加息有利于巩固宏观调控现有成果

　　专家解读加息政策

　　证券时报记者　郑晓波　周荣祥

　　由于7月份CPI增速下降，不少人认为加息可能性较小，但央行出人意料地于昨日宣布实施加息政策：自8月19日起上调人民币存贷款基准利率0.27个百分点；与此同时，商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍。

　　对此，一些专家在接受记者采访时表示，为了巩固宏观调控的现有成果，这时进一步出台紧缩政策非常必要。针对加息对人民币汇率影响如何这一问题，专家一致表示，此次加息对对人民币升值压力影响有限。

　　央行加息正逢其时

　　“这个时间加息超出了市场预期，因为7月份固定资产投资增速在下降。”中信

证券高级宏观分析师陈济军说。他认为，加息主要是为巩固前一阶段的宏观调控成果，因为地方政府的投资冲动还是非常强烈的，这次小幅加息再给宏观调控施加一点力量，防止投资再次出现反弹。

　　中金公司首席经济学家哈继铭对此表示认同。他认为，虽然7月份固定资产投资率增速在下降，但货币信贷却有增无减，为了巩固宏观调控的现有成果，这时进一步出台紧缩政策非常必要。“目前，通货膨胀的压力进一步增大，CPI和PPI的增幅都大于利率的变化，为防止通货膨胀，加息适得其时。”

　　申银万国宏观分析师李慧勇则认为，加息不像上调存款准备金率那样刚性，它的作用更多的是要靠市场慢慢传导，紧缩效果还要过段时间才能看出来。

　　不会给人民币带来升值压力

　　在8月份美联储停止加息的背景下，此次提高存贷款利率将缩小中美之间的利差，这是否对

人民币升值带来更大的压力呢？就此问题，专家一致认为，此次加息对对人民币升值压力影响有限。

　　李慧勇表示，在美国利率保持不变的情况下，加息缩小了中美之间的利差，加大了外资的吸引力，但人民币升值与否最终是由劳动生产率决定的，无论加息与否，这个压力都客观存在，加息带来的影响比较有限。

　　陈济军告诉记者，加息是一个平衡的决策，有利也有弊，虽然加息对

汇率升值有刺激作用，但央行更看重利得这一方面，因为紧缩市场流动性更重要、更紧急，而且就人民币升值来说，不管加不加息都客观存在。

　　哈继铭则从另一个角度阐述了自己的看法。他认为，此次加息不会给人民币升值带来压力，因为此前美国在6月份已经提高了利率，现在人民币加息刚好可以保持此前的利差，同时还可以在未来美国减息时为人民币减息保留空间。

　　房地产市场调控意图未变

　　此次央行出台加息政策，其中一项“商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍”颇为引人注目。放宽房贷款利率下限是否有悖于此前接连出台的房地产市场调控措施呢？

　　对此，陈济军认为，加息对房地产需求影响较大，但此次放宽房贷款利率下限，对房地产行业可谓网开一面。“这可能是央行考虑到加息可能对银行会产生不利影响。因为贷款利率提高可能会增加个人房贷的违约率。”陈济军说。

　　他同时表示，根据测算，放宽房贷款利率下限之后，实际房贷利率只增加了6个基点，基本上抵制了贷款利率提高的影响，因此加息对房地产影响非常小。

　　哈继铭则表示，调低房贷利率下限，主要是为了减少对那些有真实住房需求人群的影响，体现了政府一贯以来有保有压的房地产调控方针。

　　天相投资宏观分析师石磊也表示，放宽房贷款利率下限这一政策应当和此前银监会出台的政策配套来看，事实上，政策只针对商业性个人住房贷款，而对房地产投资贷款，政策并没有放松，实际上还是体现政府一贯的政策，即支持购买第一套住房的人。

　　会否出台更多紧缩政策？

　　此次政策出台前，众多专家在宏观调控方面给出了许多不同建议，那么，加息之后，下一步是否还应出台更多的紧缩措施？对此，不同的专家表示了不同的看法。

　　李慧勇表示，目前的政策还没有从根本上抑制地方政府的投资冲动，在贸易顺差不断扩大，升值预期强烈的情况下，存在进一步出台紧缩政策的必要。从行政手段上，进一步从严新开工项目的审批；货币政策方面，则应该继续加息，收紧货币流动性。

　　哈继铭说，此次加息并不会给实体经济带来多少影响，由于通货膨胀率增速快于利率的变化，资金的实际使用成本是下降的。“应该进一步出台紧缩政策，加息、上调存款准备金率是比较适用的手段。”

　　陈济军则表示了不同看法。他指出，从目前公开数据来看，7月新开工项目，投资增速方面都出现了下调趋势。近期加大清理投资项目季度等措施的实施，以及此前货币政策效果的显现，就是不加息，新增贷款、投资增速也会出现回落的走势。“所以，目前来看，没有必要再出紧缩性措施，再次出台大力度的调控措施可能性较少。”

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