创业板十年酝酿终破茧

　　十年磨一剑，创业板终将修成正果。上周五，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》，首次对外公布创业板上市规则。至此，筹备近十年的创业板市场将正式登陆深圳证券交易所。

　　据悉，经过深交所前期的摸底调查，目前准备在创业板上市企业逾200家，其中包括部分此前申请在中小板上市但经过深交所协调安排到创业板上市的企业。记者从相关渠道获悉，创业板首批上市企业将有30到50家，其中大部分企业符合中小板上市条件。可见，创业板首批企业质量将有一定保障。不过就长远而言，上市企业质量仍是影响创业板成败的最大因素，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，仅仅依靠中介机构、保荐人、注册会计师来过滤风险实在太难，如何取得创业板的成功需要反思。

　　首批企业接近中小板

　　根据证监会公布的征求意见稿，申请创业板上市的企业必须满足：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%.

　　按照上述条件，据不完全统计，适合在创业板上市的中小企业数量超过5000家。北京中关村科技园人士表示，中关村近几年每年新增加年营业收入过亿元的企业就有100多家，中关村收入过亿元的非上市企业总数超过700家。前深交所总经理张育军此前亦表示，准备登陆创业板的储备企业已达1000余家。如此看来创业板的上市资源还是相当丰富的。

　　就首批上市企业，记者日前也走访了多家创投企业及相关管理部门。“征求意见稿跟我们此前预计的情况大致相同，我们现在手头上的几个项目几乎都远远超过这个标准。”深圳某创新投资公司负责人昨日对记者表示。据介绍，该公司目前在浙江、福建、广西等地都有上市项目在运行当中。“我们并不担心手头上的项目不符合条件，就是怕上市的速度太慢，申请上市的队伍排得太长，”她对记者说道，“就拿中小板来说，我们有几个申请在中小板上市的企业就等了好久，最近有关部门也有意分流一些申请在中小板上市的企业到创业板上市。但创业板尚未推出，不知道具体情况如何，担心会影响融资计划。”

　　另据知情人士透露，在创业板首批上市的企业中将不乏达到中小板上市条件以上的优质企业，或优先考虑目前在中小板排队上市的企业转上创业板。

　　推出时机分歧不小

　　据了解，按照流程，证监会公布征求意见稿后，将在接下来的两周内收集各界意见。两周后，证监会将根据反馈意见，对《征求意见稿》进行修改并最终颁布实施《管理办法》。随后，相关部门将陆续受理并审查各企业上报的材料，而审查周期一般不会超过三个月。从时间上来看，五月底六月初有条件推出第一批上市企业。但对于推出时机业内则存在一定的分歧。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，创业板的推出对主板市场将带来负面作用，应该暂缓创业板。创业板上市企业的不确定性大大超过主板企业，创业板风险一旦蔓延到主板，则对中国资本市场而言得不偿失。

　　银河证券策略研究员李锋接受本报记者采访时指出，从市场情况来看，现在市场气氛充满悲观情绪，大盘蓝筹股已缺乏足够的资金做多，创业板的推出将加重市场对扩容的担忧心理，这种负面的心理影响可能会对短期股市带来一定的冲击。

　　兴业证券策略分析师张忆东则认为，创业板上市的确会使主板资金分流，但该分流属于“结构性分流”，相对主板而言融资规模普遍较小，而且所分流的资金以个人和私募投资者为主，对主板市场影响不会太大。

　　综合各种观点来看，市场还是希望在市况不佳时，应考虑少量地、均匀地安排公司逐渐挂牌，如果在牛市状况下推出创业板，则可较大批量地推出上市公司。

　　风险控制决定成败

　　对于世界各国的创业板而言，最大的问题在于上市企业质量和风险的控制。这点也着重体现在了征求意见稿中。为此，证监会表示，创业板将专门设立发行审核委员会，由35个人组成，7个人一组，主要是吸收行业专家。

　　因为风险比较大，创业板对投资者也会设置必要的门槛，目前已经有一些方案，正在研究。

　　不过，吴晓求认为，仅仅依靠中介机构、保荐人、注册会计师来过滤风险确实太难。保荐人对企业负责的时间延长并不能改观企业的风险状况，保荐人不可能担保上市企业一辈子。

　　吴晓求指出，不成熟的企业通过创业板市场将风险转嫁给公众投资者是全球创业板不成功的主要原因。“大家都说纳斯达克造就了微软，因此中国也要找到创业板，也要培养微软，这种逻辑是不成功的，”他指出，“相反，实际上是微软造就了纳斯达克，没有微软，就没有今天的纳斯达克。我们不能对创业板寄予过高的期望”。

　　据了解，目前全球创业板市场除了美国纳斯达克和英国AIM勉强取得成功之外，韩国、日本等地区的创业板市场都不成功。

　　吴晓求表示，如果一种金融制度在全球很少运行成功，说明这个金融制度存在内在设计缺陷，这就需要我们去反思。

　　不过，作为完善我国资本市场结构的一项重要举措，创业板市场的诞生无疑将给我国中小企业发展和风险资本的流动带来极大的推动作用。机会与风险同在，这点毋庸质疑。