ETF三大冲击波

　　上证所获准推出ETF的消息，引起了业内人士和中小投资者的积极关注。他们从多个角度、多个层面，对推出ETF的重大影响进行了深入的阐述。

　　冲击波之一：增强核心竞争力

　　能否选对合适的标的指数，可谓是事关ETF产品有无生命力的重大问题。那么，在上 海证券交易所众多指数中，为何将上证50(资讯 行情 论坛)指数作为中国内地首只ETF的标的指数呢？

　　据介绍，上海证券交易所和华夏基金管理公司之所以最终确定以上证50指数作为首只ETF产品的标的指数，主要原因有以下三点：上证50指数与综合指数(资讯 行情 论坛)的相关性高，未来市场的代表性较强。在2004年6月30日的时候，上证50指数成份股的总市值，占上海证券交易所股票总市值的44.4%，占流通市值的31.5%。由于市场的承接能力越来越大，上市的大盘股集中度将不断增加，从而使上证50指数未来更具有市场代表性；由于上证50指数成份股中大盘蓝筹股较多，出现问题股的可能性较小，投资者比较信赖上证50指数的成份股；上证50指数成份股的流动性好，有利于ETF产品的申购与赎回。

　　记者了解到，在上证50指数推出之前，机构投资者普遍对上证180(资讯 行情 论坛)ETF最为看中。其后，机构投资者依次看好的ETF标的指数是全国性统一成份指数、行业或板块构造类标的指数等。上海证券交易所副总经理刘啸东说，上证50指数是目前最适宜ETF的标的指数。再经过几年的发展，上证180指数将更具吸引力。

　　银河证券基金评价中心杜书明说，上证50ETF正式推出后，将对市场资金起到一个明确的导向作用。由于上证50ETF本质上是引导机构投资者进行指数化投资，从而会大大加强上证50指数成份股中个股的活跃度，有利引导市场资金逐渐向大盘股集中。而大盘股的日趋活跃，将使上海证券交易所在全球资本市场上的地位得到显著提高，有利于增强核心竞争力。

　　据介绍，上证50ETF之所以准备采用种子资本＋IPO模式的发行方式，也就是为了促进成份股交易的逐渐活跃。上证50ETF发行时的净值，被设计为上证50指数的千分之一，即用发行当日的上证50指数除以1000后的余数作为单位净值。以上证50指数在7月8日报收的927点为例，其发行时的单位净值就应该为927/1000=0.927元。也就是说，上证50指数越高，对应的上证50ETF净值也就水涨船高。

　　由于上证50指数成份股的总市值相当庞大，就需要上证50ETF配以适宜的规模。但华夏基金管理公司总经理范勇宏说，上证50ETF具体的规模，目前尚未最后确定。

　　冲击波之二：有利基金业做大做强

　　自1989年加拿大出现第一只ETF以来，ETF便在全球的多个资本市场上高速增长着。1993年时，全球3只ETF管理的资产只有8亿美元。而到了10年之后的2003年底，281只ETF管理的资产已经发展到了2100亿美元。上述实践已经证明，ETF是全球历史上增长最快的金融资产。之所以能够后来居上成为全球历史上增长最快的金融资产，显然与ETF能为投资者带来稳定回报关系密切。资料显示，在股市下跌时，ETF往往还能保持较高增长的势头。2002年美国股市大幅下调，传统开放式基金的资产下跌了8.4%，而标准普尔500ETF却增长了23%。

　　作为封闭式基金和开放式基金的优秀结合体，ETF无疑能更好地满足投资者的投资需求。因此，上证50ETF正式推出后，不仅将把自己赚钱的财富效应传递给封闭式基金和开放式基金，而且会吸引更多的储蓄资金投资基金。基于此，上海证券交易所副总经理刘啸东说，上证50ETF的正式推出，有利于中国整个基金业的做大做强。

　　平安证券综合研究所高春涛研究员认为，统计分析表明，证券市场上大多数专业的投资基金管理人并不能取得超过大盘的收益。指数化投资，将成为那些不希望承担基金经理主动投资风险和基金选择风险的个人和机构投资者的明智选择。上证50ETF等指数基金的推出，丰富了我国基金业的产品结构，满足更多投资者的需求。从散户投资者的角度来看，购买ETF就可拥有多元化的股票投资组合，从而解决了其资金不足和风险分散之间的难题。

　　杜书明说，一些潜在的基金投资者本来就希望投资ETF，在中国没有ETF之前，他们就始终游离在资本市场之外。上证50ETF正式推出后，有望将这部分潜在的基金投资者正式吸引进资本市场。虽然开放式基金的手续费并不是影响投资者抉择的最重要因素，但它又确实存在着对投资者的影响。由于我国开放式基金还处于发展初期，其费用大幅降低是不切实际的。而开放式基金的目前较高的申购赎回费率尚未被投资者广泛接受，直接影响了银行巨额储蓄资金向资本市场的分流。通过交易所交易方式的ETF，将会吸引不少储户转投股市。

　　冲击波之三：商机需要先下手为强

　　在完成必要的最后批准程序后，中国内地首只ETF的正式推出指日可待了。从几十家基金公司中脱颖而出地成为上海证券交易所合作伙伴的华夏基金管理公司，无疑被市场广泛关注。

　　刘啸东说，2002年，上海证券交易所同时向30多家基金管理公司发出了报送ETF方案的邀请函，8家基金管理公司在规定的时间内报送了非常完备的方案。最后，华夏公司经专家委员会无记名投票而入选。获准在我国内地推出首只ETF，肯定对华夏公司的品牌提升带来巨大的促进作用。虽然在上证50ETF推出的初期可能还难以马上就赢利，但只有及早参与才能取得先下手为强的优势。

　　资料显示，美国的ETF产品基本上是由道富、巴克莱和纽约银行开发的。作为三家较早发起ETF公司推出的产品，不仅成为全球ETF的主流产品，而且分别占领了美国、全球市场份额的98%和80%以上。它们的卓越市场表现，正如早起的小鸟有虫吃这句格言所说的那样。高春涛说，一般来说市场的先驱总是可以保持一个高的市场份额，因为他们率先推出产品并向市场证明该产品的生存与持续发展能力。当然，其他的竞争者将会跟进以分享一部分市场份额，但再想超越领先者就很困难了。

　　华夏基金公司把握住了开发ETF产品的先机，而上证50ETF还有其它有待先下手为强的机会等待把握。国泰君安新产品开发工作小组的章飙认为，ETF带给券商的商机是全方位的。首先，券商在上证50ETF的代销、申购赎回业务中可以大展身手。其次，上证50ETF是一个在交易所挂牌的交易品种，投资者必须通过券商才可以进行代理交易等业务。相信上证50ETF可以激活交投需求，增强市场流动性，这已经为境外无数成功经验所证明。因此，上证50ETF的推出，必然会对目前惨淡经营的券商经纪业务注入一丝活力。此外，上证50ETF还将为部分券商加快技术改造步伐提供了契机。(上海证券报 记者陈建军)