“一带一路”资金缺口大 金融机构发债迎难而上

　　“一带一路”资金缺口大 金融机构发债迎难而上

　　张漫游

　　“一带一路”成为今年博鳌亚洲论坛的关键词之一。值得注意的是，“一带一路”建设依然存在很大资金缺口。

　　在此过程中，银行不仅通过授信为企业提供间接融资支持，更在探索通过发行债券等方式，满足企业融资需求。

　　根据Dealogic数据显示，2017年中资金融机构境外发行债券总规模为1031亿美元，较2016年大幅增长78%。

　　在采访中，《中国经营报》记者了解到，为了充分尊重国际市场，并管理好国际投资者的预期，现在银行机构正更多地使用多币种、多机构同时发行债券的方式，不过这种方式难度更大。

　　投资缺口每年将超6000亿美元

　　“一带一路”倡议从理念转为行动，从愿景转为现实，五年来已经取得了丰硕的成果。

　　在4月12日举行的“一带一路”贸易投资论坛上，全国政协副主席、中华工商界联合会主席高云龙给出了一组数字：2014至2017年，中国与相关国家的贸易总额达到了4.2万亿美元，中国企业对相关国家投资累计640多亿美元，中国与有关国家共建了75个境外经贸合作区。

　　在这一过程中，少不了金融的支持。高云龙介绍道，如今亚洲基础设施投资银行成员达到84个，在12个成员国开展了24个基础设施建设项目，贷款总额超过42亿美元，丝路基金已签约17个项目，承诺投资金额约70亿美元。

　　从中资银行的情况看，自“一带一路”倡议提出以来，不仅有政策性银行，更有国有银行、股份制银行甚至城商行参与其中。

　　如2017年中国工商银行新支持“走出去”项目123个，承贷金额339亿美元，发行“一带一路”绿色债券，牵头推动“一带一路”银行间常态化合作机制的建立；截至2017年末，中国银行共跟进“一带一路”重大项目逾500个，2015至2017年期间，对“一带一路”沿线国家提供约1000亿美元的授信支持。

　　然而，在市场看来，“一带一路”依然面临很大资金缺口。中国人民银行原行长、现任博鳌亚洲论坛副理事长周小川在近日举行的博鳌亚洲论坛上表示，根据亚洲开发银行所做测算，2016至2020年，除中国外，亚太地区国家仅在基础设施投资方面的需求，每年大约为5000亿美元，但公共部门和私人部门所能提供的资金总额每年仅为2000亿美元，两者相差3000亿美元，约占所涉地区GDP的5%。周小川认为，按这一比例推算可知，“一带一路”全部覆盖区域中的基础设施投资缺口每年将超过6000亿美元。

　　中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民举例称，“一带一路”沿线需要大量的投资，大到几十万亿元，这个过程中，大量的资金单纯依靠政府支持是不够的。

　　赖小民认为，要研究如何调动政策性银行、商业银行和民间资本，怎么样创造和使用更多基金、股票、债券、金融衍生品等金融产品。

　　多币种、多机构协同发债

　　中资银行亦在尝试为“走出去”的企业提供多元化融资。

　　以近期中行发行的“一带一路”主题债券为例。4月10日至11日，中行在境外完成32亿美元等值“一带一路”主题债券发行定价。本次债券是中行继2015年、2017年之后，第四次发行“一带一路”主题债券。至此，中行“一带一路”主题债券总规模已高达百亿美元。据了解，中行发行的“一带一路”主题债券，主要用来补充各海外分支机构发行人的中长期资金需求，以支持“一带一路”沿线项目和当地市场项目，提升有关区域基础设施水平。

　　中行表示，该行发行的“一带一路”主题债券中，三次为多币种同步发行，投资者分布相对良好，尤其是欧元债券，一直是投资者分布情况较为理想的品种。

　　记者注意到，2017年10月，中国建设银行新加坡分行也发行了5亿新元“一带一路”基础设施债券。这是建行新加坡分行在本地市场首次发行新元债券，同时也是建行新加坡分行在本地发行“一带一路”基础设施系列债券的第二期。

　　“多币种同时发行其实难度很大，每次都会觉得困难重重。”中行司库总经理刘信群坦言，首先是时差带来的体力挑战。刘信群以中行本期债券为例：“澳元债券的定价时间比我们提前了4个小时，我们需要6点钟去跟他们开电话会议；而欧元债券的发行则需要配合欧元区投资者，可能需要到很晚才能结束最后一单。”

　　刘信群还提示道，更具技术挑战性的是，发行人还需要在顾及不同投资者币种偏好的同时，盯紧国际投资者利用币种之间套利空间的行为，并及时协调承销商做好定价引导工作。

　　选择这种复杂的模式，刘信群称，主要是为了充分尊重国际市场，并管理好国际投资者的预期。

　　记者注意到，与建行不同的是，中行四期“一带一路”主题债券采用的是多机构协同发行。此次即由中行新加坡、卢森堡、悉尼分行和新西兰子行等多家境外分支机构发行。

　　“多家境外分支机构同步发行债券通常难度较大，难点具体体现在执行难度大和各机构所在国的主权信用评级不同。”刘信群表示，在执行难度大方面，以2017年交易为例，中行5家发行分支机构覆盖4个大洲、横跨5个时区，同时包括分行和子行，大大增加了交易执行的复杂程度；债券包括3个年期、4种货币、6个品种，既有国际性货币，也有区域性货币，在定价上要协调不同币种、不同年期之间的内在关系，平衡价格和规模，还要兼顾不同区域市场的发行惯例和投资者需求。

　　在考虑机构所在国的主权信用评级不同方面，刘信群表示，国际评级机构对发行人的信用评级通常不突破所在国的国家主权信用评级上限，“一带一路”沿线项目受限于评级问题，较难直接进入国际市场融资。“能否让评级机构认可中行海外分支机构的信用评级，凭借中行整体的信用实力，突破所在国主权评级上限，成为‘一带一路’主题债券能否以较低成本成功发行的主要考虑之一。”刘信群介绍道，在第一次和第二次“一带一路”主题债券发行中，中行两家海外分行成功突破所在国主权评级上限，实现了融资成本的降低。

责任编辑：关海丰