房价高企人民币加息可能性加大

　　-冯科

　　2006年11月13日，国家发改委、国家统计局联合公布数据显示，10月份中国70个大中城市新建商品住房销售价格同比上涨6.6%，涨幅比上月提高0.3个百分点，其中北京以10.7%的涨幅名列首位，涨幅首次超过深圳。

　　当前，北京的房价在需求刚性的情形下，供给却呈现减少的趋势。因为奥运会的缘故,有很多跨2008年的项目已被迫停工；而为了落实“七十九十”政策，北京有600-700个新项目因修改设计规划而导致工期延迟；近期严格执行的对未封顶的楼盘停止发放开发贷款和按揭贷款的做法将直接导致部分楼盘延迟入市。

　　需求刚性,供给减少,必定导致价格上涨。如果上涨势头到明年一季度仍然得不到遏制,容易触发以加息为信号标志的新一轮的宏观调控。

　　从经验上看，

房价上涨容易导致加息。上海房价的高涨曾经成为多次宏观调控政策的起点。经过整顿和行政调控，上海的房价涨幅下降,甚至出现房价某种程度的下降。预计进入2007年，北京有可能替代上海成为调控政策的焦点和目标，可能成为触发加息的主导因素。

　　自今年8月18日调整后，1年期利息扣除利息税后为2.016%,与美国联邦基金利率仍然存在3.234%的利差。假定今年末到2007年上半年政府继续为

人民币升值3%维护利率平价，那么再上调基准利率27个BP后，税后利率与美联储的利差缩小到3.019%,迫近风险线。

　　我们判断，加息的空间依然存在。如果2007年上半年核心城市如北京、深圳等地房价继续大幅度上涨，加息的可能性将加大。纵向地看，目前我国的存款利率处于历史上的低水平阶段，仍然有较大的空间调节。加息除了房价因素，关键是看

汇率改革的进程和变化，汇率政策在一定程度上能主导利率政策走向。

　　一段时间以来，外汇储备和贸易顺差持续上升，给市场带来巨大的流动性过剩问题。截至2006年三季度末，我国人民币各类存款余额已经超过32万亿。货币政策在国际收支顺差矛盾继续扩大的情况下，为防范在明年上半年出现贷款增速反弹，央行可能会提前提升金融机构存款准备金率；甚至同时提升存贷款利息水平。

　　一旦加息，可能会吸引更多的存款，造成银行的存贷差进一步加大，货币回笼的压力也同时进一步增大，在准备金率弱化为回收流动性的工具后，被央行反复使用的可能性增大。我们判断明年每2-3个月可能会继续上调存款准备金率，最终接近甚至达到1988年的历史最高水平13%。

　　(作者系北京大学经济所房地产金融研究中心主任)

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