东方资产调查报告：不良资产包价格虚高 有机构助推

　　东方资产调查报告： 不良资产包价格翻倍探因 部分机构激进报价“助推”

　　本报记者 李玉敏 北京报道

　　来源：21世纪经济报道

　　导读

　　从中长期来看，目前不良贷款率可能只是一次阶段性下探，未来3~5年仍将缓慢上升。短期内不良贷款率的基本稳定，或存在机构人为因素影响。例如结合具体情况逐步释放存量不良贷款，有的甚至采取多种方法掩盖不良资产，这无法扭转经济形势造成的实际发展趋势。

　　4月12日，中国东方资产在京发布了《中国金融不良资产市场调查报告（2018）》。该报告通过收集不良资产市场参与者、研究者对金融不良资产市场的看法和判断，在数据挖掘和模型分析的基础上，预测未来中国不良资产市场发展趋势。

　　报告显示，来自商业银行的多数受访者认为， 2018年商业银行处置不良贷款紧迫性增强，不良风险会加速暴露，实际不良贷款率可能高于已公开的数据，预计商业银行不良贷款率将于2020年见顶。

　　虽然目前不良资产行业存量及增量依然较大，但商业银行的处置能力有所提升，存在一定“惜售”心理。与此同时，随着地方资产管理公司的扩容，不良资产处置主体已形成“4+2+N”的竞争格局。市场参与主体不断增加，不良资产的买方市场竞争激烈，显著推高了不良资产包价格。

　　在资产包价格方面，报告显示，部分机构在不良资产包批量转让过程中报价激进“许多地方的交易价格由过去的3角（一块钱资产打三折）左右上涨至5角左右，交易活跃的长三角、珠三角地区更是超过了6 角”。至于2018 年金融不良资产成交价格相对账面价格，多数受访者认为在五折左右。

　　警惕房地产领域不良反弹

　　2017年末，商业银行不良贷款余额为1.71万亿元，不良贷款率为1.74%， 比2016年下降了0.01个百分点。 基于宏观数据的改善，部分观点认为，我国不良贷款率将触顶并迎来拐点。

　　不过报告课题组认为，此判断为时尚早。从中长期来看，目前不良贷款率可能只是一次阶段性下探，未来3~5年仍将缓慢上升。短期内不良贷款率的基本稳定，或存在机构人为因素影响。例如结合具体情况逐步释放存量不良贷款，有的甚至采取多种方法掩盖不良资产，这无法扭转经济形势造成的实际发展趋势。

　　报告也显示，多数受访者认为2018年商业银行账面不良贷款率与其实际信贷风险相比普遍被低估。近两年调查结果显示，多数受访者认为其所在地区的银行类金融机构真实不良贷款率可能达到3%以上的受访者明显增多，且多数集3%~5%。 报告中也预测了2018年不良贷款走势，预计2018年底中国商业银行不良贷款余额为1.88万亿元，不良贷款率为1.75%。从规模上看，批发和零售业、制造业的不良贷款余额一直处于较高水平。截至2017年末，其不良贷款占比分别为31%和33%左右。

　　房地产领域的不良资产也同样值得关注。自2017年北京“3·17”严调控开始，全国超百城发布了近250次楼市调控政策，有效遏制了热点城市的投机需求。在2017年人民币贷款余额中，房地产类贷款在2017年第一季度至第三季度分别高达55.8%、56.3%和57.2%。报告预计2018年房地产类贷款比重仍可能在56%以上。

　　报告认为，尽管房地产行业的不良贷款率总体上相对较低，但一直处于上升态势，随着调控政策持续发力，预计2018年房地产行业不良贷款率会达到1.5%左右。

　　不良资产包价格虚高

　　随着地方资产管理公司的扩容，不良资产处置行业的竞争进一步加剧。截至2017年底，地方资产管理公司成立家数超过40家，另有10多家正在筹建，加上五大行已成立的专司债转股子公司，部分商业银行成立的专门处置不良资产的部门，民营机构也大规模进入，目前市场已经形成了“4+2+N+银行系”的多元化格局。

　　行业竞争日益加剧，资产包收购价格也随之整体走高。

　　报告的调查结果显示，45.1%的受访者认为2018年金融不良资产将以三折至五折的价格成交，43.1%的受访者预计成交价格相对账面价格打五折至七折。此外，还有91%的商业银行受访者预计，2018年其所在单位向市场推出不良资产包的价格与上年同类资产价格相比不会降低。

　　报告也显示，除了银行自身处置不良资产的动力增强，有些还存在惜售心理之外，部分新设地方资产管理公司出于尽快开展业务、做大规模、抢占市场份额等考虑，利用自身紧密的地缘关系和信息更加对称的优势，在当地不良资产包批量转让过程中报价激进，有的甚至出现盲目报价、不尽职调查报价等非理性行为。

　　受访的专家学者普遍认为，近期部分不良资产包价格的非理性飙升，有可能导致不良资产经营机构出现新的不良，酿成新的风险。

　　很明显，资产包价格虚高降低了行业投资回报率，对于高资金成本的市场主体而言，盈利空间将受到大幅挤压，，甚至引发风险。例如，私募基金对现金流和安全性有明确要求，若到期低价抛售不良资产，将面临较大亏损和兑付危机。

　　不仅如此，四大资产管理公司分公司需要解决的当务之急也是找到可持续盈利模式。因为不良资产收购与处置具有逆周期业务特点，通常是在经济下行期大量收购不良资产，在经济上行阶段处置变现不良资产，以获取处置收益。新常态 下我国资产价格低位徘徊，利于资产管理公司收购不良资产，但不利于其处置退出，长期“多进少出”的业务模式必将给不良资产经营机构带来盈利压力。

　　不过，对于未来四大资产管理公司在不良资产市场上的主要竞争者，受访者大多数认为是兄弟资产管理公司。因为四大作为同类别经营机构，业务同质性更高，彼此成为不良资产市场上主要的竞争者。

　　（编辑：闫沁波）

责任编辑：杨群