SHIBOR，未来基准利率？

　　与市场利率水平较为接近，被央行视为我国利率改革的突破口

　　

　　从近两日以及试运行情况来看，SHIBOR已初步呈现出货币市场供求关系风向标的特性。图/CFP

　　1月4日，上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）在全国银行间市场开始正式运行，这个被称为中国的“LIBOR”（伦敦同业拆借利率），是中国人民银行希望培养的基准利率体系。在几天的运行当中，SHIBOR基本完成了资本市场流动性大小“晴雨表”的作用，但这仅仅是第一步，专家都一致认为，SHIBOR成“基准利率”尚需其他配套政策的出台。

　　随市场利率而动

　　从首日报价来看，各家银行的报价无太大悬殊。以隔夜拆借利率为例，16家机构的报价均处于1.42%至1.47%之间。剔除光大银行的最高报价1.4668%和上海银行的最低报价1.42%之后，最终的算术平均结果即为当日隔夜品种的SHIBOR1.4310%.而同一天银行间市场1天期限拆借利率为1.4952%，1天期质押式回购利率为1.4103%.显然，SHIBOR与市场利率水平较为接近。

　　1月5日，较短期限的利率有所下降，而6个月以上的利率出现微幅上升，隔夜利率报1.4047%，跌2.63个基点，一周利率报1.5057%，跌1.81个基点，与银行间市场利率走势表现出高度的一致性。显然，从近两日以及试运行情况来看，SHIBOR已初步呈现出货币市场供求关系风向标的特性。

　　昨天，外汇交易中心公布的银行间隔夜拆借利率为1.3721%，SHIBOR运行稳定，与市场比较贴近，获得了不少机构的认可。

　　利率改革突破口

　　虽然短时间内Shibor还不可能成为市场利率的中心，但央行的希望之情早就明显地表现出来。“要把Shibor培育成为我国的基准利率，为我国金融调控从数量型调控转向价格型调控创造条件”，央行副行长吴晓灵表示。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，Shibor发育成真正的基准利率后，对于宏观管理，对于市场参与者了解市场流动性水平都会提供很重要的指标。“最能衡量一个市场流动性的就是基准利率水平，因此确立Shibor在金融市场的地位，将会为中国的市场流动性大小提供一个很好的‘晴雨表’和指标”。

　　“Shibor的推出，也为货币政策调控从数量型转向价格型创造了现实条件”，银行

证券高级经济学家苑德军认为，近年来，我国的货币政策调控一直偏重贷款总规模、货币供应量等数量型工具，而利率、

汇率等价格型工具的调控作用发挥得则很不够。

　　不过，“只有当SHIBOR被市场中的大多数机构运用在融资活动当中，并且拆借交易量大幅增长后，它才能真正代替以往的回购利率，成为被市场所认可的真正意义上的基准利率。”一家参与报价的商业银行交易员表示。

　　哈继铭也认为，短期来看，利率市场化还没有完全实现，SHIBOR只是其中一步，因此光参考SHIBOR还是不够的。还要继续放开贷款的下限和存款上限，逐步实现利率的完全市场化后，SHIBOR的作用才会越来越大，因为其他价格会和SHIBOR挂钩，以它为参考。

　　衍生品将借力快速发展

　　在SHIBOR正式上线之时，相关衍生产品也立即出现。汇丰控股旗下的香港上海汇丰银行有限公司在SHIBOR推出首日就进行了基于SHIBOR的无本金交割人民币利率掉期（NDIRS）交易，以为境外投资者和企业客户提供更强有力的衍生工具，这是金融机构在海外推出的第一只以SHIBOR为基准的衍生产品。

　　据汇丰银行披露，首笔交易成交1亿。在此项交易中，汇丰银行与另一家金融机构进行了1亿元人民币一年期利率掉期交易，汇丰银行为浮动利率支付方，利率为三个月期SHIBOR，而对方为固定利率支付方，利率为2.90%.中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，现在有了SHIBOR之后，将来推出其他的人民币利率性衍生产品，如人民币远期交易，就有了依据，人民币利率性衍生产品可以此为基础推出来。

　　汇丰环球资本市场亚太区主管冯婉眉也表示：“SHIBOR的推出已在海外投资者中引起极大反响，我们预计以SHIBOR为基准的衍生产品将进入快速发展轨道。”

　　市民也可利用SHIBOR

　　有了SHIBOR之后，将会怎样？对普通市民会产生什么影响吗？对此，专家表示，SHIBOR成长起来，就有望取代存贷款利率成为真正意义上的基准利率。那时，SHIBOR会影响到市民最关注的存款利率以及房贷、车贷等业务涉及的贷款利率。

　　虽然存贷款利率并不会与SHIBOR同时、同幅度地变化，但它们总的变化趋势是相同的。准备存款的市民可以通过对存款利率变化趋势的判断，选择合适的存款期限；需要贷款买房、买车的市民，也可以通过对贷款利率变化趋势的预测，选择合适的贷款时机，判断自己是否需要办理固定利率房贷等。

　　银行也可以根据SHIBOR的变化，设计出收益率与SHIBOR挂钩的人民币

理财产品，帮助市民使资金增值。比如固定利率房贷的定价，在SHIBOR成熟确立后，银行可以根据各期限的资金成本，来确定各期限固定房贷利率，消费者将可有更多选择。

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　　交易量放大成关键

　　中行一高级资金经理表示，中国一直缺乏完整的利率曲线，虽然回购、国债各种品种也比较多，但期限、信用风险都不匹配，Shibor这种无风险收益曲线运行下去，会对交易有很强的参照，并有可能成为很多衍生产品的基准。

　　几乎所有的交易员在看好Shibor的同时，都认为目前离所谓“基准利率”的距离还非常大。“从试运行情况看，信用拆借的交易量逐渐增加，价差趋于稳定，运行情况比较不错。”一家银行的债券业务人士表示，“但Shibor是否能真正成为基准利率的标准，还得看正式运行后的交易情况”。

　　上述中行人士认为，目前Shibor虽然还不是衡量资金面的主要指标，但他对Shibor所释放出利率市场化的信号还是显得十分兴奋，（如果利率市场化了）“那市场会有非常大的变化，Shibor成为基准利率的可能性也就非常大”。

　　但他指出，在中国逐渐向利率市场化转变过程中，一个关键中的关键就是Shibor“成交量一定要能上去”，他表示，只有成交量大，才有所谓的市场、价格，才能谈得上所谓的市场化，市场的流动性才好，价格才具有代表性，真正能起到“基准利率”的作用。

　　但从目前现实看，Shibor上线首日，全天仅成交35.28亿元，而目前市场上最具有指导性的回购交易单日的交易量一般都在千亿规模级。就此看来，Shibor初生之后，未来仍然前路漫漫。

　　本报记者苏曼丽 张诚