华泰宏观评1月通胀:食品价格上涨或带动通胀显著回升

　　华泰宏观评1月通胀：食品价格环比上行，风起通胀格局初显

　　香港万得通讯社报道，华泰宏观李超团队点评1月通胀数据称，食品价格环比上行，风起通胀格局初显。

　　1月CPI同比+1.5%，未来食品价格上涨有望带动通胀显著回升

　　2018年1月CPI环比+0.6%、同比增速+1.5%，同比增速比我们预测值高0.2个百分点。1月通胀同比增速较前值回落，主要是受春节错位因素影响，环比表现实际上要强于历史均值。1月食品CPI环比+2.2%涨幅较为明显，我们预计在食品端涨价的带动下，2月通胀同比可能显著回升到+2.5%以上，“风起通胀”的格局初显。1月猪肉CPI、鲜菜CPI环比分别上涨0.7%和9.5%，受天气转冷、春节临近等因素影响，菜价环比涨幅较大。但由于去年1月份的基数较高，今年1月份鲜菜CPI同比-5.8%仍然为负。考虑今年2月是春节月份、2017年2-4月菜价基数较低等因素，2月鲜菜CPI环比可能继续维持较快上涨、2-4月同比增速可能转为正增长。

　　1月PPI同比+4.3%，未来PPI-CPI剪刀差有望继续收窄

　　1月PPI环比+0.3%、同比+4.3%，同比增速延续去年11月以来的回调态势。PPI环比增速仍然为正，从结构表现来看，煤炭、黑色、原油、有色、化工等上游行业价格环比大多仍然上涨。尽管今年1月份国际油价一度较快上涨，但仍基本维持在65-70美元的价格区间内，从同比角度而言，今年年初以来相比去年同期，布伦特原油价格同比涨幅仍然较低，因而对PPI同比的正向拉动尚不明显。我们预计对2018全年而言，PPI的新涨价因素和翘尾因素均低于去年，预计全年PPI均值回落到+4%左右。PPI同比呈现回调，而同时CPI环比实际上表现不弱、2月通胀有望显著回升，PPI-CPI剪刀差将收窄的格局正在逐渐兑现，有利于中下游行业盈利持续改善。

　　今年食品CPI有望明显回升，是推动通胀中枢上行的主要逻辑

　　我们在年度策略报告《风起通胀，渐显宝藏》中，前瞻判断了2018年通胀中枢可能是温和上行态势，并已外发九篇《风起通胀》系列报告，从多角度对通胀主题系统梳理。我们认为今年食品CPI有望显著回升，这是我们判断今年通胀中枢温和上行的主要逻辑。除菜价因素外，食品端最重要的影响因素是猪价。1月猪肉CPI同比-10.6%主要是受去年基数较高的影响，环比上涨+0.7%的表现与历史季节性大致相符。我们认为本轮猪周期同比已经见底，环保限产对猪肉供给的负面影响可能有一定滞后性，我们维持上半年猪肉CPI同比跌幅整体温和收窄、同比最快到年中转正的预判。

责任编辑：孙剑嵩