中国投资率太低说法不成立 与宋国青教授商榷

　　冯科

　　上周六，在北京大学经济研究中心举行的“中国经济观察”论坛上，北京大学经济研究中心教授宋国青认为“中国投资率太低”。

　　宋称，判断投资率高低的标准应该是投资回报率和利率之间的差距，也就是收益和成本之间的差距，两者差距越大，说明投资赚钱的空间越广阔。“通过去年的统计数据来看，中国的真实情况是很高的投资回报率和较低的利率，照这个标准，中国的投资率不是过高，而是太低了。”

　　企图运用简单的财务理论，去分析中国宏观经济的成本收益只能说是过于天真了。

　　中国宏观经济的失衡不是简单的供需矛盾，而是一个错综复杂的系统矛盾。就固定资产投资来说，至少有民间投资、国家投资两个来源，统计数据上的固定资产投资更多反映了国家和银行的投资，而这种带有政策性的投资往往是那些周期长、投资效率低的长期项目投资，其投资回报率是很低的。

　　比如，广州内环路绿化投资，每平方米花费8000元，这种投资回报率该如何计算？但我们能够肯定其投资回报率是低的。再比如，广东省珠江水环境综合整治工程启动，拟用8年时间投入450亿元改善珠江水质，虽然改善环境能带来社会效益，但几乎不存在经济上的回报。

　　真不知道宋国青教授是如何计算得出“中国的真实情况是很高的投资回报率”了。我们承认民营资本的投资回报率是比较高的，可占的份额并不大，而民间的贷款利率也是高于银行利率的，由此也不能得出利率低的判断，投资赚钱的空间就没有像宋教授说的那样广阔了。

　　我国的投资更多地分布在高能耗产业，由于我国的煤炭、石油等

能源产业和电力的价格是受管制的，能源价格和电力价格被低估，这有利于控制外向型企业的生产成本，保证一定的出口竞争力，同时也有利于防止成本推动型通货膨胀发生，但这种非市场化的行为造成了上游产业利润转移到下游，企业纷纷赶在能源价格尚未市场化之前投资，最终结果就是造成大部分产业的产能过剩，挤压投资效率。

　　民营企业家天然具有挖掘利润空间的投资敏锐性，但由于自身资本有限和得不到银行贷款，只能在小规模范围内运营，投资效率高却对经济增长贡献不大。

　　(作者系

北京大学

房地产金融研究中心主任)

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