相关，要通过整体宏观经济政策研究，把握未来经济和政策走向。结合宏观研究和国家出台的行业政策，挑选适合的行业，以规避行业层面的信用风险。

　　谈及公司的风控机制，田兵介绍了成阳资产的风控贯穿事前、事中、事后，能够严格做到事前透彻分析、事中跟踪、事后沟通。

　　成阳资产市场部总经理 田兵

　　以下为答辩实录：

　　田兵：

　　各位领导大家好！我是来自北京成阳资产的田兵，由我来给公司做一个简单的介绍。

　　一、公司简介

　　我们公司的理念是“汇聚中国睿智，成就人生梦想”。目前公司的注册资本1500万元（实缴），董鲁敏占26%，陈毅聪占3.33%，王兵占10%，宁波理阳投资管理合伙企业（有限合伙）占26.67%，崔东占33.33%。

　　2014年9月25日公司成立，2015年1月7日获得私募基金管理人资格（P1006184）。2017年12月5日我们公司获得基金业协会的观察会员资格。

　　公司同时符合3+3的投顾资格，也是会员资格，包括向证券期货经营机构提供投资建议的资质。符合3+3申请的流程，包括它所需要的一些资质，具备3年以上连续可追溯证券，管理人不少于3人，我们公司没有不良记录。

　　我们公司2014年9月成立，当年没有产品备案，2015年开始发展第一款产品。累计到2017年底，我们公司总体规模接近134亿，当时累计的管理规模133.61亿。公司主要以债券策略为主，其次是配置一些股票。现在存量、备案的管理规模是50.53亿，加上投顾型的23个亿的规模，接近74个亿。没有备案的五个产品，走的是信托通道，管理人是信托公司，属于投顾型的。

　　2018年3月31号，在证券投资50亿以上的管理人当中，北京成阳位居48家管理人的第29位。

　　我们公司在2017年朝阳永续举办的第12届中国私募基金风云榜最受欢迎债券类理财产品（一年期）十强取得第五名的成绩，同时也获得2018年朝阳永续举办的第13届私募基金风云榜债券策略基金一季度表现优异投顾奖。

　　上周四私募风云榜上我们也得了一个奖项。成阳金晖1号荣获建行私行杯私募实盘大赛债券类一季节冠军，睿丰1号在一季度得了第一名。在私募排排、朝阳永续组织的评选中，成阳金晖1号和成阳睿丰取得了一些荣誉。

　　关于公司的组织架构，我们公司有投资决策委员会，目前有3人，一个是总经理，一个首席投资官，还有一个是风控。总经理是陈毅聪，首席投资官是王兵王总。王兵主要是负责固定收益部，主要负责债券，权益投资是陈毅聪陈总负责。产品部包括运营和信评，市场部由我负责，包括综合和运营，我们公司组织架构相对比较简单。

　　我们公司几个合伙人和公司高管的履历如下：

　　陈毅聪有17年证券研究投资经验，在西南证券、宏源工作过。王兵有15年投资和交易经验，主要在保险公司、公募及券商从事过固定收益投资，2015年下半年加盟成阳资产，目前也是公司合伙人。许良辰是风控负责人，以前在北京银行任职，负责公司信息报备和基金产品备案。

　　目前，市场部有三个人，由我负责。我以前在信诚人寿、恒天财富、九泰基金工作。孙阳有在瑞泰人寿、信诚人寿、中融信托工作的经验，目前主要负责可交债和可转债投资。基金经理郭晓菲、宋伟伟、孙跃主要是负责基金的投资交易和信评，孙跃先生是负责公司的信评。

　　公司团队人员情况，相对于别家公司来讲，我们公司普遍学历稍显薄弱，基本都是本科以上学历。我们公司整体14个人，除了财务和前台没有基金从业资格，其他人都具备基金从业资格。

