未来几年高通胀考验政策智慧 (3)

　　未来三到五年中国面临的通胀形势最严峻

　　虽然年初以来雪灾因素和翘尾因素对物价上涨的影响比较大，随着这些因素的消失，物价的急剧上涨势头会减弱，但是在长期因素作用下，物价水平仍不可能回落到5%以下，特别是在未来3～5年，物价的年均水平可能会在10%上下，作出这个判断主要有三个原因：

　　第一，以上所讲的四个因素在新世纪以来都在趋于加强，但为什么近一、两年才开始严重起来，我认为导致前些年通胀不太严重的一个重要原因，是体制改革所释放的城市经济效率对物价上涨构成强有力的“对冲”。

　　改革效率的释放在农村改革时期我们就曾经看到过，1978～1984年，在国家基本上没有对农业采取大量投入的背景下，农业产出却出现了前所未有的大增长，就是体制效率的释放。1984年以后城市体制改革开始启动，人们也在期待着改革效率的释放，但却迟迟没有出现，主因是改革没有触动到产权这个核心。上个世纪90年代后期，中国的改革开始向产权制度深入，到本轮经济增长中产权构成已经发生了根本性变化，例如在本轮经济高潮的投资结构中，非国有单位的投资已经占到70%以上，在工业生产和出口中则超过了80%。

　　效率的提高集中表现在劳动生产率的快速提升，2003～2007年，总体劳动生产率(实际GDP/劳动者总数)年均提升率高达9.6%，而1979～2002年年均为7.6%。效率的提升使企业在面临上游产品涨价的时候，可以有更多的应对空间，即可以通过降低成本来消化涨价因素，而不至于向消费物价传导，这种情况，主要表现在自2003年以来，虽然能源和原材料等涨价比较严重，但从PPI的结构看，加工产品价格的上涨幅度，显著低于上游涨价幅度。例如2003～2006年，PPI累计上涨了173%，而加工产业PPI仅上涨了8.5%，是总体工业品价格指数的49%。

　　此外，产权制度改革导致财富分配关系也起了变化，收入向少数人集中，从而提升了企业利润，同时压低了工资水平，使消费在总产出中的比重下降，这一方面是压低下游加工产品价格上涨的重要因素，也是企业消化上游产品涨价能力提升的因素。

　　但是效率的释放总有尽头，劳动者的工资也不能长期不提升，去年以来工业下游产品也出现了随同上游产品价格上涨的趋势，表现为加工产业的PPI与平均PPI的差距在逐渐缩小，到今年2月份已经相当于总体PPI水平的62%，可能就预示着改革效率已经基本释放完了，因此接下来的通胀形势，可能就是上下游产品同时上涨了，对这个前景我们必须看到，也必须重视。

　　第二个因素是目前美国的金融危机正在演变成一场空前的世界性金融危机，随着发达国家金融市场泡沫的破灭，会有更多的资金冲入期货市场。有人说世界金融导致的世界性经济衰退，会因为消费需求减速而导致大宗产品物价下跌，我看可能并非如此，因为发达国家的金融市场危机越严重，从金融市场转入期货市场的资金可能就会更多，前面已经说过，期货市场容纳的国际资本与金融市场相比不是一个数量级，因此只要从金融市场转移小部分资金，就会导致期货市场价格水平的显著上扬，所以发达国家的金融市场危机越严重，期货市场的价格水平反而会上冲得越剧烈，这就会导致未来三年甚至五年内，中国的输入型通胀更明显。