国君固收评1月通胀：开年回落 节前不折腾节后不悲观

　　国君固收评1月通胀：通胀开年回落，节前不折腾，节后不悲观

　　香港万得通讯社报道，国君固收点评1月通胀数据称，通胀开年回落，节前不折腾，节后不悲观。

　　CPI环比不弱，去年基数太强。1月CPI环比0.6%，显著高于上月（0.3%），但由于去年1月为春节当月，环比1.0%基数较高。从同比角度看：非食品拉动而食品拖累的格局在2018年延续，食品价格同比-0.5%，前值-0.4%；非食品价格同比2.0%，但较前值回落。8大分项中，医疗和居住同比涨幅继续居前，教育文娱或因春节错位效应，同比涨幅收窄。从环比角度来看，食品价格环比2.2%，前值为1.1%，增速显著加快，其中鲜菜价格环比涨幅较大；非食品环比增速为0.2%，高于过去三个月0.1%的水平。

　　PPI环比同比均回落。从环比看，PPI涨幅比上月收窄0.5个百分点至0.3%，从环比细项来看，生活资料环比0.1%，涨幅较上个月小幅收窄；生产资料环比由0.9%回落至0.3%，采掘、原材料、加工PPI环比分别为1.3%、0.9%和0%（前月分别为1.1%、1.2%和0.8%），上游环比涨幅小幅扩大，中下游环比涨幅收窄，尤其加工工业出厂价格增速下降较快。原材料购进价格同样处于环比、同比均走弱的态势。

　　年初通胀平稳，全年温和上行概率加大。整体看，CPI和PPI整体走势吻合，也基本符合预期。但从细节来看，食品通胀环比悄然走强；叠加新年南方普降大雪的情况下，冬季蔬菜价格可能保持高位，甚至持续走高。未来2月份在春节错位的效应下，CPI同比可能跳升至2.5%的水平。但市场整体对此已有预期，而2018年开年2个月平均CPI大概率在2%左右，全年CPI中枢温和上行的概率加大，而PPI未来仍大概率保持温和下行的趋势。

　　通胀对于债市压力有限，资本市场波动之下，债市节前不折腾，节后不必悲观。2018年一季度的通胀跳升，在上一轮债市调整中可能已经被充分反映，因此，一季度通胀跳升的增量利空属性非常有限，未来的不确定性在于高位回落后的中枢水平和一季度之后的走势。虽然近期全球资本市场波动加剧，但短期内债市增量利空有限，节前谨慎，节后不必悲观。

责任编辑：陈永乐