　　因为我们做债券策略主要是以银行合作机构为主，过往产品中我们跟中行、招行、广发、中信、光大银行、宁波银行等都有托管业务，包括白名单、金融市场资管部都有配资业务。

　　未来我们可能跟建行、工行陆续都会有金融产品合作。目前我们整体进入了证券公司的白名单是20多家，信托公司有长安、中海、北方国际等。

　　二、投资理念及框架

　　我们的投资理念是追求长期稳定的回报，有效控制投资组合风险。

　　投资框架涉及到债券品种。我们做债券策略，从宏观研究这一块，包括物价、经济增长、货币、流动性，都会考虑做一个综合的衡量。目前是属于比较书面或者是比较官方的，因为整体我们做债券策略投资是根据资金的情况结合当下的市场行情。

　　三、投资策略

　　投资依据分为四方面：基本面、政策面、供给面、估值分析。基本面是这个行业的宏观层面，要形成自己的判断。信评主要由四位同事负责，对单债的行情，从行业、财税、货币政策等角度分析政策对市场的影响。

　　供给面，主要观察债券市场的供给状况，结合其它要素对市场做出判断。

　　估值方面主要是考虑信用评级、成本变化、财务状况等方面。我们注重看信用等级，评级AA还是AA+还是AAA，有没有持续的财务盈利，包括负债情况，三年到五年的负债情况我们都要进行评判。

　　投资决策是我们公司主要的部门，由风控委员会统一决策，对投资进行审核，并进行策略指引，风险控制委员会在事前、事中、事后对投资决策风险进行评估，以保证投资风险可控。事前是针对个债研究，事中根据财务以及久期进行研究，事后研究它的还款、是否违约以及兑付的风险，尽调我们反馈到投资决策委员会，我们根据这些建议，反馈出调研的情况。

　　我们对2000多家上市公司的每家个债进行研究，进入我们的债券池，经过观察分析再对单个阳光私募产品进行单个投资的配比比例进行投资。

　　投资策略分为行业选择和个券选择。通过整体宏观经济政策研究，把握未来经济和政策走向。结合宏观研究和国家出台的行业政策，挑选适合的行业，以规避行业层面的信用风险。债券策略与国家宏观面息息相关，这一块我们看的较多。

　　对于个券，也会有自己的研究，例如房地产，我们对不同地方的房地产会深入地做一个评估。主要是通过这两个方面做一个分析。

　　细分策略主要表现在单个产品上，我们通过给银行配资所得的资金，跟券商合作券商募集的资金、大客户的资金成立某一个阳光私募产品。

　　债券品种比如公司债、企业债，单债的比例10%或者5%，根据品种去选择每一个投资的配比，包括骑乘策略和息差策略。做债券不同于股票有各种不同策略，它一个是久期策略，还有做利差，放杠杆。

　　四、风险控制

　　1．确定投资组合的整体目标。我们的资金来源属性不同，它的投资范围也不同。

　　2．根据整体目标细化组合在收益率、流动性和风险度的要求。

　　3．对组合的久期风险、信用风险、杠杆风险进行压力测试。

　　4．根据测试结果构建模拟组合，根据信评结果和市场获得情况择机配置。

　　5．随时跟踪信评和组合收益变化，即时进行调整。

　　风险管理理念奉行全面管理，包括事前、事中、事后。我们不会说买一只债券就不做研究，也会根据所买单债的比例，长期在事中产品期限一年或者两年做到事中跟踪，事后监管沟通，看能否如期兑付。

　　风险管理总体目标，严格遵守国家法法规、行业规章以及公司各项规章制度的规定，树立规范运作、稳健经营的经营理念。

　　信用评估系统，一个是通过我们外部的数据库，一个是自主加工数据，然后组合成我们自己的信用评估系统。

　　（问答环节）

　　评委：郑莹上海喜牛集团总裁

　　评委：徐以升华软新动力资产管理公司总经理

　　徐以升：我们公司是一家FOF基金，债券配置略少，但是债券其实是做宏观和做配置研究的基础，也特别感谢能有这个机会请教一些问题。

　　第一个问题，成阳规模挺大，无论是高峰时期的130多亿，还有现在80多亿的规模。你们现在的规模里，无论是列后杠杆的规模还是安全垫的规模，分成A类、B类。B类是纯粹的管理型的规模。这两个类别的区分是什么？

