金融巨头应对次贷风波的路径

　　■傅勇

　　最近，法国兴业银行的一个低级别交易员似乎抢走了次贷风波的“风头”，然而，这不是整个问题的关键。金融领域管理创新滞后于金融创新是正常现象，以管理衍生品风险而著称的法国兴业银行只是不走运地摊上了一个天才破坏者。

　　我们的目光应回到西方金融机构所面临的大面积风险。这些风险不是由某些不计后果的个人带来的，而几乎成了整个金融业的系统性风险。关注这些资本运作高手们应对风暴的经验得失，才是我们打量这场危机的建设性视角。

　　自我救赎的五种武器

　　西方金融巨头应对次贷危机所采取的自我救赎方式主要有以下五个方面：

　　途径之一：多渠道补充资本金。

　　重创之下，如何补上巨大的财务窟窿，成了金融巨头们的当务之急。新兴国家手握重金的主权财富基金成为首选。目前，花旗、美林和摩根斯坦利、贝尔斯登无一例外均受到了来自科威特、新加坡、韩国和中国至少数百亿美元的主权财富基金青睐。

　　以花旗为例，去年年底，花旗已从全球最大的主权财富基金阿布扎比筹得75亿美元资金。此外，新加坡政府投资有限公司（GSIC）将向花旗投资68．8亿美元。这两笔融资就为花旗筹集超过140亿美元的资金。

　　主权财富基金作为长期战略投资者，通常不直接干预金融机构的内部管理，故而大受欢迎。不过，主权财富基金也容易引起国家层面上的警觉。

　　在其他融资途径方面，花旗通过发售可转换优先证券，筹集了125亿美元资金。美林则通过私募渠道向投资者发行强制性可转换优先股，筹集66亿美元资金。

　　途径之二：止损并剥离非核心资产。

　　无论损失再大，只要一旦确认，成熟的金融机构通常会选择果断平仓止损。法国兴业银行是最近的案例。在董事长丹尼尔·溥顿果断的斩仓决定下，从1月21日到23日持续3天，高达500亿欧元头寸被取消或对冲。这一过程虽产生了约49亿欧元的亏损，法国兴业银行也在所不惜。

　　控制风险的另一有效途径是剥离非核心业务，收缩战线，以免顾此失彼。美林在去年底将其大部分中间市场商业金融业务出售给通用电气（GE）。这笔交易反映出，美林继续将战略重点放在剥离非核心资产以及实现资本配置最优化上。花旗等公司也做了类似决定。这些措施在扩充了资本金的同时，也能有效改善风险结构。

　　途径之三：有所为有所不为。

　　金融巨头们在收缩战线的同时，并没有盲目放弃有发展潜力的市场。对于有战略眼光的金融机构来说，懂得从全球的视野合理调整资源配置。

　　就在华尔街盛传花旗或将申请破产保护的当口，该集团却以其扩张的姿态吸引着各界的眼球。日前，花旗集团与中原证券在郑州签署协议，双方将于近期申请设立新的合资投资银行公司。花旗集团在遭受了美国次级抵押贷款危机之后，仍积极拓展其在大型新兴市场中的业务，这与其迫于财务压力日前放弃在美的扩张计划形成了对照。

　　途径之四：裁员增效。

　　在开源的同时，节流也是共同的选择。花旗日前将把其派发的股息从每股54美分削减至32美分。法兴、美林等公司也作出了类似决定。

　　同时，各机构还进行了大规模裁员。花旗在去年4月就大幅裁员1．7万人。雷曼兄弟目前也已裁员2050人，约占其员工总数的7％。仅伦敦金融城就将有2万金融从业人员面临失业。可以预见，大规模的裁员潮还远未结束。

　　途径之五：换帅。

　　承担责任的不仅仅是小兵，那些曾经显赫一时的权重人物也不得不黯然离场。美林首席执行官斯坦·奥尼尔和花旗首席执行官查克·普林斯成了首当其冲去职者，取而代之的分别是纽约证交所NYSE/泛欧交易所Euronext首席执行官约翰·塞恩以及美国前财长罗伯特·鲁宾。英国《金融时报》总结出这两位下课者的共同点是：都以排除异己著称。

　　此外，大摩和法国兴业银行的总裁虽然保住了自己的位子，但均放弃了年终奖，并承诺开展大力整顿。

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