　　田兵：我们现在存量接近74个亿的规模，80%是结构化的产品，20%是主动管理，我们在基金业协会备案的产品共9个，包括睿丰1号、睿丰9号、10号，这两天备案的宏观对冲1号，和之前的金晖1号和4号。因为现在信托的产品基本上是在协会找不到的，但现在根据新的规定，所有投顾的产品要报备，我们大概是这些产品。

　　徐以升：杠杆型的产品列后是你们的资金？

　　田兵：有我们自己资金也有客户企业的资金，杠杆1：6的有，1：7的有，1：9的也有。

　　徐以升：我简单看了一下这次报给新浪财经主要产品的情况，大概金晖1号、金晖3号、金晖4号、睿丰1号成立时间都是2016年的6月份和7月份。

　　田兵：我们所有的产品基本上都是16年成立。

　　徐以升：4个产品里，金晖1号和睿丰1号的业绩挺高，都是10%左右。金晖3号和金晖4号都是1.0、1.3%，都是王总管的，差异是什么？

　　田兵：金晖1号、3号、4号，2号已经清盘了，这三个产品是银行的委外资金，属于主动管理型。3号和4号的投资范围有所不同，这两个产品要求王兵总做的是流动性管理，也只能买银行理财产品。1号投了一些债，3号和4号有可能在明年或是今年下半年清算。

　　徐以升：规模多大？

　　田兵：1号、3号和4号，三个产品累计大概是30多个亿现在。我们年初还是130多个亿，也是直接从3号和4号减掉了一半。

　　徐以升：今年以来信用债个案的事情发生比较多，你们的产品是否遇到这种情况？

　　田兵：我负责整个公司的市场部，我本人也是原来九债和信诚的同事，现在所有的产品没有问题。

　　徐以升：你们的信评是怎么样？

　　田兵：我们评级的基本上是AA以上，16年上半年要求AA+，17年下半年放宽到AA，就是银行的标准。今年以来我们基本上控制在AA+以上。

　　徐以升：我自己对私募财务的运行看得不是特别多，我简单理解，我们的规模80多个亿，这么大的规模，但是主营业务收入，只有2、3百万比我想象的低一点，这是怎么发生的？

　　田兵：金晖1、3、4号，这两个产品我们前期没有费用，因为这是银行的表内资金，前面是不允许你拿任何费用。我们真正的利润是来自于去年成立的几个产品，包括睿丰9号、1号、10号。您看到的数据可能体现的是17年，我们大部分的利润是体现在2018年。因为我们好多产品是16年下半年成立，睿丰1号才有一些利润可拿。我们作为投顾型的，前端只有前二或者是前三年可付费。

　　徐以升：因为我没有杠杆产品，你们有没有给客户亏过钱？

　　田兵：没有，我们所有的产品都是正收益。

　　徐以升：包括列后？

　　田兵：目前为止我们没有做杠杆的产品，正回购我们是没有做过。

　　郑莹：睿丰1号的钱渠道是什么？

　　田兵：睿丰1号是3001万，是我们三个个人资产客户，每个客户是1000万，它的投资范围相对银行配置的产品宽松一些，尤其是单债的比例会宽松一些，今年包括去年下半年表现的收益还不错。

　　“东方证券杯”私募梦想创业营由东方证券和新浪财经联手举办，旨在打造私募行业最具影响力的创业“黄埔军校”，帮助机构培育品牌力，提升影响力，帮助个人放大天赋，走上稳健从容职业投资道路。点击查看详情：http://finance.sina.com.cn/zt_d/dfsmcyy/

责任编辑：武丽俊